事件：
2019年3月18日，公司发布2018年年度报告，公司实现营业收入236.66亿元，同比增长25.58%，实现归母净利润25.29亿元，同比增长6.34%。
点评：
2018年，受国内经济去杠杆和海外贸易摩擦的影响，行业增长速度短期有所放缓，但整体仍然维持增长的趋势，长期来看，公司作为全球安防巨头，规模及品牌效应明显，未来有望持续受益雪亮工程及安防相关政策。2018年第四季度，公司实现营业收入86.35亿元，同比增长21.26%，环比增长65.52%，实现归母净利润9.66亿元，同比增长3.37%，环比增长100.41%。
毛利率实现环比、同比双增长，持续高研发投入。
2018年，公司毛利率为37.16%，同比减少1.07pct，主要受国内经济去杠杆和海外贸易摩擦的影响，但我们依旧认为雪亮工程将是今年重要的增量，预计今年安防行业和公司的增速都将逐步好转。2018Q4公司实现毛利率38.54%，同比增长1.79pct，环比增长2.45pct，2018Q4安防行业整体情况好于上季度。内销市场稳定增加，外销市场达到历史最好水平，销售价格相对稳定，盈利状况有所提升。2018年第四季度，安防行业景气指数为165，比上季度上升18点，比去年同期上升8点，公司作为全球安防龙头企业，充分受益我国安防行业景气度回暖，2018Q4毛利率实现显著增长。在研发投入方面，公司2018年研发投入为22.84亿元，同比增长27.67%，占当期营业收入比例为9.65%，同比增加0.16pct，，公司在人工智能、云计算和大数据、芯片等先进技术领域布局，持续研发投入将有利于公司维持并扩大现有优势。
公司推出“大华HOC”战略，构建面向“全智能、全计算、全感知、全生态”的差异化技术体系。
公司全力统筹技术创新、顶层设计、业务架构、应急预警及运营服务等全流程的能力，推动城市和行业智慧化转型，助力实现城市和行业的协同、开放、安全与可持续发展。公司自研的第一款人工智能芯片已落地至多款智能产品与解决方案，有力支撑公司解决方案与产品的拓展。基于自研人工智能芯片，成功推出“睿智”系列经济型人脸检测摄像机、“慧”系列AI出入口抓拍相机等多个系列人工智能前端设备。自研POE前后端控制芯片依次量产，成为国内第一家提供完整POE解决方案的芯片原厂，大幅度增强公司NVR、交换机和IPC等产品的竞争力。同时，公司在自主IP研发上加大投入，突破高速ADC、DAC等高复杂度IP的技术瓶颈，使数模混合芯片技术更为完备。
投资建议：
安防国内采购预计下半年回暖，上半年行业需求仍将受到一定影响，故下调全年盈利预测，2019-2021预计实现净利润由30.82/36.98/40.08亿元下调为28.00、33.94、40.08亿元，维持“买入”评级。
风险提示：
新品需求不及预期、雪亮工程不及预期、政府采购回暖低于预期
注：文中报告节选自天风证券研究所已公开发布研究报告，具体报告内容及相关风险提示等详见完整版报告。
证券研究报告 《
大华股份：Q4毛利率实现大幅增长，安防行业景气度回暖
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对外发布时间：20190319
报告发布机构：天风证券股份有限公司（已获中国证监会许可的证券投资咨询业务资格）
本报告分析师：
潘暕 SAC 执业证书编号： S1110517070005
