央行公布9月金融数据：
（1）社会融资规模增量为1.82万亿，同比多1085亿；（2）9月人民币贷款增加1.27万亿，同比多500亿；（3）广义货币（M2）余额165.57万亿，同比增长9.2%，狭义货币（M1）和流通中货币（M0）分别增长14%和7.2%。
评论：
1
、社融依然强劲，表内信贷惯性，表外项目发力
前三季度新增社融15.67万亿（同比多2.21万亿），其中9月新增1.82万亿（同比多1085亿），再次超出市场预期。从结构上看：
（1）表内信贷：人民币贷款增长保持惯性，外币贷款继续减少。
人民币实体贷款单月增1.19万亿，同比-742亿。外币实体贷款单月下降233亿，同比+254亿。
（2）表外项目：委贷、信托贷款、票据同时发力。
三者单月增3967亿，同比、环比分别+3689亿和+2664亿。其中，信托贷款、委托贷款分别环比+1266亿和+857亿，我们判断，或与房地产企业和政府融资平台信贷受限后的变相融资有关。
（3）直接融资：债券融资继续修复，股票融资相对平稳。
企业债券融资和境内股票融资单月增1668亿和519亿。
2
、贷款冲高虽具季末特征，但信贷需求有回落迹象
9
月新增人民币贷款1.27万亿，环比增1800亿主因季末时点冲高，
其中：（1）居民短期贷款依然保持高位（增2537亿，环比多372亿），但各地消费贷监管从严，料后续回落概率大；居民中长期贷款增4786亿，环比多316亿，预计仍与前期房贷储备有关；（2）对公贷款增4635亿，同比、环比均负增长（-1582亿，-195亿）表明对公信贷需求走弱，此外，票据贷款和非银贷款近两月先后由负回正也从侧面印证。
3
、个人存款时点冲高，对公存款增势较弱
9
月人民币存款新增4332亿（环比多4338亿），
其中：（1）个人存款时点冲高现象明显，增1.38万亿，环比多5094亿；（2）对公存款增3428亿，同比少734亿，连续7个月同比少增；（3）非银存款大幅下降8675亿，主要是十一假期前，第三方存管账户资金大幅转出所致。
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、货币增速虽触底微升，但维持低位运行概率较大
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月M2同比增9.2%，环比提高0.3pct，结束了今年1月以来的“八连降”。
短期看，9月M1增速14%与上月持平，我们判断M2微升主要与储蓄存款的季末冲高有关，因此难具持久性。中长期看，去杠杆政策转向可能性低，货币创造渠道的收缩态势不变，M2增速的低位运行预计将呈常态化。
投资观点：预计银行业息差和风险改善将继续推动盈利增速的企稳回升，下周起陆续公布的银行三季报将进一步验证。
继续看好板块后续表现，我们认为估值上升的驱动力将主要来自ROE的持续回升，板块合理估值中枢1.2xPB以上。优选建设银行、工商银行和招商银行，同时建议关注基本面存在改善空间的北京银行、平安银行、兴业银行等。
风险因素：
中国宏观经济超预期下滑；银行资产质量改善趋势不及预期。
