评论：
2017H1营收和净利润均超预期，Q2环比提速。公司2017H1实现净利9.8亿，同比增长38.5%，处于Q1展望业绩区间20~40%上限附近，超市场预期！其中Q2单季实现净利6.96亿，同比增长41%，环比提升143%。2017H1公司实现营收74.6亿，在Q1大增48%基础上继续高速增长，Q2单季营收48.1亿，同比大增52%，环比增长82%，亦超市场预期。
毛利率持续改善显著，解决方案仍有较大提升空间。公司2017H1毛利率为39.45%，比2016年全年提升1.74个百分点，盈利水平持续提升。我们判断毛利率提升主要原因有：1）公司实行精细化管理，同时考核营收与利润指标，利于产品的结构化调整；2）解决方案占比提升且增速较快。公司首次披露解决方案和产品销售占比，2017H1解决方案占比达50.16%，同比增长53.07%，与业内先进水平相比，仍有较大提升空间。海外维持高速增长，截至17H1公司海外已开设37个分支机构，实现营收26.8亿，同比增长42.2%。
下游行业和地区需求强劲，三季度高增长仍将延续。公司展望前三季度净利增长区间为25~45%，比去年同期上下限各高5个百分点，我们认为公司业绩将在中值35%偏上。国内GDP从去年6.7%逐步回升至6.9%，安防行业滞后GDP半年以上，我们预计下半年行业整体景气度将继续提升。同时公司16Q3产生大量费用基数较低。且从历史来看，下半年都是安防公司冲量高峰，新疆等地井喷式需求订单也将逐步落地。海外业务持续扩张，公司加大力度开设开外分支机构及雇佣当地员工，高速增长无忧。综上，我们认为Q3和全年公司都将延续高速增长趋势。
维持目标价30元和“强烈推荐-A”评级，长线看千亿市值！公司各项主营业务处于上行周期，长期经营拐点成立，我们预测公司17/18/19年EPS为0.88/1.23/1.68元，当前股价对应PE仅为26/18/13倍。我们维持目标价30元和“强烈推荐-A”评级，长线坚定看千亿市值！
风险提示：宏观经济下行，国内外及新业务拓展不及预期等。
以上内容均为报告摘要。
感谢您关注招商研究！
微信公共号：招商研究
网站：
http://www.newone.com.cn/research
您可以搜索“招商研究”，通过查看公众账号来关注我们。
招商证券研究团队订阅号列表
招商宏观研究，招商策略研究，招商医讯
招商传媒与互联网，招商电力设备与新能源
招商电子，招商服饰纺织，招商机械
招商电力公用事业研究，招商家电研究
招商建筑，招商交运，招商军工研究
招商轻工，招商食品饮料，招商通信
招商中小盘研究，招商汽车研究，招商化工
大金融研究，降噪房地产
重要声明
：
本微信号推送内容仅供招商证券股份有限公司（下称“招商证券”）客户参考，其他的任何读者在订阅本微信号前，请自行评估接收相关推送内容的适当性，招商证券不会因订阅本微信号的行为或者收到、阅读本微信号推送内容而视相关人员为客户。
完整的投资观点应以招商证券研究所发布的完整报告为准。完整报告所载资料的来源及观点的出处皆被招商证券认为可靠，但招商证券不对其准确性或完整性做出任何保证，报告内容亦仅供参考。
在任何情况下，本微信号所推送信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议。除非法律法规有明确规定，在任何情况下招商证券不对因使用本微信号的内容而引致的任何损失承担任何责任。读者不应以本微信号推送内容取代其独立判断或仅根据本微信号推送内容做出决策。
本微信号推送内容仅反映招商证券研究人员于发出完整报告当日的判断，可随时更改且不予通告。
本微信号及其推送内容的版权归招商证券所有，招商证券对本微信号及其推送内容保留一切法律权利。未经招商证券事先书面许可，任何机构或个人不得以任何形式翻版、复制、刊登、转载和引用，否则由此造成的一切不良后果及法律责任由私自翻版、复制、刊登、转载和引用者承担。
