专栏名称: 姚蕾的思考笔记

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国海传媒·数据周报：Facebook更名Meta，腾讯发布王者IP新游

姚蕾的思考笔记 · 公众号 · · 2021-11-01 14:52

正文

本文来自国海证券研究所于2021年10月31日发布的报告《传媒行业周报：Facebook更名Meta，腾讯发布王者IP新游》，欲了解具体内容，请阅读报告原文。姚蕾 S0350521080006

投资要点

我们认为目前传媒板块处于产业演进新周期的初始阶段，中长期看，新的通信技术及ARVR等硬件平台升级将带来行业发展新机遇；短期看，渠道格局稳定的背景下，优秀的内容公司仍有通过商业模式升级及品类扩充实现估值提升的机会。新一轮监管落地有利于行业中长期发展。基于此，给予行业“推荐”评级。

传媒主要推荐游戏板块，低估值已包含政策预期，重磅新品上线或标志监管对游戏公司对未成年人保护等要求积极响应的认可。各大游戏公司新产品周期开启，近期新品表现优秀，出海为国内游戏公司增长提供动力。本周Facebook更名Meta带动游戏板块行情，Quest平台VR音游《BeatSaber》营收破亿美金，预计云游戏、ARVR、元宇宙概念持续发酵，有望中长期提升行业估值。

视频板块本周中宣部、国家广电总局约谈4省市广播电视台，肯定了其在积极推动媒体深度融合发展、弘扬主流价值观、传播正能量方面作出的积极贡献，同时指出过度娱乐化、追星炒星问题的存在，为未来行业发展指明了方向，我们认为是前期预期的落地，中长期看长视频板块提价及要素成本下降的逻辑仍在，芒果超媒2022年估值25X左右，建议积极布局。

营销板块分众传媒中期逻辑不改，流量价格上升背景下，稀缺的品牌媒体价值凸显。核心关注在今年较好的刊挂率水平基础上，2022年提价及最终落地情况。十月草根调研显示刊挂率维持高位。

重点关注三七互娱、芒果超媒、泡泡玛特、吉比特、分众传媒、完美世界。

教育板块中办、国办高规格政策发布带动职教板块估值修复，建议持续关注职教体系变革，关注包括中职、职业本科相关机会，重点关注传智教育、中公教育、中国东方教育及高教板块。

游戏

本周iOS游戏畅销榜，腾讯《王者荣耀》、《和平精英》、《英雄联盟手游》包揽前3，3款A股游戏公司产品进入TOP20：《斗罗大陆：魂师对决》第8（三七互娱）、《一念逍遥》第10（吉比特）、《地下城堡3：魂之诗》第15（吉比特）。A股核心游戏公司2021年估值16~27X。重点公司：三七互娱、吉比特、完美世界等。

A股公司储备：三七互娱《亮剑》（预计11月20日上线）；完美世界《幻塔》（已获版号，11月10日开启“抑制器·终极测试”，21Q4 正式上线）、《完美世界：诸神之战》（10月28日开启安卓限号删档计费的曙光测试（二测））、《一拳超人：世界》（11月3日开启首测）；吉比特《冰原守卫者》（定档11月2日上线）等。

行业重要数据：

①App Growing数据，2021年10月手游应用数量在整体买量应用中占61.67%，手游广告数占整体的26.18%，手游广告投放金额占总金额的30.85%。

②Sensor Tower数据，21Q3欧洲用户在App Store和Google Play的移动游戏上付费28亿美元，YOY+16.7%，其中Google Play游戏总收入超16亿美元，YOY+14.3%，App Store游戏总收入超11亿美元，YOY+10%。

政策监管：

①福建省委宣传部会同省委网信办、省文旅厅、省广电局召开网络游戏管理工作推进会，会议强调：（1）坚决落实防沉迷的各项规定要求，凡未接入“防沉迷”系统和未落实向未成年人提供网络游戏服务规范设置的游戏和平台一律暂停运营；（2）进一步建立健全网络游戏监管机制，加大网络游戏内容的审核把关力度；（3）加大线上线下巡查频次，加强游戏账号、游戏直播、游戏宣传等领域的管理工作。

②教育部等六部门发布《关于进一步加强预防中小学生沉迷网络游戏管理工作的通知》，其中第五点明确要切实加强监管问责，网信、市场监管部门对发布不良网络游戏信息、插入网络游戏链接、推送网络游戏广告的中小学在线教育网络平台和产品，要按有关规定及时进行处罚或关停。

大厂动态：

①腾讯《王者荣耀》在“6周年庆”上首次发布王者IP开放世界RPG手游《王者荣耀·世界》，同时放出另一款王者IP动作手游《代号：破晓》的新CG。

②朝夕光年代理飞鱼科技研发的“神仙道IP”策略卡牌手游《神仙道3》，目前已在TapTap平台开启预约。

③微软公布FY22Q1（截至2021年9月30日）财报，该季度营收453.17亿美元，YOY+22%，GAAP净利润205.05亿美元，YOY+48%，其中游戏收入增长5.01亿美元， YOY+16%。

④索尼公布FY21Q2（截至2021年9月30日）财报，该季度营收2.37万亿日元（约合215亿美元），YOY+13%，归索尼股东净利润为2131 亿日元，YOY-54%。其中游戏部门收入6454亿日元，YOY+27%，PS5全球出货量突破1340万台。

VR/AR：①Facebook更名为Meta，计划在未来10年，让元宇宙覆盖10亿人，实现千亿美元的数字化经济规模。②热门音游《Beat Saber》Quest 单平台营收破1亿美元。

视频

腾讯视频：本周电视剧《新白蛇传》、综艺《超新星运动会4》播出；影视导演竞技真人秀《导演请指教》官宣导演与制片人阵容（韩雪、包贝尔、吴镇宇、蔡康永等16位）。电视剧《重紫》杀青。截止21Q2末付费会员数1.25亿，同比增长9%，环比持平，预计未来三年将对内容投入近千亿。21Q4待播片单包括综艺《导演请指教》《演员请就位3》《哈哈哈哈哈2》《令人心动的offer3》等；电视剧《欢乐颂3》《玉骨遥》《梦华录》《且试天下》等。

爱奇艺：贺岁轻喜剧《假日暖洋洋2》杀青；综艺《开拍吧电影》公布青年导演阵容，包括郝杰、彭宥纶、王珞丹、易小星、沙漠、胡国瀚等。电视剧《民国大侦探》开机、《天才基本法》杀青；将推出场体验游戏真人秀《看穿一切的她》（嘉宾为章子怡、章泽天等）、音乐竞演节目《元宇宙唱将》。21Q2末会员数1.062亿，21Q4待播片单包括综艺《开拍吧电影》《少年潮流企划》等；电视剧《人生若只若初见》《冰雨火》《重生之门》等，近期迷雾剧场回归，《致命愿望》定档11月3日，待播剧集《谁是凶手》《淘金》《猎罪图鉴》《暗夜行者》等。

芒果TV：纪实对话节目《巅峰之上》、冬日暖综《云上的小店》开播。季风剧场《第十二秒》接档播出，电视剧《张卫国的夏天》杀青。将推出《哥哥的滚烫人生》。21Q4待播片单包括：综艺《最美的歌》《马栏花花便利店》《闪耀的侦探家族》《国风唱将》等；电视剧季风剧场《妻子的选择》《沉睡花园》《逆光者》等。

优酷：综艺《奇妙之城2》官宣。电视剧《星辰大海》定档10月30日。近期举办“因为热爱自带光芒”2022精品先鉴会，发布重点内容片单，宣布与作家紫金陈合作，未来五年推出十部剧集；加强与各大卫视合作，深耕中国文化节目带。片单包括《冬日暖阳》《情满九道弯》《女心理师》《小敏家》等现实主义电视剧；与开心麻花推出的《麻花特开心》综艺（12月上线）和《不一般脱口秀》《闪耀吧！中华文明》《秦时明月极致版》等综艺、人文、动漫作品。电视剧《一见倾心》定档11月9日。21Q4还将推出综艺《了不起的打工人》《中国潮音》《追光吧哥哥》；电视剧《落花时节》《南风知我意》等。

重点公司：芒果超媒等。

营销

CTR数据，21年9月广告市场花费同比和环比分别上涨7.2%和8.2%。电梯电视/海报9月同比变动+32.6%/-0.2%。重点公司：分众传媒。

教育

10月12日两办印发重磅文件《关于推动现代职业教育高质量发展的意见》，带动教育板块关注度提升，印证我们关于职教板块政策友好度高且可持续性强的观点，职教投资价值显现。2022年国考过审人数为212.3万人，较去年的157.6万人增加54.7万人，yoy+34.7%，过审人数与计划录用人数之比为68:1（过审录取率约1.5%）。

教育板块建议把握：（1）“现代职业教育”政策主线。建议长期关注应用型本科、高职、中职、职教高考、培养“大国工匠”（职业技能教育）相关的投资机会；（2）解决城镇新增劳动力就业问题、提高劳动者受教育年限相关的投资机会，例如考研、学历提升、招录考试等。（3）素质教育相关的投资机会。重点公司：传智教育、中公教育、中国东方教育等。

电影

本周票房6.1亿元，《长津湖》再夺周冠，目前累计票房过54亿，暂列中国影史票房榜第四名。春节档《超能一家人》《四海》《奇迹》等定档。重点公司：万达电影、横店影视、光线传媒、上海电影等。

重点公司

三七互娱：21Q1-Q3净利润17.21亿元，21Q3业绩超预期，实现营收45.72亿元，创单季度收入新高。公司创始人团队优秀，专注游戏主业，奋斗在一线，研发、发行团队核心人员持股提升团队稳定性及凝聚力；“立体营销+精准推送+长线服务”流量运营模式，延长产品生命周期；持续推进“双核（MMORPG和SLG）+多元（SRPG、模拟经营、泛二次元、女性向）”战略。据Sensor Tower，公司位居21年9月中国手游发行商收入榜第4。自研3D卡牌手游《斗罗大陆：魂师对决》7月22日在中国大陆上线，目前位居iOS畅销榜第8名，8月17日在中国港澳台上线，现位居中国台湾iOS畅销榜第19名；代理古风模拟经营手游《叫我大掌柜》5月1日在中国大陆上线，联动经典国漫《厨神小当家》和美食品牌“遇见小面”，目前位居iOS畅销榜第64名；海外《末日喧嚣》（21年9月中国厂商手游海外收入榜第5，21Q2中国手游日本收入第7名，目前位居美国iOS 畅销榜第29名、日本iOS畅销榜第14名）、《江山美人》（21Q2中国手游日本收入第6名）、《云上城之歌》（目前位居韩国iOS畅销榜第17名）、《叫我大掌柜》（21Q2中国手游韩国收入第11名，目前位居韩国iOS畅销榜第68名）、《精灵盛典：MU》（9月22日在日本上线）；国内多款产品已获版号，海外市场储备《斗罗大陆：魂师对决》（东南亚、日韩、北美）、《精灵盛典》（日本）、《代号C6》、《凡人修仙传》及其他 SLG、模拟经营产品。

吉比特：21Q1-Q3净利润12.1亿元，YOY+51.7%。自研《问道》系列表现稳定，雷霆平台形成差异化发行优势。《问道手游》9月24日上线十一大服”战无双”并发布年度资料片“阵营战”，目前位居iOS畅销榜第23名；自研修仙放置手游《一念逍遥》2月1日上线后表现稳定，最高位居畅销榜Top5，十一期间创iOS单日流水新高，目前位居第10名；代理暗黑文字探险手游《地下城堡3：魂之诗》10月19日上线，首日注册玩家数超30万，位居iOS免费榜第2名，畅销榜第8名、次日升至第6名，目前位居第15名；代理像素弹球手游《世界弹射物语》10月26日上线，由 Cygames研发，目前位居第42名。储备代理中世纪沙盒生存手游《冰原守卫者》定档11月2日全平台公测；代理架空题材SLG手游《代号：源启》 10月15日开启安卓平台招募测试；其他已获版号的储备产品包括《黎明精英》《花落长安》《家族物语》《封神幻想世界》等。

完美世界：21Q1-Q3净利润8亿元。公司研发实力较强，《梦幻新诛仙》6月25日公测，上线首月流水突破5亿元，21Q3累计流水近11亿元，目前位居iOS畅销榜第37名。储备《幻塔》（二次元轻科幻开放世界手游，官网预约1247W+，已获版号，11月10日开启“抑制器·终极测试”（四测）、21Q4正式上线）、《完美世界：诸神之战》（竖版MMO手游，完美世界IP正统续作，10月28日开启安卓限号删档计费的曙光测试（二测），预计2022年上线）、《天龙八部2手游》（金庸正版授权武侠MMORPG手游，由参股公司阅龙智娱研发，已开启预约，预计2022年上线）、《一拳超人：世界》（11月3日开启首测，预计2022年上线）、《黑猫奇闻社》、《代号MA》（二次元卡牌手游，百万亚瑟王系列正统续作）、《Project Bard》、端游《新诛仙世界》等。

泡泡玛特：近期于韩国开设第三家门店，位于韩国京畿道水原市八达区AK Mall五层；潮玩族数据，5-9月二手系列销售榜单TOP10中来自泡泡玛特的独家/自有IP产品分别为9/10/8/9/9个，交易量合计占比为29.6%/33.6%/46.8%/24.6%/32.4%。近期发售Pucky动物茶话会系列/SP糖果小镇系列等盲盒产品；Mega 系列SPACE Molly&Keith Haring发售。PTS（上海）延期至22年举办。近期泡泡玛特旗下IP先后与欧莱雅、舒适达、 Makeupforever、哈根达斯等消费品牌联名。潮玩是泛娱乐行业增长最快的板块之一，泡泡玛特作为潮玩文化及商业化的先行者与龙头，具有全产业链运营优势，对IP及艺术家吸引力强，产品设计、IP运营及引爆经验丰富，渠道布局广掌控力强、对潮流文化引领与粉丝消费心理把控能力强、以盲盒产品引发现象级流行，逐步建立强黏性强社交的粉丝社区。

芒果超媒：阿里转让其持有公司全部股权（占总股本5%）于财信精果。影视剧投入加码&播放量市占呈提升趋势，会员付费贡献持续提升&平台广告价值领先。将推出《大湾仔的夜》《哥哥的滚烫人生》《名侦探学院5》《最美的歌》《马栏花花便利店》《飞驰的战车》《朋友请听好2》等综艺。季风剧场《谎言真探》《猎狼者》《我在他乡挺好的》《天目危机》《婆婆的镯子》相继播出取得优秀播映成绩，《第十二秒》接档播出。自营实景娱乐品牌芒果M-CITY首家门店于长沙店开业，上海店开启早鸟票限时首发，预计将在成都、武汉等城市开设更多门店。10月26日举办的“进击2022芒果营销内容发布会”，芒果TV计划综艺片单包括【音乐竞演】《声生不息》《乘风破浪的姐姐3》《披荆斩棘的哥哥2》等；【推理】《大侦探7》《密逃4》《推理开始了》等；【情感】《全职爸爸》《春日迟迟再出发》《再见爱人2》等；以及《超人气法律对谈》《致富女人》等多类别创新综艺。剧集片单有：【头部现象级】《尚食》《少年派2》等；【季风剧场】《妻子的选择》《沉睡花园》《张卫国的夏天》《非凡医者》等；【爆款潜力股】《燃情大地》《深潜》《法医秦明》等。

分众传媒：根据草根调研，21年10月第4周上海/北京/深圳分众商务楼宇视频单循环时长21.5/21.2/19.8min，单循环广告主数量19/18/19个，刊挂率高，需求旺盛。互联网行业天猫、京东开启双十一大规模投放，唱吧维持规模投放，新增Keep轻食。消费品行业中，波司登、润百颜、每日黑巧、简醇等大规模投放；Ulike等小家电，娇韵诗、安唯伊、花西子、膜法世家、滴露、水密码等日化类，健安适等保健类，君乐宝、伊利奶酪棒、认养一头牛、悦鲜活牛奶、宝贝与我（奶粉类/新增）、日加满、剑南春等食饮酒类，ibaby、海澜之家等服饰类规模投放。交通类奔驰/上海通用、商贸类汉堡王/肯德基、家居类业之峰等规模投放。生活圈媒体作为有效品牌广告媒体具有稀缺价值，看好其中长期空间。核心增长点：（1）渠道：楼宇资源自12年的70.4万扩张至20末的237万块，影院资源自12年的2730块扩张至20年末的1.3万块银幕，未来资源预计保持10%的年化增长；从历史看刊例价格保持5-10%的年化增长。资源覆盖人口快速增长，分众目前覆盖人口已经突破4亿（18年为3.1亿）。（2）广告主：消费品、商业服务、房产家居、娱乐休闲等广告主行业的渗透率有较大提升空间；互联网、汽车等行业持续复苏。

传智教育：21Q1-Q3实现营收4.9亿元，yoy+11.1%，归母净利润6357万元，yoy+361.2%，扣非净利润4452万元，yoy+508.1%。Q3营收1.9亿元， yoy+5%，归母净利润3744万元，yoy-16%。我们认为Q3净利下滑主要由于外部疫情反复、水灾等因素导致收入增长承压而成本费用相对刚性。公司是中国第二大IT应用类职业技能培训供应商，课程研发+双元培训+高就业率为核心竞争力，覆盖线下19个一二线城市，未来线下短训业务复苏+新教学中心落地带来3万人次容量扩张+新媒体营销方式探索，驱动公司长期15%-20%增长。政策面，公司现有业务线上线下短训和非学历高等教育业务均为国家鼓励的方向；同时，公司在手现金相对充裕、教研能力强，亦有希望通过并购或自建方式举办IT学历教育。

中公教育：21Q1-Q3营收63亿元，yoy-15.3%，归母净利润-9亿元，yoy-167.5%。Q3营收14.5亿元，yoy-68.9%，归母净利润-7.9亿元，yoy151.1%，主要受招考节奏扰动及竞争格局变化影响。2022国考计划招录3.12万人，yoy+21%，过审人数为212.3万人，较去年的157.6万人增加 54.7万人，yoy+34.7%，报名及过审人数均创历史新高，过审录取率约1.5%，去年为1.7%。关注Q4国考、省考（部分省份）、考研、教师等赛道招考人数，以及公司新业务（金融、建工、教师、IT、医疗、高端制造与智能制造技术培训等）拓展情况。当前就业形势下，招录、考研、学历提升、技能培训报名人数有望提升，但后“双减”时代职教赛道预计竞争加剧，公司是A股稀缺的股权结构清晰、治理结构合理的教育标的，且在品牌、管理、渠道、师训方面具有核心优势。

中国东方教育：职业技能培训龙头，线下分校持续扩张（每年20所以上）、新区域中心逐步落地支撑传统技能培训业务内生增长；美业新板块、 “学历+技能”新专业、成人短期培训等新方向有望打开增量市场。

风险提示：政策监管趋严、重点产品上线进度及市场表现不及预期、推荐公司业绩不达预期、市场竞争加剧、解禁减持风险、公司治理风险、市场风格切换等。

团队介绍

姚蕾，同济大学本科，香港大学硕士，传媒行业首席分析师，从业7年，曾获新财富、水晶球、保险资产管理业最佳分析师。主要研究方向为游戏、视频、营销、潮玩、出版、教育、体育等赛道。

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