造纸：供给侧改革持续，9月起迎接造纸的夏天。

首推：箱板瓦楞纸、铜版纸、白卡纸。

箱板瓦楞纸：箱板纸价格目前逼近5000元/吨，本周箱板纸-废纸价差略微扩大，对应吨净利仍能继续提升。由于箱板瓦楞纸小产能较多，且环保设施建立不完善，本轮环保核查对箱板瓦楞纸影响最大。此外，禁止混合废纸后，箱板瓦楞纸小厂生产成本提升较大，相反大厂有较好成本优势，集中度及吨净利有望继续提升。

铜版纸：淡季已过，最新涨价函透露出一月两涨态势，主要原因在于最近木浆飙涨，加之环保限产，旺季到来因素。目前铜版纸出厂均价6775元/吨，接近今年高点。我们认为，铜版纸今年价格有望突破7000，对应吨净利有望再上台阶。

白卡纸：由于中国自2017年底开始禁止混合废纸，而混合废纸也是制造灰底白板纸的重要原材料，目前灰底白板纸与白卡纸价差在继续缩小，中长期看好白卡纸对灰底白板纸的替代效应。

总体观点我们认为，环保常态化加上新增产能释放有限，行业景气度至少持续至2018年年中，继续看好：国内箱板瓦楞纸龙头山鹰纸业（预计17-18年净利润18.5亿，22亿，看好山鹰垂直一体化产业布局优势）、太阳纸业（17年业绩有望超预期，我们认为太阳17年净利润至少18亿，18年继续有20-25%复合增速）、博汇纸业（17年8亿，18年10亿利润）。

家居：地产更多影响估值，定制家居市场仍是蓝海。

由于7/8月地产数据较弱，家居板块出现部分回调，但我们认为，定制家居市场仍是一片蓝海，内生增长依然可期。而成品市场领域，我们依然看好部分品类龙头，如软体龙头顾家家居，地板龙头大亚圣象。中长期看，全屋定制趋势明显，看好具备全屋定制能力的龙头企业：尚品宅配、索菲亚、欧派家居。我们还看好志邦股份（两位创始人木工起家，对行业理解到位，扎实肯干。同时公司氛围极佳，在上市前对高层、中层都实施一定程度股权激励；公司供应链链管理优秀：供应链模式我们在做减法，将附加值低的业务剥离，培养外协，人均产出效益最高。公司主抓均衡生产创新业务，取得了较大的成本优势；公司“主动营销”策略效果显著，销售员工大于同行，活动月月进行，在淡季取得了较好的成绩，中报收入利润扣非双40%增长。看好公司橱柜新开店加速，衣柜规模效应渐起，其他品类继续探索。预计公司2017-2019年利润同增40%，33%，35%）。

包装及其他轻工： 看好裕同科技（3C包装龙头，目前在烟酒化妆品等布局超预期，此外通过互联网包装模式布局长尾市场）以及烟标行业，推荐集友股份（烟标行业反转，切入烟盒包装）

本周核心组合： 山鹰纸业（20%）、太阳纸业（20%）、裕同科技（20%）、志邦股份（20%）、集友股份（20%）

风险提示： 原材料价格上涨风险，地产景气程度下滑风险。