【中金固收·宏观】6月外贸数据点评：外需改善带动出口回升，顺差高以及结汇意愿回升将改善外汇占款 20170713

6月份进出口增速均略高于市场预期。6月以美元计价出口同比增速从8.7%升至11.3%，但季调同比增速从5月的9.4%降至7.6%。6月以美元计价进口同比增速从14.8%升至17.2%

5月季调同比增速从5月的15.1%进一步降至11.8%。6月贸易顺差427.7亿美元，较5月小幅增加。整体来看，得益于海外发达经济体的复苏，二季度出口对我国GDP的拉动较一季度有所提升。

往后看，考虑欧洲经济延续复苏态势，美国经济较为平稳，对我国三季度出口或仍将有一定带动。由于贸易顺差保持在较为水平，在美元偏弱格局下，我们较为关注企业的结汇需求的恢复，可能会带动外汇占款的回升，从而改善国内流动性。从结构上来看，虽然一般商品贸易不是本次贸易数据回升的亮点，但是下游行业贸易景气度回升，使得景气回升的门类主要集中在电子，计算机行业，这与这些行业工业增加值，固定资产投资的方向也比较一致。但更前瞻来看，需要关注海外货币政策退出宽松以及国内房地产和基建投资放缓对贸易需求的影响。

具体而言：

 

1、分贸易方式方面

6月一般贸易出口增速较5月的3.5%小幅回升至6.0%，欧美等发达经济体需求好转有利于支撑出口。6月一般贸易进口同比增速从5月的17.1%小幅增至19.0%，延续小幅改善但并不算显著改善；在主动补库存意愿有限、需求偏弱背景下，一般贸易进口大幅改善空间或有限，不过供给侧改革或有支撑。加工贸易方面，6月出口同比增速从5月的6.7%回升至10.8%，仍是支撑出口回升的主要因素；6月加工贸易进口同比增速从5月的11.2%回升至15.9%，加工贸易进出口均较一般贸易回升更为显著。整体来看，出口以加工贸易回升更为显著，一般贸易并未显著增强；进口中一般贸易与加工贸易均有所回升。

2、分国别方面

分国别出口来看，6月对发达国家出口较5月进一步回升，当月同比增速从9.2%回升至14%，主要得益于欧美经济向好的需求带动；对发展中国家出口有所分化，增速从8.2%小幅回升至8.6%。出口单月同比来看，6月对美国出口同比回升至19.8%（前值11.7%），对欧盟15.2%（前值9.7%），对日本出口5.5%（前值3.7%）；对香港-7.3%（前值-10.6%）；对东盟出口-0.4%（前值3.8%）偏弱，但对巴西、俄罗斯、南非等新兴市场出口仍保持较高增速。分国别进口来看，对欧洲进口回升显著，对美小幅回落，对发达国家进口单月同比从14.2%回升至18.5%；对发展中国家进口小幅增长，从15.3%升至16%。进口单月同比来看， 6月对美国进口同比14.8%（前值27.1%），对美进口年初至今波动较大，中美会谈、去年的低基数均有正面带动；对欧盟22.9%（前值10.6%），对日本17.5%（前值13.1%）；对东盟进口增长21.6%（前值18.3%），对俄罗斯25.8%（前值30.6%）。

3、分商品出口方面

整体上比较平稳，其中改善最为明显的是自动数据处理设备与部件分项，金额由113亿美元上升到146亿美元，同比回升幅度较大，对出口的拉动较为明显。其次，今年家电出口也情况也较好，机电产品和高新技术产品也有超过10%的同比增速，其余出口产品相对平稳。

4、分商品进口方面

原油进口量为3611万吨（上月为3720万吨，去年同期为3062万吨），单月同比增速由15.4%回升至17.9%。从美国的原油进口量可能有所上升。但鉴于国内今年汽油消费负增长，以及战略储备接近饱和，预计下半年原油进口量可能会有一定幅度的回落。铁矿砂进口量为9470万吨（上月为9152万吨，去年同期为8163万吨），单月同比增速由5.5%回升至11.6%。与黑色产业链的景气度上升一致，显示钢铁企业仍倾向于进口高品位海外铁矿石来提高盈利。大豆进口量769万吨（上月为959万吨，去年同期为756万吨），单月同比由25.2%迅速回落至1.7%。近期大豆价格受天气预期变化有所上升，关于下半年美洲大豆产量对进口量的影响。集成电路进口量3.3亿个（上月为3.1亿个，去年同期2.8亿个），当月同比由0左右回升至17.9%，这可能与家电行业景气度上升有关。