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港股丨美债收益率上行，关注周期制造板块

云锋金融 · 公众号 · · 2021-03-02 22:06

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云锋导读

策略观点

1、美国1月核心PCE物价指数同比+1.5%，环比+0.3%，前值+0.1%。1月核心PCE同比、环比均超预期，但仍低于+2%的政策目标。12月美国房价指数进一步走高，预计在1.9万亿美元刺激方案落地的预期下，物价指数大概率将持续回升。

2、中国官方制造业PMI为50.6，预期51.1，前值51.3。春节假日因素对企业生产经营影响较大，制造业市场活跃度有所下降，但仍维持在枯荣线以上。服务业PMI51.4，与居民消费密切相关的零售、餐饮、娱乐等分项指数均位于扩张区间，且高于上月。

3、美国众议院投票通过了1.9万亿美元财政刺激法案，按照立法流程，该法案本周将在参议院进行表决，其落地确定性高，经济复苏预期强化。

4、疫情方面，海外疫苗接种持续推进，世界主要国家的疫情大幅好转。美国食品和药物管理局（FDA）批准强生单针接种的新冠疫苗，该疫苗仅需单针接种且其可在标准冷藏条件下储存至少3个月，利于疫苗全球接种的推进。乐观预计美国大概率将于今年2季度末实现全民免疫屏障，持续关注疫苗保护持续时间与有效性。

5、上周，恒生指数下跌5.43%，恒生科技指数下跌15.21%。通胀预期大幅提升，市场对于宽松货币政策提前退出的预期加强，十年期美债实际收益率走高，股市估值中枢存在下行压力。关注PPI上行主线中具备涨价能力的周期制造板块以及免疫屏障建立后的航空、旅游等疫情受损板块的确定性复苏机会。

风险提示

美债实际收益率走高速率超预期；疫苗保护时间与有效性下降

一、港股策略观点

宏观数据方面，美国1月核心PCE物价指数同比+1.5%，前值+1.5%，预期+1.4%，环比+0.3%，前值+0.1%。1月核心PCE同比、环比均超预期，但仍低于+2%的政策目标。12月美国S&P/CS20座大城市房价指数年率+10.1%，预期+9.9%，前值+9.2%，环比+1.3%，前值+1.5%；FHFA房价指数同比+11.4%,前值+11.0%，房价指数增长速率继续上升。在美国1.9万亿美元刺激方案落地的预期下，包含房价在内的物价指数大概率将持续回升。

中国官方制造业PMI为50.6，预期51.1，前值51.3。结构上，生产指数和新订单指数分别为51.9和51.5，较上月回落1.6和0.8个百分点；新出口订单指数和进口指数分别为48.8和49.6，较上月回落1.4和0.2个百分点；原材料购进价格指数、出厂价格指数为66.7和58.5，维持高位。春节假日因素对企业生产经营影响较大，制造业市场活跃度有所下降，但仍维持在枯荣线以上，2月春节前后大宗价格大涨推动价格分项维持高位。此外，2月服务业PMI51.4，预期52.0，前值52.4。与居民消费密切相关的零售、餐饮、娱乐等分项指数均位于扩张区间，且高于上月。

政策方面，2月27日，美国众议院投票通过了1.9万亿美元财政刺激法案；按照立法流程，该法案本周将在参议院进行表决。该法案旨在为受新冠疫情影响的美国家庭和企业提供财政支持，其中包括直接向符合条件的美国人支付1400美元的补助金，为符合条件的失业者提供每周400美元的失业救济金。此外，该计划还将为新冠疫苗接种提供200亿美元的资金，为新冠病毒检测提供500亿美元的资金，为地方政府提供3500亿美元的资助金。

疫情方面，海外疫苗接种持续推进，世界主要国家的疫情大幅好转。当前全球接种约2.2亿剂，美国约占3成，中国约占2成。2月27日，美国食品和药物管理局（FDA）批准强生单针接种的新冠疫苗，成为第三种在美国获批使用的新冠疫苗，也是美国首个单针接种的新冠疫苗。与辉瑞和Moderna的疫苗不同，强生疫苗仅需单次注射，有利于简化医疗服务供应。另外，对比需要低温设备来储存辉瑞和莫德纳疫苗，强生疫苗存储运输优势明显，可在-20℃下储存2年，标准冷藏条件（即标准家用或医用冰箱的2-8℃）下储存至少3个月，降低了冷链运输疫苗的难度。未来持续关注疫苗保护持续时间与有效性。

上周，恒生指数下跌5.43%，恒生科技指数下跌15.21%。受到疫苗接种进程加快、疫情新增病例数持续下降及拜登纾困案即将推出的影响，通胀预期大幅提升，市场对于宽松货币政策提前退出的预期加强，十年期美债实际收益率走高，股市估值中枢存在下行压力。受益于全球经济复苏的金属、石油等材料能源板块的涨价逻辑正在兑现，关注PPI上行主线中具备涨价能力的周期制造板块以及免疫屏障建立后的航空、旅游等疫情受损板块的确定性复苏机会。

二、新股上市跟踪

2021年3月1日至3月5日期间，可申购的新股为“朝云集团”、“广联工程控股”、“森松国际控股”、“久久王食品国际”；此外，暂无新通过港交所聆讯的企业。

三、港股市场回顾

3.1 市场表现

上周，恒生指数报收28980.21点，全周下跌5.43%。相较美股、A股，港股跌幅居中，标普500指数下跌2.45%，纳斯达克指数下跌4.92%，沪深300指数下跌7.65%。

上周，受港股上调印花税以及美债实际收益率大幅上行影响，港股市场迎来调整。前期涨幅较小且低估值高股息的综合业、地产建筑业领涨，分别上涨3.67%、3.62%，防御属性较强的公用事业微涨0.34%。美债实际收益率上行带动港股估值的无风险收益率中枢上行，高估值的板块承压严重，资讯科技业、医疗保健业、必需性消费业领跌，分别下跌14.34%、11.76%、11.38%。其他行业板块均有不同程度的下跌，电讯业、能源业、金融业、工业、非必需性消费业、原材料业分别下跌1.08%、1.52%、2.96%、8.63%、9.30%、9.55%。

3.2 流动性

上周，美元指数收于90.88，较前一周上升0.52；人民币相对于美元贬值，美元兑人民币汇率收于6.48，较前一周上升212BP。10年期美债收益率上升7BP至1.40%，中美10年期国债利差下降5BP至1.87%。美元兑港元汇率上周收于7.76，较前一周上升35BP。3月期HIBOR较上周下降1BP至0.23%，12月期HIBOR较上周下降1BP至0.61%。

3.3 估值水平

上周，恒生指数P/E（TTM）为15.96倍，较前一周的17.31倍有所下降；恒生指数P/B（LF）为1.38倍，较前一周的1.48倍有所下降。从行业估值来看，除了非必需性消费业、医疗保健业、必需性消费业，其他行业估值均处于历史低位。

3.4 资金流向

上周，受港股上调印花税冲击、美股走低、A股抱团瓦解等影响，南向资金由前一周的净买入149.07亿元转为上周的净卖出105.52亿元，日均净卖出额为21.10亿元，前一周的日均净买入额为74.53亿人民币（由于春节假期，港股通前一周仅有2个交易日），上周的日均净买入额较前一周下降128.31%。中国移动居南下资金净买入榜首，美团-W居南下资金净卖出榜首。

3.5 投资者情绪

上周，恒指波动率指数自22.34%上升至22.49%，位于2010年以来35.96%的历史分位。AH股溢价水平有所收敛，较上周收盘上升2.44点，收于137.55点。

从板块成交看，主板沽空比率上周自14.33%下降至13.48%。从板块看，金融业沽空比例居首位，为16.31%；综合企业次之，为12.22%；随后依次为非必需性消费（11.25%）、必需性消费（11.24%）、地产建筑业（11.18%）、医疗保健（10.16%）、资讯科技业（10.04%）、公用事业（9.80%）、工业（9.56%）、能源业（8.56%）、原材料业（8.42%）、电讯业（3.79%）。

港股丨美债收益率上行，关注周期制造板块

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