债市日报 | 1月社融和信贷超预期20250217

一创固收 · 公众号 · · 2025-02-17 17:04

正文

经济观察

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社融总量超预期，政府债券和信贷贡献主要增量。 1 月社会融资规模 7.06 万亿元，同比多增 5866 亿元，主要由政府债券融资、企业信贷和票据融资贡献，社融增速 8.0% ，与前值持平。其中 1 月政府债券融资 6933 亿元，同比多增 3986 亿元，政府债发行节奏比去年同期有所加快，但是仍然处于淡季，发行量比去年 8-12 月份大幅回落，发行高峰需等到两会之后。 1 月新增人民币贷款 5.13 万亿元，同比多增 2100 亿元，其中居民贷款同比大幅少增，可能与春节错位和提前偿还房贷有关。春节后新房销量表现一般，二手房销量相对较好，但是二手房对居民信贷的带动作用相对偏弱。 1 月企业贷款同比大幅多增，与银行年初贷款冲量和前期地方债置换企业信贷的影响消退等因素有关。 1 月票据融资同比少减 4584 亿元，是新增信贷结构中的最大增量，说明实体经济的贷款需求仍然偏弱。

M1和M2增速均下降。 统计口径调整后， 1 月 M1 同比 0.4% ，比前值下降 0.8 个百分点。新口径将居民活期存款纳入统计范围，但是居民存款定期化可能导致 M1 增速下降。新口径下 M1 增速仍然呈下降趋势，显示资金活化程度不足。 1 月 M2 同比 7.0% ，比前值下降 0.3 个百分点，企业存款和非银存款是主要拖累，春节错位也形成一定的扰动。春节前企业现金支出较多，发放年终奖金也导致企业存款向居民存款转移，带动居民存款多增 2.99 万亿元。总体来说， 1 月社融和信贷总量有所超预期，但是结构上相对偏弱，持续性有待观察。

债市观察

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座谈会落地权益先跌后涨，多重利空下债市震荡走弱。 2 月 17 日，央行公开市场 7 天 OMO 投放 1905 亿元，到期 2290 亿元，净回笼 385 亿元。今天资金均衡偏紧，早盘隔夜价格就位于 2.0% 以上，日内价格逐步走升，持续至尾盘。股市方面，三大股指震荡收红，上证指数上涨 0.27% ，深证成指上涨 0.39% ，创业板指上涨 0.51% 。盘面上，通信、机械设备、环保等板块涨幅靠前，有色金属、煤炭、传媒等版块跌幅靠前。民营企业座谈会今日上午召开，具体讲话内容还没有公布，权益市场先走出利多落地，后逐步修复。债市今天震荡走弱，日内受权益有所压制，社融数据走强、资金偏紧、担忧风险偏好回升等多因素叠加影响下，收益率全期限上行。 TL2503 收跌 0.70% 报 120.350 元， T2503 收跌 0.13% 报 108.695 元， TF2503 收跌 0.04% 报 105.955 元， TS2503 收跌 0.03% 报 102.452 元。 10 年期国债活跃券 240011 收益率上行 2.1BP 至 1.665% ， 30 年国债活跃券 24 特 6 收益率上行 2.5BP 至 1.885% ， 10 年期国开活跃券 240215 收益率上行 2.2BP 至 1.695% 。

评级调整

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昨日公告评级调低：

无

昨日公告评级调高：

无

二级市场

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昨日利率债收益率变动

昨日短融中票收益率及信用利差变动

昨日短融中票期限利差变动

经济数据日历

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近期发布及即将发布的重要宏观经济数据

债市要闻

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一、多地房地产新政出台，超20城优化调整公积金政策

近期，多地出台新一轮房地产新政。据中国证券报记者不完全统计，全国已经有 20 多个城市出台了住房公积金优化调整措施，内容涵盖提高住房公积金贷款额度、降低首付比例、支持灵活就业人员等内容。不少地区对高学历人才、多子女家庭和绿色建筑的最高贷款额度进行上浮。除发布住房公积金政策外，不少地区还出台取消限售等房地产相关政策。一些地区还出台针对老旧小区改造相关措施。（华尔街见闻）

二、美国拟对进口汽车加征关税

美国总统特朗普 14 日称，他可能在 4 月 2 日对进口汽车加征关税。美国《政治报》报道称，特朗普此举将进一步加剧美国与北美、欧洲和主要贸易伙伴的紧张关系。报道称， 2024 年，美国进口了价值 4710 亿美元的汽车产品，其中包括价值 2140 亿美元的汽车，价值 1920 亿美元的零部件以及价值 650 亿美元的卡车、巴士等特殊用途车辆。按照进口额计算，美国进口最多的是来自墨西哥的汽车产品， 2024 年达到约 490 亿美元；随后是日本 400 亿美元、韩国 370 亿美元、加拿大 280 亿美元和德国 250 亿美元。目前，墨西哥、加拿大生产的大部分汽车可以免税进入美国。（华尔街见闻）

三、美国1月零售销售速评

美国 1 月零售销售环比下降 0.9% ，预期下降 0.2% ，前值由增长 0.4% 上修至增长 0.7% 。数据显示，美国 1 月零售销售的降幅超过了预期，主要是因严酷的冬季天气，以及火灾。在 13 个类别中，有 9 个类别的销售额下降，包括汽车、体育用品和家具商店，这表明天气以外的因素可能在起作用。美国消费者正在应对通货膨胀、高借贷成本和不断上升的债务拖欠，这可能会影响未来的零售销售。（华尔街见闻）

公开市场概览

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