从跨界到聚焦，“科斯伍德们”在想些什么 | 蓝鲸观察

10月9日，科斯伍德（300192.SZ）发布《关于签署意向性合作协议暨关联交易的公告》，公告中表示公司拟以现金加发行股份的方式，收购龙门教育50.24%的股权。公司与龙门教育及其主要股东马良铭先生签署了《意向性合作协议》。

在本次收购前，科斯伍德已经持有龙门教育49.76%的股权，是龙门教育的控股股东。 此次收购完成后，龙门教育将成为科斯伍德的全资子公司，是公司转型教育战略的重要组成部分。

科斯伍德不断割舍主营业务

在收购龙门教育剩余股权之外，科斯伍德还在进行其他一系列活动，表示着自己转型教育公司的决心。 比如，拟结束三家油墨子公司的运行。 分别是两家海外公司--法国全资子公司BrancherKingwood（以下简称“法国公司”）和下属波兰子公司BrancherCentralEuropeSp.Z0.0.（以下简称“波兰公司”）；以及一家国内公司--连云港全资子公司江苏科斯伍德化学科技有限公司（一下简称“连云港公司”）的业务经营。 此外，科斯伍德也拟终止在法国设立全资子公司。

停止连云港公司业务主要是由于国家环保政策和公司转型教育产业；结束这些海外业务主要是因为随着公司国内业务的融合发展，以及海外子公司劳动力成本、市场环境、运营效率等多种因素的影响，海外子公司与国内相比已经不具备比较优势，且在财务上持续亏损。

据公开数据表示，法国公司最近二年一期的净利润持续亏损。

波兰公司的净利润亏损额度呈逐年扩大趋势。

连云港公司的净利润虽然没有亏损，但额度呈下滑趋势。

科斯伍德原主营业务为胶印油墨，是胶印油墨行业率先上市的公司。 但由于原材料价格上涨、环保政策愈发严格，竞争格局愈发激烈等因素，公司盈利能力受限，可以从下图中看出，2013年-2016年公司净利润变动幅度很小。2017年科斯伍德通过控股子公司龙门教育开展了教育培训业务。

（数据来源：Choice）

龙门教育在中西部地区有较高知名度。 主营业务是面向复读生、初中高中学段应届学院提供全封闭补习培训、K12课外培训以及教学软件及课程销售，旗下品牌有龙门补习学校、龙门尚学、跃龙门育才科技。

据2018年中报显示，科斯伍德营收实现4.72亿元，同比增长114%；归母净利润实现7232万元，同比增长657%，这主要是由于龙门教育并表。截至2018年6月30日，公司的机构投资者较2017年年底增加了11家，目前均为基金投资者。

科斯伍德董事长吴贤德在接受媒体采访时曾指出， 选择教育领域是因为教育是迎合消费升级的服务行业，市场空间非常大， 相比100多亿的油墨市场来说，教育可能是万亿级别的。

多家双主业公司聚焦教育

不仅是科斯伍德，其他一些公司也在剥离原主业，聚焦教育。 相较于之前“教育+”的双轮驱动模式，现在一心做教育似乎变得更加流行。

比如凯文教育和三盛教育均剥离了原主业，转型为教育公司。 勤上光电也曾在2017年计划拟以13.5亿元出售半导体照明业务，但最后由于国内市场环境、经济环境和融资环境产生较大变化的原因，在2018年9月宣布终止。

凯文教育原名中泰桥梁，主营桥梁钢构业务，2013年净利润出现断壁式下跌，2015年净利润也仅有251.98万元。

（数据来源：Choice）

也是在2015年，公司开始布局国际教育。 2015年7月，中泰桥梁设立了全资子公司文华学信，之后通过文华学信展开了一系列教育行业的投资与服务业务。

2017年公司剥离了原有桥梁业务，集中发展教育板块。 公司当前的经营模式为“K12实体学校+体育、艺术培训+营地教育+品牌输出”，据2018年中报显示，公司营收实现8938.20万元，同比降低62.35%，主要因为上年同期收入包含桥梁业务数据；归属上市公司净利润为亏损5167.91万元。

三盛教育原名汇冠股份，主营业务原为精密制造业务。据汇冠股份总经理张辉在接受媒体采访时表示，由于精密制造行业放缓以及竞争愈发激烈，使旺鑫精密的盈利能力远不及预期，而且旺鑫精密占据了上市公司大量的担保资源，限制了公司用现金或者杠杆融资方式扩张教育业务。 2016年汇冠股份确定向教育领域转型，明确了打造智慧教育生态圈的发展战略。

2017年3月，汇冠股份完成了教育信息化公司恒峰信息100%股权收购；2017年12月，公司完全剥离了精密制造业务（将旺鑫精密92%股权出售给卓丰投资，交易价格为9.4亿元），2018年公司全面聚焦于智能教育装备和服务板块，并在2018年5月完成了公司名称和证券简称的变更。

为何愿为教育孤注一掷

2015年、2016年，教育行业迎来了并购潮，大量上市公司开始跨界布局教育领域，诸如“影视+教育“、”地产+教育“、”游戏+教育“的公司变得十分常见，比如捷成股份、天润数娱、皇庭国际等。 但是随着科斯伍德、凯文教育、三盛教育等剥离原主业，押宝教育业务的公司的涌现，双主业并行的模式似乎不再如往日般火热，这些公司为什么愿意为教育业务孤注一掷？

首先这与教育行业的属性密切相关， 教育行业逆周期且现金流好。其次，通过分析上述三家公司，科斯伍德、凯文教育和三盛教育的原主营业务中分别为胶印油墨、桥梁钢结构和精密制造，均为重资产的传统制造业， 与之相比，教育属于轻资产且高毛利率。

对于这一现象，中央电教馆中移动项目专家马永纪向蓝鲸教育说到：“虽然现在很多教育业务都在赔钱， 但是改成教育行业身份可能是在估值和题材赛道上占位置，为今后的资本运作做基础，另一方面就是教育赛道比原有赛道的运作空间大。” 广证恒生教育分析师肖明亮对此表示，传统业务或多或少都会有经营压力，压制着整体业绩，而且市场对于教育业务会给予更高一些的估值。