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事件：
FY25Q3业绩超预期，略下调FY2025全年指引上限
1）FY25Q3业绩超预期。FY25Q3营收9.83亿美元，YoY+19%，QoQ+17%，超过此前公司9.2~9.7亿美元指引区间上限，较市场预期的9.47亿美元高逾4%；其中授权收入4.03亿美元，YoY+14%；版税收入5.8亿美元，YoY+23%，系CSS+v9架构渗透、物联网业务改善。盈利方面，FY25Q3 Non-GAAP EPS 0.39美元，YoY+26%，超过此前公司0.32~0.36美元指引区间上限，较市场预期的0.34美元高逾15%。2）略下调FY2025全年指引上限。公司指引FY25Q4营收11.75~12.75亿美元，中值对应YoY+32%，QoQ+25%，市场预期12.28亿美元；Non-GAAP EPS指引0.48~0.56美元，中值较市场预期的0.526美元低1%。公司缩窄FY25指引区间，指引营收39.4-40.4亿美元(此前指引38-41亿美元)，指引Non-GAAP EPS 1.56~1.64美元(此前指引1.45-1.65美元)，营收和EPS指引区间中值均超市场预期，但指引区间上限较此前略有下调。
授权业务：V9+CSS需求带动协议签署，FY25Q4指引授权收入同比增长60%
AI时代下芯片复杂性提升，推动客户在采用Armv9架构和计算子系统(CSS)上定制芯片，带来更多高价值协议签订。FY25Q3新签署1项ATA协议、累计达40项；AFA新签26项AFA协议、累计达295项。FY25Q3年化合同价值(ACV)12.7亿美元，YoY+9%，QoQ+1%；剩余履约义务(RPO)23.25亿美元，YoY-4%，QoQ-3%，系部分RPO积压收入已释放。公司指引FY25Q4授权收入YoY+60%，系四季度将按照公司预期发生多项重大协议的签署。
版税业务：云+边端AI算力需求均利好Arm技术，V9+CSS提升版税费率长期上限
AI算力向定制化转型，Arm作为定制CPU架构的适配度提升，带来更强客户需求和更高溢价权：1）V9架构：V9架构版税费率较V8架构翻倍，但公司FY25Q1~FY25Q3持续三个季度V9渗透率25%，主要系V8等老版架构需求较预期强劲。考虑到V9性能强大，公司仍预计V9长期渗透率可达67%-70%，版税收入长期增长空间广阔；2）CSS平台：CSS通过整合CPU、GPU、NPU资源，提供AI性能强劲的完整解决方案，其版税费率较V9架构翻倍。FY25Q3公司首次实现可观的CSS收入，系联发科新款天玑9400 SoC出货。FY25Q4和FY26期间，基于Neoverse CSS的微软Cobalt也将逐步出货，带来更大规模CSS收入。公司指引FY25末CSS的版税收入占比达中高个位数、FY26末达双位数；3）Arm成为云+边端重要项目的技术合作方。①Arm加入“Stargate”项目，建立AI云端基础设施；②Arm加入“Cristal Intelligence”，建立企业级AI整合解决方案，将AI Agent带入边缘场景。
风险提示：
消费电子复苏不及预期；AI算力需求不及预期；半导体复苏缓慢。
发布日期：
2025-02-08
