【招商煤炭|煤炭产业链跟踪周报（2017-11-19）】煤炭股是否见底仍需观察

动力煤方面，环渤海动力煤指数收于 577 元 / 吨，连续 6 期下跌；产地、港口煤价全面下行，但跌幅有所放缓； 近期 水电走弱，火电增多，加之逐渐进入冬季，电厂日耗有所回升，但库存仍处高位，短期需求仍然疲软。煤焦钢方面，钢价高位上行，焦炭跌势略有收窄；下游需求回落致使焦煤价格下行，短期承压较为明显 。 投资策略方面，环保限产对焦煤价格的冲击已经显现，动力煤价持续回落，现货全面走弱，加之市场对后续经济走势仍存隐忧，煤炭股近期处于盘整格局，自 9 月初高点至目前已回调接近 20% 。 我们给出两个底部判断： 11 月中下旬限产利空出尽后的底部或明年 3 月环保限产解除之前的底部。目前是否见底仍然需要观察。我们认为煤炭股未来的反弹空间为 3 个 20% ：超跌反弹 20% 收益、国改资产注入业绩增厚 20% 、企业为再融资释放业绩 20% 。重点关注 山煤 （ 剥离资产和资产注入 ） 、阳煤 （有望实现资产整体上市） 、 西煤 和 潞安（冶金煤叠加国改 概念 ）。

本周中信煤炭指数下跌 2.0% ，沪深 300 上涨 0.2% ，相对收益为 -2.2 个 PCT 。

年初以来中信煤炭指数上涨 15.8% ，沪深 300 上涨 24.5% ，相对收益 -8.7 个 PCT 。

分子行业来看，本周动力煤指数上涨 0.9% ，无烟煤指数下跌 5.9% ，焦煤指数下跌 4.4% 。

上涨个股仅有中国神华（ 8% ）、蓝焰控股（ 1% ）、兖州煤业（ 0% ）。

跌幅居前个股有山煤国际（ -17% ）、开滦股份（ -9% ）、云煤能源（ -8% ）。

估值方面，煤炭板块最新 PB 为 1.49 ，环比下降 0.03 。

• 期货价格

螺纹钢 1801 ： 本周价格 3865.0 元 / 吨，涨 75.0 元 / 吨或 2.0% 。

焦 炭 1801 ： 本周价格 1832.5 元 / 吨，涨 11.0 元 / 吨或 0.6% 。

焦 煤 1801 ： 本周价格 1177.0 元 / 吨，跌 30.5 元 / 吨或 2.5% 。

• 钢铁 - 焦炭现货价格

钢价高位上行。 全国螺纹钢 HRB400 20mm 均价 4236 元 / 吨，涨 88 元 / 吨或 2.1% ；上海地区螺纹钢 HRB40020mm 报价 4150 元 / 吨，涨 60 元 / 吨或 1.5% ；上海热轧板卷 3.0mm 价格为 4120 元 / 吨，跌 50 元 / 吨或 1.2% 。

焦炭价格弱势回调。 唐山二级焦到厂价 1615 元 / 吨，跌 50 元 / 吨或 3.0% ；临汾二级焦出厂价 1540 元 / 吨，持平；天津港一级焦平仓价 1845 元 / 吨，持平；天津港二级焦平仓价 1700 元 / 吨，跌 50 元 / 吨或 2.9% 。

• 冶金煤价格

港口焦煤价格弱势稳定。 京唐港山西主焦煤库提价 1610 元 / 吨，持平； 1/3 焦煤库提价 1190 元 / 吨 , 跌 40 元 / 吨或 3.3% 。京唐港澳洲主焦煤库提价 1440 元 / 吨，持平；京唐港澳洲 1/3 焦煤库提价 1270 元 / 吨，持平。

产地焦煤延续下行走势。 临汾主焦精煤车板价 1390 元 / 吨，跌 20 元 / 吨或 1.4% ；临汾肥精煤车板价 1380 元 / 吨，跌 20 元 / 吨 1.4% ；临汾 1/3 焦精煤车板价 1150 元 / 吨，跌 100 元 / 吨或 7.5% ；古交 2 号车板价 1490 元 / 吨，持平；柳林 4 号车板价 1490 元 / 吨，跌 40 元 / 吨或 2.6% 。

国际焦煤价格小幅回暖。 澳大利亚峰景矿硬焦煤青岛港到岸价 194.0 美元 / 吨，涨 8.0 美元 / 吨或 4.3% ，按最新人民币兑美元中间价 6.6277 折算后，报 1286 元 / 吨，涨 53 元 / 吨或 4.3% 。

国内喷吹煤价格基本平稳。 山西阳泉喷吹煤车板价 1065 元 / 吨，持平；长治喷吹煤车板价 960 元 / 吨，持平；中转地日照港喷吹煤 1180 元 / 吨，持平。

国际喷吹煤价格基本平稳。 澳大利亚喷吹煤到岸价为 127.0 美元 / 吨，持平。按照人民币兑美元最新中间价折算后为 842 元 / 吨，持平。

• 重点钢企： 10 月下旬重点钢厂粗钢日均产量为 179 万吨，环比下降 3 万吨或 1.6% 。

• 全国预估： 10 月下旬预估全国粗钢日均产量为 228 万吨，环比下降 3 万吨或 1.2% 。

• 钢材库存： 主要城市钢材库存合计 875 万吨，下降 55 万吨或 5.9% 。

• 港口焦煤库存： 北方四港焦煤库存 90 万吨，下降 3 万吨或 3.3% 。

• 焦煤库存可用天数： 样本钢厂 13.5 天，持平；独立焦化厂 15.3 天，上升 0.3 天。

• 喷吹煤库存： 国内大中型钢厂喷吹煤库存可用天数 12 天，持平。

• 以螺纹钢（ HBR400 20mm 上海）为例，吨钢时点盈利 1178 元，上升 75 元 / 吨或 6.8% ；

• 以临汾焦炭价格为例，吨焦亏损 54 元，收窄 20 元 / 吨或 26.9% ；

• 以临汾焦煤价格为例，主焦煤损益为 304 元 / 吨，下降 18 元 / 吨；肥煤损益为 301 元 / 吨，下降 17 元 / 吨； 1/3 焦煤损益为 218 元 / 吨，下降 31 元 / 吨；瘦煤损益 194 元 / 吨，下降 18 元 / 吨；气煤损益 211 元 / 吨，下降 28 元 / 吨；

• 阳泉无烟煤盈利 145 元 / 吨，持平；潞安喷吹煤盈利 220 元 / 吨，下降 45 元 / 吨；

• 本周华鲁恒升小粒尿素出厂含税均价报 1764 元 / 吨，跌 16 元 / 吨或 0.9% ；按照山西晋城无烟煤价格，吨煤头尿素亏损 69 元 / 吨，扩大 27 元 / 吨或 64.3% 。

三、动力煤： 港口、产地煤价延续跌势，港口库存全面下行

• 动力煤期货： 动力煤 1801 合约结算价为 633.6 元 / 吨，跌 4.8 元 / 吨或 0.8% 。

• 港口国内煤价

• 环渤海动力煤（ Q5500 ）价格指数： 指数收于 577 元 / 吨，下跌 1 元 / 吨或 0.2% 。

• 秦皇岛煤价延续跌势： 大同优混（ Q5800 ）报 691 元 / 吨，跌 9 元 / 吨或 1.3% 、山西优混（ Q5500 ）报 665 元 / 吨，跌 9 元 / 吨或 1.3% ；山西大混（ Q5000 ）报 573 元 / 吨，跌 4 元 / 吨或 0.7% 。

• 广州港煤价逐渐松动： 山西优混（ Q5500 ）报 795 元 / 吨，跌 5 元 / 吨或 0.6% ；澳洲进口 Q5500 报 795 元 / 吨，跌 5 元 / 吨或 0.6% ；印尼进口 Q5500 报 790 元 / 吨，跌 5 元 / 吨或 0.6% 。

• 产地煤价延续跌势

大同南郊（ Q5500 ）动力煤车板价 485 元 / 吨，下跌 25 元 / 吨或 4.9% ；内蒙东胜（ Q5500 ）大块精煤车板价 486 元 / 吨，下跌 5 元 / 吨或 1.0% ；陕西榆林烟煤末（ Q6000 ）坑口含税价 443 元 / 吨，下跌 13 元 / 吨或 2.9% 。

• 国际动力煤小幅回落

南非理查德港、澳大利亚纽卡斯尔港、欧洲 ARA 三港 Q6000 动力煤分别报于 89.4 美元 / 吨、 96.0 美元 / 吨、 94.0 美元 / 吨，按人民币兑美元最新中间价折算后分别报 595 元 / 吨、 639 元 / 吨、 623 元 / 吨，分别变化 -2.4% 、 -2.2% 、 -1.0% 。

• 国内沿海运费大幅上涨

BDI 指数收于 1371 ，跌 93 或 6.4% ；

BPI 指数收于 1285 ，跌 133 或 9.4% ；

秦皇岛至广州运费指数 CBCFI 收于 60.1 元 / 吨，涨 5.4