作者 | 栾延群 编辑 | 小料
8月28日，乐视网发布2017年半年度报告，这也是孙宏斌入主乐视后发布的第一份半年报。
报告资料显示，
2017年上半年，乐视营业总收入为55.8亿元，净利润亏损达6.36亿元，同期下跌323.91%。
关于业绩变动原因，乐视给出的理由主要在三点：
1、受乐视体系关联方资金状况影响，加之公司品牌受到一定冲击，随之客户粘性出现波动，其广告收入、终端收入以及会员收入均出现大幅度下滑；
2、为坚持精品内容的独播策略，乐视在二季度基本未对外进行版权分销业务，导致版权分销收入同期也大幅下滑。
3、报告期内，乐视资产减值损失计提规模较大，约为2.4亿元，其中无形资产版权减值准备1.56亿元、存货跌价准备201.9万元、应收账款坏账准备8030.7万元，贷款损失准备42.5万元。
对于这份报告，业内普遍认为：最惨也最真实。
孙宏斌入主乐视后，一直致力于乐视网与非上市体系之间的“剥离分割”，乐视管理层也进行了大量的调整，报告内也提到了这点，但这个“新乐视”依然存留了不少老问题。比如被诟病的关联交易仍居高不下，关联交易导致的应收账款高企，也影响了乐视网的流动资金。
此外，乐视还有高达193.5亿的负债总额。
贾跃亭遗留下的“烂摊子”，孙宏斌要如何扭转局势？乐视下半年要怎么走？
半年亏损
6.36
亿，钱都去哪了？
贾跃亭时期的乐视，拥有视频、地产、电视、手机、汽车、体育、影业、金融等多个跨界子生态。尽管孙宏斌亲手进行了乐视网与非上市体系公司间的“剥离”，但从2017年半年报中，“新乐视”的目标依然以打造智能电视为核心的大屏互联网家庭娱乐生活为目标。
不过，从2017年1-6月乐视的收入构成来看，其主营业务主要为终端业务收入、会员及发行业务收入、付费业务收入，占比分别达到了42.61%、38.47%、32.23%，但与上年同期相比都大幅度的下跌。
从乐视5家控股参股公司来看，实现盈利的只有东阳市乐视花儿影视文化有限公司和霍尔果斯乐视新生代文化传媒有限公司，
主营产品生产、销售、数据处理、软件开发、信息技术的另外三家公司均有亏损。
其中，主营超级电视的乐视致新营业收入为46.5亿元，净亏损了2.8亿元。此外，乐视致新的商品还出现积压，截至今年6月底，其存货金额达14.4亿元。乐视公告显示，其存货余额较2016年末增加52.32%，主要是控股子公司乐视致新本期新增库存商品所致。
在投入成本上，终端成本投入占比达到了总成本的60.38%，而在电视剧和衍生品投入为零。不过2017年上半年，乐视视频网站的流量、覆盖人数等各项关键指标略有下滑，乐视广告主数量为315家，代理商239家，广告平均投放收入为129.05万元，广告业务收入仅占总营业收入的7.34%，相比同期下跌73.94%。
此外，
在应收款项方面，乐视网在公告也提出会有回收风险。
截至2017年6月30日，乐视应收账款账面价值为95.42亿元，占资产总额的比重为26.70%，较高的应收账款余额导致公司流动资金产生了一定程度的短缺。
同时，截至2017年6月30日关联方应收账款余额52.41亿元，占总应收账款的比重为51.85%。
关联方应收账款余额较2016年12月31日增加14.39亿元，主要系报告期内，乐视现有业务正常开展中涉及部分关联交易；原有业务与结算延续导致关联方应收账款的发生；同时公司在报告期内对与非上市体系进行切割，导致新增部分一次性关联交易。
半年报时限内，融创旗下的天津嘉锐汇鑫企业管理有限公司仍有15.4亿投资款未到账，占其他应收款期末余额合计数的67.17%。
今年上半年，乐视的亏损占据各大媒体版面，而融创的大手笔投资“雪中送炭”更是备受关注。从乐视的这份半年报中显示，截至2017年6月30日，其他应收款余额较2016年末增加218.31%，主要原因就在于融创投资乐视仍有15.4亿元未到账。
贾跃亭家族完成从乐视的全部撤离？
如今，乐视已经负债累累、千疮百孔。
2017年乐视半年报中，应付关联方债务栏中显示，乐视偿还了贾跃亭、贾跃芳承诺免利息的4.3亿元、260.07万元贷款。
从半年报透露信息得知，2015年贾跃亭曾出具股份坚持计划，表示将减持所持有的乐视网股票，套现资金全部借给公司作为运营资金使用，借款期限不低于60个月（5年）。
在股票套现时，贾跃亭、贾跃芳有承诺借给乐视网无息借款总计74亿元，但贾跃亭、贾跃芳借给乐视网最高额还不到承诺的一半。
从上表可以看出，贾跃芳在2014年12月11日、2015年2月2日做出两次承诺，向公司借款1.78亿元和15亿元，借款期限不低于60个月，免收利息，用于补充公司营运资金。
五年74亿还未兑现承诺，2016年年报就显示，乐视网分别归还了贾跃亭和贾跃芳20.68亿元、9.68亿元借款。到了2017年半年报，乐视网欠贾跃亭贾跃芳姐弟260.07万元、9.68亿元借款余额也已清零。
乐视网现金流紧张情况下，贾跃亭姐弟提前收回借款，难免让外界嗤之以鼻，认为“未信守承诺”。喜投网董事长黄生认为，“不管怎样，贾跃亭还是先保住自己家的财富，而且姐弟俩套现了，即使乐视网倒了，贾跃亭还是很有钱的，家族的钱实际上就是他的钱。”
毕竟，贾跃亭所持有的乐视股权还处于全部冻结状态，且所持有公司股票质押率近100%，
一旦贾跃亭无法偿冻结和质押所涉及的债务本金和利息，则前述冻结股权存在部分被强制执行的风险，从而带来实际控制人变更的风险。
从限售股份变动表来看，贾跃亭、刘弘、杨丽杰三位高管股东的股票已被限售。其中，2017年5月21日，杨丽杰女士辞去财务总监职务，根据对高管股份锁定的相关规定，离任董监高所持乐视网股份自离任之日起全部锁定六个月，杨丽杰女士原持有的无限售流通股260.32万股变为新增限售股。
孙宏斌要怎么拯救千疮百孔的乐视？
2016年1—6月，乐视主要有三大重要变动。
今年1月份，在外界纷纷不看好乐视的情况下，孙宏斌依然选择了投资乐视。
此次交易分别为：贾跃亭先生转让乐视网股份（涉及金额60.41亿元）、乐视致新引入战略投资者（通过老股转让和增资扩股方式，涉及金额79.5亿元）、乐视控股转让乐视影业股权（涉及金额10.5亿元）三个部分。此外，在本次交易推进过程中，乐视致新向其他投资人股权融资18.3亿元。
公告显示，截至目前，上述交易均已完成股权过户，且交易款项均已完成支付。
去年乐视网就拟定收购乐视影业，最后以失败告终。今年4月份，乐视网重新拟定方案，并披露了《关于股票停牌的公告》。到了7月份，公司召开第三届董事会决定进行重大资产重组，随后又向证监会申请停牌动作，如今还在停牌中，对于乐视影业如何注入乐视上市体系中，年报内并未透露太多信息。但对于乐视影业上市的执着，不管是曾经的贾跃亭还是现在的孙宏斌，都有着迫切的需求。
2017年5月，公司原总经理贾跃亭先生辞职、原财务总监杨丽杰女士辞职，公司聘任梁军先生为新任总经理、聘任张巍先生为新任财务总监；
2017年7月6日，公司原董事长贾跃亭先生辞职，公司第三届董事会进行改组，董事会成员增加至8位，其中5位为非独立董事，3位为独立董事。经过提名委员会审核，提名孙宏斌先生、梁军先生、张昭先生为公司第三届非独立董事，任期自股东大会审议通过之日起至第三届董事会届满之日止。
孙宏斌接手乐视后，第一件是就是推动上市体系与非上市体系做一个彻底的隔离，派遣在融创中国负责风控和内审的高级总经理刘淑青担任非独立董事，还向乐视致新派驻了CFO及向乐视影业、乐视网派驻了财务经理。
对于非上市体系，诸如乐视体育、易到等，孙宏斌秉持的原则是“该卖的卖，该合作的合作”。
尽管孙宏斌看出解决乐视最重要的关键还是在现金流问题，但目前的乐视遗留下的问题仍存在诸多风险。比如关联方资金紧张流动性风波，引发一系列负面媒体报道，对乐视声誉和信誉度造成影响，对其在金融机构的正常债券融资等带来较大影响，银行信贷等不能继续正常发放。
而乐视目前还存在较高金额的关联交易，关联方资金紧张的风波，使得公司关联方应收账款增加，回款不能及时完成，乐视现金流紧张也将影响其正常运营。
图片来自华尔街见闻
乐视网过去一年被起诉案件达33起，涉及金额16亿元以上，还有迅速恶化的公司财务和现金流状况，这也是目前乐视所考虑的风险之一，
在购买乐视影业100%股权方面，目前乐视还存在不确定性，有审批不通过与整合失败风险。
公司近几年业务快速发展，截至2017年6月30日，公司负债余额为193.5亿元，较2016年度下降。公司负债总额和资产负债率较高，增加了资金管理难度，同时也增加了利息费用的支出，从而带来一定的偿债风险。
而无形资产（截止2017年6月30日）为86.28亿元，占总资产的比重为24.14%，占比较高，主要是采购的版权增加所致。
如果购买的版权不能及时的商业变现，或随着影视剧的更新速度加快，无形资产可能面临一定减值，会影响到公司经营现金的流入。
知名财经博主宋利峰也提到，乐视网上市公司部分涉及到的利益共同体太多，尽管股东们会想法子补救，但前提依然是把贾跃亭在乐视网的股权全部转让，引入新的资本。但对于正在冻结中的状态，这个办法显然行不通。
目前孙宏斌的“剥离”举动也可以看出，致力于打造一个全新的乐视体系，从其在乐视和万达收购举动中可以看出。也有专家指出，快速摆脱乐视的负面形象，塑造新的品牌形象或许才是解决现金流问题的根本。
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