RFS：多元化对冲基金

唧唧堂 · 公众号 · · 2024-06-03 21:53

正文

本期推荐一篇2024年2月发表在RFS上的论文《多元化对冲基金》。近年来，金融行业中的多样性和包容性问题引起了广泛关注。研究表明，投资基金团队通常由背景相似的投资经理组成，这种同质性可能限制团队的创新能力和投资绩效。该研究重点探讨了对冲基金团队多样性对投资绩效的影响，旨在通过实证分析揭示多样性如何增加投资价值。

作者采用了多种实证技术以确保结果的可靠性。首先，他们收集了Lipper TASS、Morningstar、Hedge Fund Research和BarclayHedge等商业数据库中1994年至2016年的对冲基金数据，包含月度净费回报和管理资产（AUM）等信息。然后，通过手动查找LinkedIn页面和使用性别、种族识别API（如genderize.io和NamSor）来确定基金经理的相关信息，从而构建了详细的多样性指标。

为了分析多样性对基金绩效的影响，研究使用了多变量回归模型，控制了管理费、绩效费、基金年龄、赎回期和基金规模等多种因素。基金绩效通过Fung和Hsieh模型调整后的月度alpha来衡量。为了验证因果关系，作者还进行了事件研究，考察了团队通过引入新经理提高多样性前后的绩效变化，采用差分中的差分方法分析了这些事件前后36个月的基金表现。此外，研究使用了工具变量回归，通过创始人的家乡种族多样性作为工具变量来解决潜在的内生性问题，验证了多样性对投资绩效的因果关系。

研究结果表明，多样化团队在调整风险后，能够实现显著更高的风险调整后收益，年化超额收益在1.96%至5.59%之间。多样化团队通过套利更多的股票异常、避免行为偏差和改进风险管理，实现了更高的投资绩效。同时，多样性也使团队更能规避市场容量限制，表现出更强的持续性和韧性。研究还发现，投资者倾向于将更多资金配置给多样化团队管理的基金，尤其是功能性多样性。

该研究通过详细的实证分析和多种方法验证，提供了强有力的证据支持多样性在对冲基金管理中的价值，为金融行业在实践中推动多样性和包容性政策提供了重要的理论依据和实证支持。通过揭示多样性如何通过具体的机制提升投资绩效，该研究丰富了资产管理多样性领域的文献，也为投资者和基金管理公司提供了宝贵的管理建议。

论文原文： Yan Lu, Narayan Y Naik, Melvyn Teo, Diverse Hedge Funds, The Review of Financial Studies, Volume 37, Issue 2, February 2024, Pages 639–683, https://doi.org/10.1093/rfs/hhad064