大北农是我们团队持续推荐的重点标的。最近3个月，连续发布3篇行业跟踪报告。本周三，我们再次发布跟踪报告《研发高投入，战略上专注打造农业高科技企业》。与市场观点的差异在于，我们认为，大北农并不是一家单纯的饲料企业，而是一家以农业为主业的高科技企业。公司过去3年每年近5亿元的研发投入，高居A股所有农业上市公司之首。高投入带来了公司业务的高毛利率。
而公司近年来的业务及人员调整初见成效，股权激励以及大股东的持续增持，背书业绩增速。
持续多年的转基因育种投入、农信互联在农业互联网的深耕，将随着政策的放开以及产业的成熟，为公司盈利及估值带来巨大弹性。
公司是农业部四个作物基因资源与生物技术育种重点实验室中唯一一家企业，也是目前唯一一家在抗虫、抗除草剂的转基因玉米、大豆上均有品种储备的企业。
作为二线白马股，当前股价对于2018年17倍的市盈率，估值严重被低估。继续坚定推荐！
畜牧养殖&大宗商品
本周，玉米价格迎来一轮强势上涨
，大宗农产品价格走势再次引起市场的关注。后半周，由于暴雪天气影响，生猪调运受阻，南北方猪价齐涨。根据新牧网数据，全国生猪均价达到7.57元/斤，创反弹创新高。在国际油价已经突破62美元的大背景下，对于通胀预期的提升，配合国内农产品价格的上涨，将是农业板块估值提升的最大动力。维持我们此前的判断，对春节之前的猪价保持乐观。猪价的反弹是板块估值提升的最好动力。预计18年生猪均价将在14-14.5元/公斤，在出栏量的快速增长下，生猪养殖龙头其业绩仍将实现增长。预计18年
温氏股份
实现利润87.21亿（+39.07%）、
正邦科技
实现利润12.54亿（+93.82%），
牧原股份
实现利润33.53亿（+27.15%）。坚定推荐！
动保
我们对于产业趋势的判断：随着下游养殖规模化的快速发展，高品质疫苗需求持续提升，不仅市场渗透率快速提高，而且产业龙头凭借其过硬产品品质以及先发优势，其竞争优势地位将愈发的巩固。
1）动保行业迎来“戴维斯双升”，成长路径“先升业绩，再升估值”（
深度报告：动物疫苗行业有望进入高景气时代：规模化养殖造就龙头赛道！
）。
2）生物股份（
深度报告：中国版“硕腾”，时代造英雄
）：盈利能力与白酒中的茅台有些类似，市值仅有国际动保巨头硕腾1/10！短期业绩增长有望超预期，中长期成长空间明确，预计18年净利润11.03亿（+30.53%），估值仅24倍。
3）中牧股份（
深度报告：动保央企经营拐点已然到来
）：主业边际改善较大，唯一央企背景动保企业助力国改后国际化跨越发展。预计18年疫苗主业利润3.3亿（+37%），剔除公司持有金达威股权对应的26亿市值，公司疫苗主业估值仅1倍！
饲料
我们认为，随着养殖规模化的快速发展，饲料行业逐渐内化为养殖环节的内部成本中心是大势所趋。但是，对于产品技术含量相对较高的预混料、教保料、母猪料而言，其自配难度相对较大。对于纯养殖起家的生猪养殖企业而言，即使年出栏达到50万头左右，其自建饲料成仍不具备经济效益。与市场认识相反，我们预计，在未来5年内，将受益于规模化的快速发展，使得行业龙头获得市占率的快速提升。
——推荐逻辑——
海外并购窗口期，跨越式发展可期！由于2012年以来国际大宗农产品价格的持续低迷，全球种业进入第三轮并购高峰期。从2015年以来，陶氏与杜邦合并、拜耳收购孟山都、中国化工收购先正达，巨头间整合不断。巨无霸之间的整合，将不可避免出于通过反垄断审查考虑而剥离资产。目前国内种业只有隆平高科一家做好了迎接这一战略机遇期的准备！抓住这一战略机遇期，三五年后的隆平必将不是现在的隆平。这也是市场对种业白马最大的预期差所在。
新一轮内生增长启动期，相对低基数，高增长。公司已经初步建立了现代种业育种体系，长期的研发投入与积累让公司抓住了水稻第四代品种换代的产业机遇。公司隆两优、晶两优系列品种销售情况良好，预计15/16-17/18销售季，隆、晶两优系列产品销量将达700万、1600万、2600万公斤，成为公司内生增长的主动力！
对标医药，估值并不高。种业研发周期长、投入大，爆款存在高增长可能性。这种高壁垒高增长的行业特性是高估值的根源，也与医药行业极为类似。而当前医药龙头估值已达50倍以上，种业龙头不到30倍的估值并不高。而且当前估值从历史区间、中外对比来看，也在中枢以下。（根据《2018年年度策略报告：通胀风起，拥抱白马，挖掘二线蓝筹！》）
——本周最新公告——
无
生物股份（600201.SH）
——推荐逻辑——
预计公司全年口蹄疫市场苗收入增速30%。养殖行业规模化进程加速背景下，我们测算3000头母猪及以上存栏量三年复合增速40%左右；公司大客户占比80%左右并不断向中小养殖企业渗透，同时公司净利润率和市场占有率保持高位，进而强化了公司综合竞争力和行业寡头竞争格局！非口蹄疫产品收入已成为业绩新增长点。公司猪圆环疫苗市场反馈很好，未来3-5年公司在圆环苗市场空间5-10亿元。此外，未来2年布病、BVD-IBR二联苗、猪瘟、禽苗也将贡献收入至少3亿元，成为公司业绩新的增长点。
新品储备，猪口蹄疫OA二价市场苗有望18年初上市。预计17年年底至18年初，中农威特与公司申报的猪用口蹄疫OA二价苗将会先后拿到生产批文，未来三年内竞争格局趋于双寡头市场。公司与益康在产品、技术、渠道上有望协同共振。公司同时拥有口蹄疫和禽流感生产文号。预计公司有动力将口蹄疫生产技术和渠道与益康进行深度融合。（根据《2018年年度策略报告：通胀风起，拥抱白马，挖掘二线蓝筹！》）
——本周最新公告——
无
牧原股份（002714.SZ）
——推荐逻辑——
养殖规模快速增长，龙头快速壮大。上市以来，公司多方募集资金，大幅扩建自身产能，目前，公司已经在十余省区成立子公司建设养殖产能，为公司后续存栏的快速增长奠定基础。截至2017年9月30日，公司生产性生物资产12.55亿元，预计约有50多万头种猪。以此为基础，我们预计，2017-2018年，公司生猪出栏规模700万、1200万头。
优秀的养殖成本控制能力，养殖成本全市场最低。公司养殖全成本约11.3-11.4元/公斤。多次增持股票，彰显发展信心。目前，公司已经实行两次定增融资及三期员工持股计划。前两期以非公开发行方式认购公司16.8亿元股份，同时控股股东也两次总共出资23.2亿元认购公司股份。截止2017年9月底，公司第三期员工持股计划完成股票购买，规模8亿元。公司大股东及管理层，通过48亿元的持续增持，彰显其对公司发展的强烈信心。（根据《2018年年度策略报告：通胀风起，拥抱白马，挖掘二线蓝筹！》）
——本周最新公告——
【牧原股份-2017年12月份生猪销售简报】
1月5日公司发布公告称，2017年12月份，公司销售生猪74.8万头，销售收入10.33亿元。公司商品猪销售均价14.75元/公斤，比上月上涨4.8%。
温氏股份（300498.SZ）
——推荐逻辑——
“公司+农户”模式，实现轻资产扩张。公司是国内最大的养殖集团。在长期实践中摸索出来的以“公司+农户”为核心的温氏模式，是推动公司在重资产行业实现轻资产快速成长的主要原因。新一轮内生增长启动期，相对低基数，高增长。
生猪养殖规模进入新一轮扩张期。生猪养殖是公司收入及利润主要来源。从2016年起，公司加快了产能建设步伐，预计从2017年四季度起，公司生猪出栏进入新一轮扩张期。预计2017-2019年，公司生猪出栏规模分别为分别为1913万头、2363万头、2813万头，年增长200万、450万、450万头。受环保政策收紧以及养殖规模化快速发展，能繁母猪补栏进程缓慢，这意味着公司盈利将在产能扩张下有望实现增长。
黄羽鸡业务触底回升，行业重回高景气期。公司是国内最大的黄羽鸡养殖企业，占到全国约20%的市场份额。随着禽流感影响的消除以及行业大规模去产能，黄羽鸡价格快速回升，进入景气高峰，带动盈利大幅好转。预计黄羽鸡养殖已经回归产业正常周期，预计公司黄羽鸡业务将实现持续盈利。（根据《2018年年度策略报告：通胀风起，拥抱白马，挖掘二线蓝筹！》）
——本周最新公告——
无
大北农（002385.SZ）
——推荐逻辑——
聚焦高端料，迎来增长新阶段。公司制定了未来3年内将高端料的市占率从8%提高到20%的发展目标。为此，公司一方面积极激发员工积极性。将考核指标明确为业绩考核，调整骨干队伍，实现大幅年轻化，并与各片区负责人签订业绩承诺协议，多重并举，激发团队活力。另一方面，公司调整销售队伍，落地猪场驻场服务。通过对老员工的分流以及对年轻员工进行普遍技术培训，实现公司销售队伍结构优化，具备将猪场服务落地的技术服务能力及执行力。经过两年的努力，公司目前转型初见成效。销售模式已从原来的经销为主变成以直销为主，对猪场的直销比例已经达到60%。随着销售人员结构的优化，公司的三项费用率也有明显的下降，进一步提高公司的盈利能力。
利益绑定，高管增持，股权激励，保障业绩增长。公司正推出的股权激励方案拟向1586名核心人员授予限制性股票1.51亿股，授予价格为3.76元/股。与股权激励向对应的，2017年5月12日，公司高管及大股东公告承诺在6个月内增持不低于2000万股。目前，高管已出资7698万元，增持公司股票1283万股，持股均价6元/股。彰显对公司的发展信心。（根据《2018年年度策略报告：通胀风起，拥抱白马，挖掘二线蓝筹！》）
——本周最新公告——
【大北农-关于公司控股股东、董事、高级管理人员股份变动的公告】
1月5日公司发布公告称，董事会收到公司控股股东、董事长邵根伙、高级管理人员吴文的通知，邵根伙通过大宗交易买入吴文的80万股股份。本次交易后，邵根伙持有股份17.47亿股，占总股本比例为41.18%；吴文持有股份1634.38万股，占总股本比例为0.39%。
海大集团（002311.SZ）
——推荐逻辑——
专注产品力提升，竞争优势明显。公司通过动物营养和原料利用的研发能力、饲料产品的配方技术能力、原材料价值采购能力、高效的内部运营能力等各项专业化能力，打造出来的卓越产品力，是公司的核心竞争力，是推动公司能够持续稳健增长的主动力。远高于同业的ROE水平，是公司竞争力的最好证明。
员工持股计划及股权激励方案，激发管理活力，稳定增长预期。公司推进股权激励计划，向1,373名激励对象首次授予限制性股票4,028.32万股，首次授予日为2017年3月13日，授予价格为7.48元/股。持股计划将核心团队员工的利益与公司未来的增速挂钩，激励完善将推动公司加速发展。
（根据《2018年年度策略报告：通胀风起，拥抱白马，挖掘二线蓝筹！》）
——本周最新公告——
【海大集团-关于股东股份质押的公告】
1月3日公司发布公告称，近日接到公司控股股东广州市海灏投资有限公司函告，获悉海灏投资将其所持有公司的部分股份办理了质押手续。本次质押股份237.64万股，占其所持股比例的0.26%。截至本公告日，海灏投资共持有公司9.11亿股（均为无限售流通股），占公司总股本的57.81%，其中仍处于质押状态的股份（含本次公告质押的股份）共计5589.54万股，占公司总股本的3.55%。
正邦科技（002157.SZ）
——推荐逻辑——
生猪出栏加速增长。截止2017年三季报，公司在建工程达到27亿元，较半年报继续增加9.6亿。生产性生物资产达到10.38亿元，较半年报继续增加2.29亿元。我们预计，公司当前的生产性生物资产对应约35万头种猪产能，足够支撑公司2018年至少600万头生猪出栏。预计2017-2018年，公司生猪出栏规模分别为330万头、600万头。
成本将持续降低。随着养殖模式调整和外购仔猪等负面影响消除，预计18年公司自繁自养成本将降至12.2-12.4元/公斤，盈利能力大大提升！
严重低估，安全边际高！我们预计，2017年全年公司饲料农药等业务预计贡献净利润2.5亿，给予50亿市值，则当前养殖业务估值仅96亿元，即18年600万头生猪出栏对应的头均市值仅1600元，而产业重置成本就达1000-1300元/头，公司股价已反应市场悲观预期，向下空间有限。预计公司完整产业周期下的头均盈利在200-250元/头，对应合理头均市值在2800-3500元。诚然，公司成本控制力与温氏、牧原有差异，但这种成本差异反映到估值上，应该是3000元/头与5000元/头的差距，而不当前的1600元/头与5000元/头的差距。（根据《2018年年度策略报告：通胀风起，拥抱白马，挖掘二线蓝筹！》）
——本周最新公告——
【正邦科技-关于2017年12月份生猪销售情况简报】
1月5日公司发布公告称，2017年12月销售生猪40.10万头，环比下降14.46%，同比增长141.24%；销售收入6.17亿元，环比下降18.17%，同比增长131.21%。2017年1-12月，公司累计销售生猪342.25万头，同比增长51.14%；累计销售收入55.13亿元，同比增长65.63%。
中牧股份（600195.SH）
——推荐逻辑——
2017年上半年技改完成，口蹄疫产品升级，销量爆发！在养殖规模化程度提高拉动市场苗渗透率提升和疫苗优质优价趋势下市场苗逐步替代政采苗的背景下，在新任董事长的带领下，公司产品和渠道都实现了双突破，继续坚定预计，口蹄疫市场苗行业未来2-3年市场空间翻倍（从17亿到40亿），2017年公司口蹄疫市场苗收入增速有望达100%（2亿元收入）。
公司最艰难时间已过，现正是布局最佳时点！猪瘟、蓝耳受招采退出影响较大，行业同比收入下滑70-80%，但公司受影响情况好于行业，预计17年两者收入5000万；猪瘟-蓝耳二联苗仍在推广中；其他品种有望成为公司新业绩增长点。此外生物制品、化药和饲料板块收入增速预计达20%、30%和25%。
国企改革，激发管理层动力，提升管理效率。（根据《2018年年度策略报告：通胀风起，拥抱白马，挖掘二线蓝筹！》）
——本周最新公告——
无
普莱柯（603566.SH）
——推荐逻辑——
技术创新引领市场，储备大品种进入密集上市期。公司圆环基因工程亚单位疫苗已经开始做前期宣传准备，预计10月底前后有望拿到生产批文并在11月上市销售，2017年实现收入1000-2000万。18年公司利润增长点有望在基因工程伪狂犬疫苗、猪圆环-支原体二联灭活疫苗、猪圆环-副猪二联灭活疫苗、口蹄疫重组基因工程亚单位疫苗上市销售，以及圆环基因工程苗的放量。我们预计（1）18年伪狂犬基因工程苗实现销售收入1-1.5亿元；（2）圆环基因工程亚单位疫苗实现销售收入1.5-2亿元；（3）圆环-支原体二联苗和圆环-副猪二联苗预计18-19年先后上市，预计当年可实现收入5000万元，19年放量。公司未来产品梯队丰富，伪狂犬疫苗值得期待。
打造动物健康管理及畜产品安全生产生态圈，布局动保行业新蓝海！与达安基因等联合发起设立北京中科基因技术有限公司，布局独立诊断实验室，业务涵盖教育、研发、产品、服务，未来三年拟在全国建立100家省级检测中心、2000家实验室联盟、3000家兽医服务工作站。我们认为，目前动保检测行业在我国市场空间至少30亿，同时优质成熟标的稀缺，好看公司未来在疫苗检测领域的发展。（根据《2018年年度策略报告：通胀风起，拥抱白马，挖掘二线蓝筹！》）
——本周最新公告——
【普莱柯-关于获批国家专业化众创空间的公告】
1月2日公司发布公告称，国家科技部今日研究确定了第二批33家国家专业化众创空间进行示范并予以备案，其中包含公司申报的“兽用生物制品国家专业化众创空间”。该专业化众创空间主要依托全资子公司“中科科技园”实施运营。
苏垦农发（601952.SH）
——推荐逻辑——
土地改革深化，粮食产业化加速推进是必然的大趋势！18年，土地确权、农村土地的三项改革试点和土地法修正完成，土改加速，并推动粮食产业化经营加速是必然趋势。公司作为粮食产业化的龙头，有望迎来良好的发展机遇！
土地经营规模扩张、经营效率提升和农服扩张推动业绩持续增长！公司业绩增主要来自于三个方面：1）土地流转带动土地经营规模扩张。公司目前已经流转的土地面积近22万亩，公司未来通过流转获得的耕地面积将持续增长，为公司业绩增长奠定基础！2）单亩经营利润的提升：公司通过减员降本，提升集体种植比例来提高单亩利润，我们测算，公司当前120万亩地的理论毛利润空间为6.96亿元，而16年，公司种植业务实际贡献的毛利润4.72亿元，利润释放空间大！3）公司17年开始加快推进农业服务业务，有望打造新的业绩增长点。（根据《2018年年度策略报告：通胀风起，拥抱白马，挖掘二线蓝筹！》）
——本周最新公告——
【苏垦农发-关于董事会秘书、财务总监辞职的公告】
1月4日公司发布公告称，董事会收到董事会秘书、财务总监仲小兵先生的书面辞职报告，仲小兵先生因工作变动原因申请辞去公司董事会秘书、财务总监职务。根据《公司法》等法律法规和《公司章程》的有关规定，仲小兵先生的辞职报告自送达公司董事会之日起生效。在公司董事会聘任新的董事会秘书之前，暂由公司董事长胡兆辉先生代行董事会秘书职责，公司将依据相关规定尽快聘任新的董事会秘书。
本周团队重点跟踪标的表现：隆平高科（+1.6%）、生物股份（-1.3%）、大北农（+8.3%）、海大集团（-4.4%）、中牧股份（+0.7%）、普莱柯（+9.1%）、瑞普生物（-0.3%）、大禹节水（+1.7%）、牧原股份（+1.8%）、唐人神（+3.2%）、新洋丰（+5.7%）、禾丰牧业（+3%）、中粮生化（停牌）、国联水产（+2.3%）、金河生物（+3.8%）。
本周生猪价格小幅上涨、猪肉价格小幅上涨；鸡苗价格持平、鸭苗价格下跌；海参价格持平；育肥猪配合料价格小幅上涨、肉鸡配合料
价格持平
；饲料原料中，豆粕价格小幅下降、玉米价格小幅上涨，小麦价格持平；其他大宗农产品中，糖价小幅下降。
