伟星新材（002372）：成本压力测试期，盈利能力创历史新高（国君建材鲍雁辛黄涛）20181028

鲍大侠之建材 · 公众号 · · 2018-10-28 11:08

正文

本报告导读：

公司公布三季报，符合市场预期，我们看好公司零售+工程双轮驱动及多元业务扩展，维持“增持”评级。

投资要点：

维持“增持”评级 。前三季度实现营收29.67亿元，同增15.20%；归母净利为6.54亿元，同增20.06%。并预告全年净利润变动区间0-30%，符合市场预期。考虑到地产销售端的压力，我们下调2018年-2020年EPS至0.73（-0.05）、0.86（-0.10）、0.99（-0.16）元，维持目标价20.94元。
三季度零售端销售压力显现。 2018年Q3营业收入10.80亿元，同增10.02%，低于近5个季度平均15-20%的水平；Q2归母净利2.68亿元，同增15.29%。我们判断Q3收入增速略降低，一方面17Q3基数较高；另一方面主营PPR管受到近期地产销售压力影响，我们估计Q3销量增幅近10%；工程业务增速较为稳定，PE、PVC 管件低基数影响带动销量增幅超过10%。
成本压力期完美答卷，利润率逆市提升至历史新高。 Q3在原油价格大幅抬升背景下公司继续交出完美答卷，Q3单季度毛利率49.48%，环比提升2.52个百分点。三费把控得力，同比下降1.8个百分点至19.81%（将研发费用加回管理费用）， Q3净利率逆市同比提升环比分别提升1.19、2.06个百分点至24.85%的历史最好盈利水平。
经营质量进一步提升。 公司在手现金7.75亿元。资产负债率同比继续下降1.27个百分点至21.59%。经营性净现金流为4.83亿元，同比增长0.11亿元，经营质量稳步提升。