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瑞幸不“幸”，从财务报表角度为你揭秘22亿元谎言

CMA · 公众号 · · 2020-04-04 15:11

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昨日，瑞幸咖啡的公布调查显示瑞幸伪造交易价值达 22 亿 ，该消息一出，在资本市场引起轩然大波。瑞幸咖啡 开盘后一度暂停交易，跌幅高达75% ，4月2日收盘前，瑞幸咖啡股价已跌至 每股6.4美元 。

瑞幸咖啡作为我国最大的连锁咖啡品牌，相信不少小伙伴都喝过瑞幸咖啡,那为何瑞幸咖啡要虚增高达22亿的利润，它又是如何在财务报表上操纵的呢？

瑞幸发展史

2018年，瑞幸横空出世，这家由神州优车集团原COO 钱治亚创建的企业，以它独特的经营方式，一度成长为中国最大的连锁咖啡品牌。

相信大家都被瑞幸咖啡的低价优惠券和第一杯免费的活动所吸引，大力度的优惠活动使瑞幸咖啡积累了庞大的用户，迅速开启了门店扩充之路。

2018年底时，瑞幸咖啡已经开出 2073家门店 ，而星巴克进入中国17年后才拥有2000家左右的门店。

到了2019年底，瑞幸咖啡的直营门店数量增长到 4507家 ，超越星巴克，成为中国最大的连锁咖啡品牌。

2019年5月17日，瑞幸咖啡登陆纳斯达克，融资6.95亿美元，成为 世界范围内从公司成立到IPO最快的公司 。

但是，迅速扩张的背后隐藏着不小的危机。瑞幸咖啡的快速开店、用高额补贴快速拉新的经营模式为瑞幸咖啡盈利能力羸弱，伪造22亿的收入埋下了伏笔。

浑水集团做空

早在今年1月31日，以做空中概股闻名的研究机构浑水研究（MuddyWaters Research）发布了一份对瑞幸咖啡股票长达89页的做空报告。

该报告确动员92了名专职人员和1418名兼职人员，以11260小时的商店运输视频为支撑，监控和记录 981 个店铺的流量，涵盖 100% 的营业时间，这些商店的选择是基于按城市和地点类型进行分配，与瑞幸直营商店的总投资组合相同，并且收集了 25,843 份客户收据。

通过上诉证据，该报告指出瑞幸咖啡2019年第三季度每家商店每天的商品数量至少增加了69%，2019年第四季度增加了88%，但是瑞幸的“单品”从2019年第二季度的1.38下降到2019年第四季度的1.14。

而瑞幸夸大了每件商品的净售价，至少人民币1.23元或12.3%用来维持免费推广的业务模式。不包括免费产品，实际销售价格为上市价格的46%，而不是管理层声称的55%。在实际情况中，商店层面的损失高达24.7%-28%。

而第三方媒体跟踪显示，瑞幸夸大了2019年第三季度的广告支出150%，尤其是在分众传媒上的投资，瑞幸有可能将其被夸大的广告费用重新用于通胀收入和店面利润。25843张客户收据和报告的增值税数字显示，通货膨胀率接近400%。

然而浑水的这份报告遭到瑞幸否认，在股价上也并未给瑞幸带来很大影响。前段时间美股暴跌，还有投资者去抄底瑞幸。

为什么大家都在考CMA?

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瑞幸如何做假财报虚增22亿利润

由于瑞幸还未披露2019年四季度和2019年度年报，我们先来看一下瑞幸2019年前三个季度的三大报表。

瑞幸咖啡2019前三季度损益表

瑞幸咖啡2019年度前三季度资产负债表

瑞幸咖啡2019年度前三季度现金流量表

从现金流量表，我们可以明显看出瑞幸咖啡的大部分现金来源为 融资活动 ，而经营活动的现金流为三季度均为负，且随季度增加，经营活动所消耗的现金流不断增加，这就使得瑞幸咖啡必须高度依赖于外部融资，而要想获得更多的融资，就必须在经营收入上让股东和投资者看到希望。这就给瑞幸咖啡虚增收入提供了很大的动力。

那么瑞幸具体是怎么来操作利润的呢？瑞幸的造假方式也很简单，那就是 在收入端，虚增销售量，销售单价，在成本端虚增费用 。因为 收入增加的同时现金流也会增加 。

在收入端， 瑞幸伪造销售单间，销售量与销售收入，并且将大量免费送出的咖啡记入到了收入之中。

在成本端， 正如浑水公司的报告所提到的，瑞幸夸大了2019年第三季度的广告支出，并将被夸大的广告费用重新用于通胀收入和店面利润，通俗一点就是说瑞幸将这部分虚增的收入谎称用与广告投入，以达到收入与成本费用的平衡。

那么这么一个看似完美的资金循环，其漏洞也是致命的。收入的增加要有现金流水的体现，否则很容易就被审计发现。瑞幸咖啡声称由于技术原因，订单流水无法披露。又通过外包公司将广告费用转移出去，达到虚增收入的目的。

其实从存货端也能看出一些猫腻，瑞幸的主要业务为出售咖啡，收入与费用猛增应该会带来的是销售数量的增加，然而瑞幸咖啡第三季度的库存却有所下降，也许投资者认为是因为特殊的原因所导致的，但是瑞幸咖啡迟迟不发布第四季度报表，这也应该引起投资者的警觉。

瑞幸咖啡造假的方式很简单，也很愚蠢，那为什么得到了这么多的投资人的信赖，其中还包括了著名的投资银行摩根士丹利。疯狂扩张，疯狂补贴、疯狂亏损、疯狂融资……瑞幸咖啡的“速溶”，是个疯狂的资本游戏，也是个典型的创业励志故事样本。

瑞幸不“幸”，从财务报表角度为你揭秘22亿元谎言

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