【华泰金工林晓明团队】回调已近尾声，推荐金融和强周期· 一周观点20171203

十一月指数先涨后跌，大市值指数延续强势

十一月市场先涨后跌。11月1日至11月22日16个交易日，上证50上涨7.83%，中证100上涨7.39%，沪深300上涨5.51%，大市值的指数表现非常强势。然而中证1000在这段时间下跌4.38%，市场最强指数与最弱指数的涨跌幅在仅仅16个交易日内就相差了12.21%。之后指数开始全面下跌，11月23日至11月30日仅仅6个交易日，上证50下跌4.94%，中证100下跌5.54%，沪深300下跌5.24%，深圳成指下跌5.33%，特别是中小板指，跌幅最大，下跌5.98%。这段时间，前期已经开始下跌的中证500与中证1000相对而言跌幅较小。

十一月大金融与周期上游上涨，其余行业多数下跌

十一月钢铁上涨7.38%，在所有行业中位居第一。煤炭行业上涨4.19%，银行上涨2.22%，非银金融上涨2.05%，石油石化上涨0.61%，房地产上涨0.01%，这是十一月涨幅为正的六个行业。其中钢铁、煤炭、石油石化是周期偏上游的行业，银行、非银、地产为大金融板块中的行业。其余行业全部下跌，下跌幅度较大的为商贸零售和纺织服装。

全球股票市场达到42个月周期顶点，大约还有四个月左右上升期

全球股票市场都存在明显的42个月周期，全球市场在16年2月份之后集体上涨。在周期研究中，如果假设价格指数存在周期，那同比序列必然存在周期，且同比的顶点相对价格顶点会提前6个月左右。当前全球市场部分指数同比序列的42个月周期已经出现拐点或者正在拐点之上，大部分市场的42个月周期在今年10月到达顶点，但是同比的下降并不意味着全球市场会马上下跌。理论上如果价格指数具有周期性，其拐点将在同比顶点的6个月之后到来。因此我们结合经验判断全球市场还有4个月左右的上升期，拐点大概率出现在明年二季度。

A股的回调大概率已近尾声，最后一波上涨即将来临

上证50、沪深300、中证500、中证1000指数在11月走势出现明显分离，前两个指数强势上涨的时候，后两个指数已经开始调整。当前在中证500和中证1000上已现企稳迹象。同时，跌破20日均线个股占比开始下降，跌破10日均线个股占比明显下降。据此我们判断此次调整已经接近尾声，A股将迎来42个月周期在上升阶段的最后一波上涨。

行业轮动规律未变，推荐金融与强周期行业

综合来看16年以来的市场，我们认为市场遵循了金融从下跌中企稳、周期上游带动市场上升、消费股最后接力的板块轮动模式。当前市场，金融股表现稳定，周期股调整充分，并且已经有上升迹象（钢铁行业在11月涨幅最高）。我们认为大金融和周期上游的调整已经结束，TMT仍在调整途中，消费股刚开始调整。针对未来市场，继续推荐大金融（银行、证券、地产）和强周期行业（煤炭、钢铁、有色、建材、机械、化工），建议回避TMT、消费白马、保险以及概念类板块。

风险提示：模型根据历史规律总结，历史规律可能失效。

十一月指数先涨后跌，大市值指数延续强势

十一月市场先涨后跌，上证50和沪深300连创2016年以来新高。上证50在11月22日的最高价为3038.28点，大致与15年4月中旬水平相当。11月1日至11月22日16个交易日，上证50上涨7.83%，中证100上涨7.39%，沪深300上涨5.51%，大市值的指数表现非常强势。然而中证1000在这段时间下跌4.38%，市场最强指数与最弱指数的涨跌幅在仅仅16个交易日内就相差了12.21%。之后指数开始全面下跌，11月23日至11月30日仅仅6个交易日，上证50下跌4.94%，中证100下跌5.54%，沪深300下跌5.24%，深圳成指下跌5.33%，特别是中小板指，跌幅最大，下跌5.98%。这段时间，前期已经开始下跌的中证500与中证1000相对而言跌幅较小。

整体来看，11月份上证50上涨2.50%，中证100上涨1.45%，沪深300微跌0.02%，月末6个交易日的下跌并没有对大市值的指数造成太大的杀伤性，在回吐了大量涨幅之后上证50和中证100依然有正收益，沪深300也只是微跌。最早开始调整的中证1000跌幅较深，下跌6.26%，创业板指下跌5.32%，中证500下跌4.52%。

统计今年以来涨跌幅，中证100、上证50、沪深300继续领先，分别上涨了29.36%、25.21%、21.03%，涨幅都在20%以上。市场对大市值的偏好非常明显。

十一月大金融与周期上游上涨，其余行业多数下跌

十一月钢铁上涨7.38%，在所有行业中位居第一。煤炭行业上涨4.19%，银行上涨2.22%，非银金融上涨2.05%，石油石化上涨0.61%， 房地产上涨0.01%，这是十一月涨幅为正的六个行业。其中钢铁、煤炭、石油石化是周期偏上游的行业，银行、非银、地产为大金融板块中的行业。其余行业全部下跌，下跌幅度较大的为商贸零售和纺织服装。

今年以来涨幅最高的行业依然为食品饮料和家电，分别上涨41.02%、40.21%，之后为非银金融上涨23.96%、钢铁上涨22.86%、煤炭上涨21.43%、电子元器件上涨19.54%、银行上涨18.53%。有16个行业今年以来依然是负的涨幅，下跌最多的是纺织服装，下跌22.01%，其次为传媒，下跌21.13%。

2016年2月底，“华泰周期研究系列”的第一篇报告《市场的轮回》提出：股票市场（同比）普遍存在42个月周期，关注全球股票市场反转，A股重点推荐周期性行业。

从16年3月以来，全球16个重要指数中涨幅最高的圣保罗IBOVESPA指数上涨了68.18%，涨幅最低的富时100上涨20.17%。16个指数平均上涨37.03%。恒生指数、纳斯达克指数分别上涨52.67%、50.81%，涨幅超过50%，俄罗斯RTS、道琼斯工业指数、孟买SENSEX30、日经225涨幅均超过40%。沪深300上涨39.22%，也接近40%。

17年11月份，道琼斯工业指数上涨3.83%、恒生指数上涨3.30%，美股港股引领全球指数上涨。同时日经225也表现不错，上涨3.24%。

同比42个月周期的拐点已来，市场还有4个月左右上升期

全球股票市场都存在明显的42个月周期，全球市场在16年2月份之后集体上涨。在常识中似乎美国市场过去7-8年一直处于上涨之中，然而通过同比序列仔细分析，美国股票市场也存在42个月的周期，与A股不同的是，美股上涨一波之后往往横盘，横盘波动的状态则体现为同比下降。

在周期研究中，如果假设价格指数存在周期，那同比序列必然存在周期，且同比的顶点相对价格顶点会提前6个月左右。当前全球市场部分指数的同比序列的42个月周期已经出现拐点或者正在拐点之上，大部分市场的42个月周期在今年10月到达顶点，但是同比的下降并不意味着全球市场会马上下跌。理论上如果价格指数具有周期性，其拐点将在同比顶点的6个月之后到来。因此我们结合经验判断全球市场还有4个月左右的上升期，拐点大概率出现在明年二季度。

核心指数的调整姗姗来迟，大盘股的向上动力非常强劲

在11月初的月报中，我们曾经判断十一月出现调整的概率很大，应该谨慎对待。然而，如果以上证50、沪深300等指数来度量市场，市场要比预想的强势的多。11月一共22个交易日，前16个交易日以上证50和沪深300为代表的大市值指数强势上涨，最后6个交易日才出现下跌。以整个11月来看，即时最后6个交易日下跌较多，上证50整体涨幅依然有2.50%，沪深300基本维持了不涨不跌的状态。市场对大市值的行业龙头和白马股十分偏爱。