“核心资源”业绩垫底 金鹰基金投研能力亟待提升

《中国经营报》 记者 易妍君

时至7月，公募基金“中考”成绩如期放榜。整体来看，截至2017年6月30日，国内公募基金行业资产规模突破十万亿。不过，在A股持续“二八现象”分化的大背景下，诸如混合型基金、主动股票型基金、指数型基金等，均出现业绩两极分化。

以混合型基金为例，一方面，上半年业绩最佳的基金产品净值涨幅达31.48%，且业绩排名前20的基金均实现24%以上的增长；另一方面，业绩倒数十名的基金，有两只跌幅在20%以上。其中，金鹰核心资源混合（以下简称“金鹰核心资源”）净值下跌25.89%，在今年上半年混合型基金业绩排名中垫底。

《中国经营报》记者注意到，金鹰核心资源投向主要集中在次新股（泛指上市未满一年的股票），截至今年一季度，该基金前十大重仓股中，有8只是上市未满一年的新股。

金鹰基金相关人士向本报记者表示，金鹰核心资源一直秉承在成长行业中寻找小市值龙头的投资理念，寻找有护城河壁垒的成长股投资，并不在乎其上市的时间长短。“投资标的多为我们看好的工业4.0，高端装备，新能源汽车与智能驾驶，物流，教育，体育，大健康，TMT等行业的小市值龙头。其毛利率都属于同一行业中较高的。业绩的成长性都属于较好的。”

具体来看，2016年第二季度，该基金前十大重仓股中就出现过7只次新股。自此，集中布局次新股的态势延续至今。其中，2016年第四季度，金鹰核心资源所持次新股占比甚至高达92.8%。业内将这类基金称之为“炒新股专业户”。

另据记者统计，截至2017年7月5日，该基金前十大重仓股中包括8只次新股，其中，大部分上市时间为2016年11月~12月之间。

有市场观点指出，次新股的优点是上市后往往有数个交易日的连续涨停，且交易活跃，缺点是涨跌幅较大，波动率高。

就外界普遍关注的集中持有次新股的情况，金鹰基金相关人士解释称，撇开次新股属性，有些次新股在上市之前就已经是所在行业的翘楚甚至是龙头。部分次新股在前期等待上市的过程中，不能进行大规模产能扩张或外延并购。其上市后就有能力进行产能扩张或外延并购，业绩有超预期的可能性。

“金鹰核心资源对于所投资的公司，买卖标准仍然是以其市值是否低估高估为标准。对于我们认为仍然有较大空间的小龙头公司，长期持有。对于市值高估的公司，择时卖出。”

事实上，随着IPO提速及监管收紧等影响，次新股行情也犹如过山车般急速变化。根据Wind次新股指数表现，该指数从去年11月开始下行，今年年初有所反弹。但到了3月底，三天连续跌幅高达10.95%。

或许是受到大环境影响，布局次新股后，金鹰核心资源只在去年5月至7月间，净值得到大幅增长。目前，除了今年上半年业绩严重下滑，据Wind数据显示，截至7月5日，金鹰核心资源近一年净值跌幅达到43.85%。

金鹰核心资源成立于2012年5月23日，截至2017年6月30日，该基金规模达到32.08亿元。从成立以来的业绩表现看，截至目前，该基金净值五年只增长了13.55%。

从金鹰核心资源2017年更新的第1号招募说明书来看，其投资理念为“筛选资源价值长期稳健增值、基本面良好的品种进行重点配置，构建一个资源占主导地位的投资组合，为投资者寻求资源的长期增值收益”。并提及，“本基金所谓‘核心资源’，是指：能够被企业占有和利用，为企业创造经济价值，进而给企业带来核心竞争力的稀缺的生产要素、生产或经营条件、独特生产工艺与技术，以及经营权利。”

有业内资深人士表示，该基金既然以“核心资源”命名，投向的股票就应当符合相应标准，“该基金对核心资源的理解是否准确？有没有按照基金契约去做投资？”在他看来，新上市的公司都是小公司，在某一行业里占有的市场份额并不大，能算得上是核心资源的企业不多。

他强调，目前市场更注重价值投资，基金做投资决策时也应当寻找真正具有价值的股票。

“也要警惕乱炒次新股的现象，尤其是（集中持有次新股的）基金净值下跌幅度较大时，有可能是在做（次新股）接盘侠！”该人士提醒道。

不过，上述金鹰基金相关人士强调，今年上半年的股市行情，不乏一些新兴产业优质个股被错杀，这些有4~5个季度业绩支撑的低估个股，下半年可能会得到市场更多关注。

另一方面，在今年的“中考”榜单上，金鹰基金的另一只主动股票型产品——金鹰量化精选股票（LOF）也表现欠佳，今年上半年下跌了11.10%。而在主动股票型基金业绩倒数十名中，也出现了多只量化产品，这与今年中小市值股票严重超跌的行情不无关系。

对此，金鹰基金公司相关人士解释称，上半年股市行情分化明显，市场风格主要在大蓝筹、白马股，主动量化基金业绩普遍表现低迷。“金鹰量化精选运用多种量化模型，比如多因子选股模型、事件驱动模型、行业轮动模型、评级反转策略，精选市场相对低估并且偏成长个股进行投资。投资组合相对分散，且保持90%以上高仓位运作，业绩弹性较高。”

与此同时，今年上半年，金鹰基金管理规模增长了151亿元，截至2017年6月30日，该公司管理规模达到历史最高值——402亿元，排名也上升至第55位。

不过，截至目前，金鹰基金管理规模已明显落后于同年成立的几家基金公司。

在此之前，这家成立于2002年年底的老牌基金公司一直发展缓慢。2015年以前，其管理规模只在2012年年底时冲刺到百亿规模，随后一度减少至60多亿元。2015年也经历了起伏，直至2016年起，该公司管理规模才开始稳步增长。

公开资料显示，2014年8月，金鹰基金新任掌门人到任后，对公司进行了发展战略的调整。比如，2015年，着重发展新兴产业主题基金、固定收益增强策略基金、保本基金以及定增策略基金这几个业务方向。

同时，近两年来，公司也在不断加大对投研团队建设的投入，完善投研管理体系、强化投研人员梯队建设。

即便如此，金鹰基金旗下表现突出的基金并不多，除了金鹰稳健成长，近来业绩较佳的是固定收益类基金。据海通证券此前发布的排行榜，截至今年4月，金鹰基金固收类基金近半年的绝对收益跻身行业前1/3。

除了实现管理规模稳步增长，如何不断提升，且保持稳定的投研能力也是金鹰基金不得不面临的一大挑战。

对于中小基金公司如何实现弯道超车，在差异化竞争中突出重围，金鹰基金总经理此前在接受媒体采访时提及，要对投资管理能力的提升和沉淀有长期的规划，无论外部环境如何变化，在投资管理能力的培养上要耐得住寂寞，经得起诱惑，学会和时间做朋友。“在提升投资管理能力这条路上坚持得更久，才是资产管理行业最大的差异化之所在。”