专栏名称: 中信研究

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【晨会0714】宏观：外需持续改善，内需再现回暖；博实乐

中信研究 · 公众号 · · 2017-07-14 08:02

正文

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重点推荐

【宏观】外需持续改善，内需再现回暖

6月进出口增速继续回升，均好于我们此前预测。在外需持续改善的同时，内需再现回暖迹象。预计二季度中国经济增长可能略超市场预期，并且这种温和复苏的态势将在三季度延续。未来须关注即将公布的中美百日计划成果对中美贸易的影响。

——诸建芳，陶川

【博实乐（BEDU.N）】碧玉妆成：教育+地产模式进入收获期

博实乐发展成国内最大的K12教育集团之一；核心优势：教育、地产业务天然协同+优秀教育品质积累；学生人数增加+人均学费提升推动收入快速增长；师生比改善、费用管控等带动经营效率提升；当前公司正处于盈利能力大幅改善的临界点，业绩高成长确定性较强。预计公司17-19年EPS为1.46/2.48/3.76元。首次覆盖给予“买入”评级，目标价17.3美元。

——姜娅

总量研究

【固收】M2与CPI从背离到共振，去杠杆进程受基本面约束或增强

本轮去杠杆之前，M2增速较高，主要受货币乘数走高影响；CPI低迷，主要是实体不振背景下居民可支配收入上升缓慢所致。本轮去杠杆以来，M2增速下降，内部结构优化。M2到CPI的传导将更顺畅，基本面因素对货币政策的约束或将增强。

——联系人：明明；章立聪；联系人：余经纬

行业研究

【交运（快递）】增速企稳30%+，集中度望继续上行

6月快递业务量增速继续保持在30%以上，今年以来行业增速稳定在30%+，且集中度水平仍在继续提升。行业增速持续企稳有助修复市场对板块下行的担忧。推荐关注业务量保持较快增长、份额提升，同时服务质量改善的快递标的，如中通快递、圆通速递等。

——刘正，吴彦丰，联系人：程锦文

公司研究

【金融街（000402）】资金有优势，资源有价值

公司上半年净利润增长令人满意。公司资金成本并不高，有望持续增持优质资产。我们维持公司NAV23.96元/股。我们维持公司16.77元/股的目标价，并维持“买入”的投资评级。

——陈聪，张全国，联系人：郭一辰

【铁汉生态（300197）】业绩预增30%-60%，订单持续发力

预计公司中报业绩增速45%左右。公司在手订单收入比较高，业绩确定性较强，预计全年新签订单将达250亿以上；筹划股票期权激励可在第二期员工持股基础上进一步绑定核心利益，从而强化市场对于公司未来业绩高增信心。维持2017/18/19年EPS预测0.55/0.80/1.12元，维持“买入”评级。目标价18.78元。

——罗鼎

【新大陆（000997）】支付业务持续成长，结构性优化助力估值提升

2018年，公司有望形成万亿收单牌照+百万商户流水闭环+40亿以上消费金融服务规模，在A股公司中有明确稀缺性。考虑到18年公司业务将全面结构性升级，上调公司目标价至26.5元，对应18年35X，维持“买入”评级。

——张若海，联系人：刘雯蜀

【招商蛇口（001979）】潮平两岸阔，风正一帆悬

维持公司17-18年盈利规模预测为6.32/7.54/8.83亿元，对应募投实施后摊薄EPS 0.62/0.74/0.86元，对应17-19年PE为33/28/24倍。2018年，公司有望形成万亿收单牌照+百万商户流水闭环+40亿以上消费金融服务规模，在A股公司中有明确稀缺性。考虑到18年公司业务将全面结构性升级，上调公司目标价至26.5元，对应18年35X，维持“买入”评级。

——陈聪，张全国，联系人：郭一辰

【三环集团（300408）】中报低于预期，长期看好和关注陶瓷

由于公司业绩不及预期，我们将公司2017-2019年EPS预测由0.78/1/1.32元下调至0.67/0.84/1.12元。公司短中长期成长动力明确，细分产品市场空间不断扩大，并有望凭借在陶瓷材料领域的技术积累，拓展更多应用领域，长期成长空间巨大，参考陶瓷材料行业可比公司的估值水平，给予公司2018年30倍PE，对应目标价25.2元，维持“增持”评级。

——许英博，联系人：徐涛、胡叶倩雯

会议提示

电话会议：博实乐分析——高增长教育标的，地产+教育模式进入收获期

时间：2017年7月14日周五10:30~11:30

主持人：姜娅冯重光

电话会议：潍柴动力投资机会推荐

时间：2017年7月14日周五11:00~12:00

主持人：陈俊斌；嘉宾：公司投资者关系负责人刘同刚

现场会议：中信证券“香港市场多空立体化机制”专题研讨会

时间：2017年7月18日

地点：深圳中信证券总部大厦

评级调整

注：“评级调整”项下涉及的内容均节选自已经公开发布的证券研究报告（标示的日期为相关证券研究报告发布的时间），仅供汇总参考之用

7月下半月★亮马全组合

摘自《中信证券亮马全组合半月报（201707下）—周期躁动，价值轮动》；报告日期：2017-07-12；标红为本期新调入。

一周重点报告

【宏观】全球债市迎来调整，中国债市慎言回暖

三季度全球债市将迎来金融危机后的第五轮调整。全球债市调整背景下中国债市慎言回暖。

诸建芳

报告日期：2017-7-10

【宏观】预计PPI年内仍将快速回落

6月CPI同比上涨1.5%，前值1.5%。PPI同比上涨5.5%，前值5.5%。食品价格通缩状态继续改善，油价拖累非食品难走高。PPI内部变化与CPI非食品一样。补库存短期内或将结束。

诸建芳,联系人：刘博阳

报告日期：2017-7-11

【宏观】慎言长期债市牛市，下半年利率下行空间有限

预计下半年国债收益率将会小幅下行。经济下行和流动性边际改善将带来下半年债市交易性机会。但利率下行空间和持续性都有限。宏观大环境决定了货币政策下半年只是“微调整”。警惕2018年通胀预期的陡增成为这一轮债牛行情的终结者。

诸建芳，王宇鹏

报告日期：2017-7-11

【宏观】不能忽视监管对信贷的影响

银行年中冲贷，未来企业资金需求或被动减弱。债市有所回暖导致债券融资恢复，人民币贷款支撑社融。M2创新低，下半年货币政策由于监管持续或存放松可能。

诸建芳，联系人：刘博阳

报告日期：2017-7-13

【债券】地方政府债务：融资渠道一体多面，新旧平台交替但节奏因城而异

年初以来，关于城投债与地方政府融资体系改革的信息不断，似乎成为43号文推出后之后政策最密集的半年。目前这个时点，我们需要探求以下三大基本问题：（1）未来地方政府的融资格局将会如何演变？（2）新旧平台的资质和价格会有如何变化？（3）地方政府债的投资机会何时出现？

联系人：明明；章立聪；联系人：余经纬

报告日期：2017-7-12

【汽车】新能源汽车6月销量超预期，继续超配

长期来看，新能源汽车是确定性高的成长行业。中短期看，6月新能源汽车产销数据较高增长，后续产销量有望逐月加速向上，新能源汽车下半年将迎来放量，重点推荐：厦门钨业（有色）、先导智能（机械）、国轩高科（电新）、宇通客车（汽车），建议关注：创新股份（化工）、贝特瑞（新三板）。

陈俊斌，刘凯，王喆，刘芷冰，敖翀，联系人：胡焜

报告日期：2017-7-12

【黔源电力（002039）】水位为先，否极泰来

初汛期光照水库水位提升快慢为Q3发电量的前瞻性指标，根据该指标监测，预计今年电量及业绩超预期概率大，足以扭转市场对于长期盈利能力的担忧，故由“增持”评级上调至“买入”评级。

崔霖

报告日期：2017-7-10

【H&H(合生元)（1112.HK）】双主业双拐点，雨季过晚晴天

在完成对Swisse的整合后，合生元将业务分为儿童营养及护理(BNC)和成人营养及护理(ANC)两大块业务，占比各半，2017H2两大业务均迎来政策性改善拐点，加之PGT协议误读超跌，看好公司空间。预测公司2017-2019年EPS为1.65/2.00/2.60元，对应11/9/7倍估值，目标价33元，对应港币38元，维持“买入”评级。

戴佳娴；联系人：郭尉

报告日期：2017-7-10

【厦门钨业（600549）】国内稀有资源龙头，抢占新能源材料先机

预计公司2017--19年归母净利润分别为6.70/9.58/13.65亿元，EPS0.62/0.89/1.26元。目前股价25.56元，对应2017/18/19年PE为41/28/21倍。考虑钨主业和能源新材料业务，给予公司5.6倍PB估值，目标价格33元/股，首次给予“买入”评级。

敖翀

报告日期：2017-7-10

【TCL多媒体（01070.HK）】盈利底部反转，运营锦上添花

公司成立全新互联网品牌并引入腾讯投资，有望释放机制活力，带动运营收入快速增长，为基本面锦上添花。预计公司2017-19年EPS为0.31/0.44/0.56港元，考虑到公司未来2年都将处于业绩改善周期，同时运营收入/利润增长将带来估值改善，按2018年12倍PE给予目标价5.28元，首次给予“买入”评级。

金星，甘骏，姚煦阳，联系人：雨晨

报告日期：2017-7-10

【中集集团（000039）】集装箱和车辆表现超预期，土地价值重估大幕将启

集装箱业务Q2销量超预期且毛利率提升，车辆业务高景气延续，上调公司2017/18/19年净利润预测至24.4/30.6/36.5亿元。土地工转商方案有序推进，17H2关注前海等地块的方案进展，若能够顺利落地，则潜在重估价值超过200亿元。上调目标价至22.94元，维持“买入”评级。

刘海博，刘芷冰，左腾飞，联系人：李睿鹏

报告日期：2017-7-11

【潍柴动力（000338）】不仅仅是重卡

预计公司2017/18/19年EPS为1.01/1.09/1.26元，对应13/12/10倍PE。公司是重卡发动机龙头，受益行业高景气；海外收购均为国际领先企业，提升公司业绩平稳性。分部估值方法测算，合理估值17倍PE，维持“买入”评级，目标价17元；港股维持“买入”评级，目标价9港元。

陈俊斌，联系人：汪浩

报告日期：2017-7-13

中信研究

本文节选自中信证券研究部已于当日发布的《晨会》报告，具体分析内容（包括相关风险提示等）请详见《晨会》报告。

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