2024Q1双环传动实现营收20.8亿元，同比+15.8%，环比-5.8%，24Q1公司归母净利2.2亿元，同比+29.4%，环比-2.5%，扣非净利润2.1亿元，同比+34.9%，利润增速高于收入增速，主要系规模效应释放及公司降本增效战略推进。公司重型卡车自动变速箱齿轮业务、新能源汽车齿轮业务等均呈现良好增长态势（23年新能源汽车传动齿轴产品收入22.3亿元，占比27.6%）；同时公司持续推动内部降本增效、自主创新等工作有效地提升制造能力，降低单位成本，推动公司业绩稳步增长。
24Q1双环毛利率22.7%，同比+1.8pct，环比-1.9pct；23Q1双环销售/管理/研发/财务费率分别为0.9%/3.7%/4.8%/0.5%，同比分别+0/-0.5/+0.7/+0.5pct，环比分别-0.3/-1.2/-0.7+0.5pct，净利率10.7%，同比+1.1pct，环比+0.3pct，盈利能力同比提升预计主要系1）产品放量拉动产能利用率提升，促进规模效益持续释放；2）降本增效持续推进（柔性制造、数字化推进等，人均效率提升20%）；3）产品结构持续改善，新能源业务持续放量，新能源汽车驱动齿轮产能达500万台套，同时高盈利能力的商用车业务持续增长（23年商用车齿轮营收同比+71.3%）。截止3月31日，双环已累计回购公司股份7339400股，占公司总股本0.86%，彰显公司经营信心。
展望未来，全球化战略推进与品类矩阵延展有望打开增长空间
双环已抓住两轮升级机遇，第1轮：齿轮外包趋势带来第三方供应商订单机遇；第2轮：新能源车爆发拉高准入壁垒+催生齿轮需求，双环依托产能前瞻布局+批量供货能力等优势锁定厂订单实现深度绑定。我们认为当下双环适逢第三轮升级机遇，即
①出海
：全球化战略推进，海外建厂（匈牙利投资1.2亿欧元）与客户突破并举，后续有望承接国内增长打开远期空间；
②平台化
：我们认为双环的核心优势在于
产品（一致性+性能）、管理（降本增效）、研发（技术与开发能力）三大维度
，构筑车端齿轮+机器人减速器等产品加持的平台化供应体系，后续依托于此优势有望持续延展品系开辟新增长曲线。
汽车销量不及预期、行业竞争加剧、产品研发不及预期风险。
双环传动创立至今40余年持续专注于机械传动，当下在国内纯电汽车大功率市场占据70%+份额，我们认为双环当下已实现两轮“蜕变”：
第一轮是齿轮外包趋势带来第三方供应商的订单机遇，第二轮是新能源车爆发催生大量齿轮需求+大幅提升制造壁垒，
双环依托产能前瞻布局+批量供货能力锁定主机厂订单并达成深度合作，持续巩固市场地位
；我们认为当下双环传动面临第三轮成长机遇，即
①出海：
技术与产品出口打开成长天花板
；与②平台：
打造齿轮领域平台化供应体系，品类持续延展开辟新增长曲线
。
核心看点一：车端齿轮工艺Know how 为基，打造齿轮（减速器）平台型供货体系
多年来，依托材料、工艺、设备、设计、产业技术等多方位加持的精密制造能力及Know how，以及一致性、大批量供货能力，助力双环向高精度、高品质、高附加值的齿轮及其相关产品的业务拓展，逐渐打造出较为完备的高精齿轮供货矩阵：
1）车端
：新能源车齿轮、电机轴、商用车齿轮、传统乘用车齿轮等；
2）机器人
：RV减速器、谐波减速器等；
3）其他
：摩托车齿轮、民生齿轮、工程机械齿轮等；
展望未来，
我们认为双环传动的核心能力在于
①产能（产品性能+批量供货一致性+响应速度）；②管理（降本增效+产线自动化）；③研发（技术工艺+新品开发能力）
三个层面
，依托车端在技术、工艺、客户、开发能力积累，有望在当下车端、 机器人端产品基础上不断开发延展，实现产品矩阵突破，打开全新增长曲线。
核心看点二：产品、技术、产能出口，积极出海打开增长天花板
出海扩张是零部件企业打开成长天花板的有效途径。
国内汽配承接全球汽车工业数十年，生产工艺和控本能力优秀，近年来逐步随客户属地化供货（美国、墨西哥、欧洲等）以开拓增量市场
。福耀玻璃是国内零部件出海典范，其2016年国内汽车玻璃OEM份额60%，在全球23%份额（其中美国市占率16%、欧洲9%），后续福耀积极进行海外布局，逐步锁定全球各大主机厂订单，全球份额持续向上突破（当下全球份额33%+）；
双环国内大功率新能源车齿轮市占率70%+，凭借当下规模与技术优势进行出海，有望打开新的增长空间
。
步步为营，全球化战略持续推进，产品、技术、产能出口，海外订单持续突破。
随海外新能源汽车渗透率快速提升，叠加产业变革带来的齿轮外包趋势深化，市场对高速低噪的高精密齿轮及其相关零部件需求将持续释放，我们测算2025年全球新能源车端传动齿轮市场空间约300亿元，且后续随新能源汽车持续放量及双电机车型的持续渗透，市场需求有望持续增长。
双环2022年海外营收9.4亿元，同比+24%，海外销售毛利率19.9%，同比+3.2pct
，公司积极制定全球化战略框架，在技术、人才、产能、客户皆有深度布局，有望获得中长期持续增长的动力：
◾
技术端
：依靠多年研发积累和精密加工技术，双环已成为国际顶级企业齿轮供应商，质量标准已达世界级水平，多种产品满足国际及各国质量品质标准；
◾
人才端
：人才搭建+人才引进+人才培养并举，公司国际化人才数量逐步增加；
◾
客户端
：持续与国外车企对接，已导入
全球领先电动车企、邦奇标致雪铁龙、舍弗勒、博格华纳等
新能源车企及减速器领域供应链，出货量稳步提升；
◾
产能端
：拟通过下属公司在
匈牙利投资建设新能源汽车齿轮传动部件生产基地
，该项目计划投资总金额不超过1.2亿欧元（后续保留追究投资的可能）。
详细报告见5月4日发布的报告《双环传动(002472.SZ)-品类拓展及全球化战略推进，一季度净利率同环比提升》
法律申明
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