在中文互联网，我们经常看到“XXX连续X个月减持美债”这类的新闻，感觉美债的海外投资需求好像很弱。但其实，美国财政部官方数据显示，
今年美债的海外投资需求创历史新高。
2024年1-10月，外国投资者增持美国国债金额达到6500亿美元。
年化处理（TTM）后，海外资金购买美债的速度创历史新高。
那么问题来了，到底谁在买美债，谁在卖美债？
首先，欧元区资金是美债重要的海外购买方。
数据显示，今年1-10月欧元区净增持2300亿美元的美国国债，是第一大净多头。
众所周知，欧系资金很多都是Old Money，他们买美债都是奔着套息（美欧利差）去的。这些Old Money的盈利模型很容易建立：
无锁汇套息收益 = 10Y美债利率 - 1Y 欧元Euribor。
美债利率反映了美元资产端收益，而欧元Euribor代表了欧元资金成本。
一些情况下，海外资金可以选择通过外汇掉期锁汇，从而衍生出“锁汇套息模式”：
锁汇套息收益 = 10Y美债利率 – 1Y 欧元Euribor – 1Y EURUSD掉期成本。
锁汇场景下，汇率波动风险被规避掉了，但多了一块锁汇成本。
可以看到，无论是否锁汇，目前欧元区资金的美债套息收益都处于比较可观的位置。
这也是今年欧系资金大举增配美债的重要原因。
除了欧系资金，美债的海外投资者中还有一类很神秘、但很重要的资金，我们称之为“神秘买家”。
官方数据显示，2024年1-10月开曼群岛净增持美国国债1000亿美元，加勒比国家净增持美国国债1000亿美元。两者合计净增持规模已经接近欧元区整体的增持幅度。众所周知，开曼群岛、加勒比地区都是“避税天堂”，而且欧系资金内部的卢森堡、爱尔兰也有避税属性，
因此美债的海外“神秘买家”其实是一股规模很大的力量。
为什么一些海外资金要通过开曼群岛来买美国国债？有一些是出于避税的考虑，有一些单纯就是要“套个马甲”——他们不想让别人知道买家的真实身份。
这些“神秘买家”可能是家族信托、跨国财团、甚至是主权基金。
综上所述，欧元区资金和“神秘买家”是2024年美债的重要净购买方（两者合计占比达到60%以上），那么在硬币的另一面，谁在卖美债呢？
美债的海外净减持方主要是中国。
数据显示，2024年1-10月中国净减持560亿美国国债，存量持仓下降至7600亿美元。地缘政治和外汇储备安全性的考虑，是中国减持美债的主要原因。
历史上，俄罗斯曾经在短时间“一键清仓”美国国债。
2018年4-5月，俄罗斯在短短2个月内减持800亿美国国债，实现了对美债的“一键清仓”。但中国持有美债的体量是俄罗斯的10倍以上，出于战略和战术方面的考虑，中国不太可能“一键清仓”美债。从近年来的表现看，我们更多采用“到期减量续配”的方式，来实现对美债的逐步减仓。
总结今天的分享：
1、从整体角度看，美债的海外投资需求是很旺盛的。
2024年海外资金买美债的速度甚至创了历史新高。
2、欧系资金和“神秘买家”是美债主要的海外购买方。
前者更多是出于套息（Carry Trade）的考虑，后者则是为了避税，或是“套个马甲”。
3、中国是美债主要的净减持方。
不过出于战略和战术的考虑，我们不太可能“一键清仓”美债。而且，有没有国内资金绕道开曼群岛，“套上马甲”，这个真说不好。
