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摘要：
美股继前一周新高之后回落，美国经济数据乐观之下对于全球贸易不确定性的升温增加了风险资产的调整压力，技术上继续形成收敛状态。而美元的流动性收紧之势没有结束，在短久期美债增加发行之际，美国基准利率体系的替换增加了市场流动性风险担忧。关注本周美联储议息会议的预期引导和G20全球合作竞争的路径。
国内来看，对于实体而言地产的投机需求继续弱化，带动相应消费的预期放缓，风险资产的调整压力在逐渐累积；而供给侧改革进行到新的阶段之下，继续去杠杆的压力和银行体系防火墙的构筑料继续形成经济体结构性宽松的状态。未来结构大于总量的格局料将延续，市场也将继续在乐观和悲观的矛盾中前行。
大类资产配置展望：
股指：我们认为中期来看市场的调整不可避免，实体去杠杆的延续料继续带动市场风险偏好的回落。全球流动性接近顶点之时，G20对于去流动性过快的担忧显示出依托于流动性的“新技术”面临退潮的风险，而供给侧结构的转型进入到新阶段带来的结构调整压力料继续带动市场对于最后流动性宽松的乐观——风险资产波动率料继续增加。
国债：随着“一委一行两会”格局的确立，两会微观监管的加强和央行总量稳定性的管理料将继续定向拆出金融体系的杠杆风险。MLF的续作显示出宏观流动性边际上改变的可能，关注美联储3月的预期是否增加市场的压力测试，在风险预期可能转变的情况下关注股债强弱的继续异化。
贵金属：
美元流动性的收紧状态之下，贵金属价格延续紧平衡。关注本周美联储议息会议对于未来美国利率路径的再次判断，一方面美国市场金融压力可能触底回升，另一方面美国通胀回升压力并不那么迅速的情况之下对于美联储而言获得了一定的缓冲空间。关注短期贵金属反弹的风险。
策略：调降风险资产多头仓位，降低利率债多头仓位。贵金属空头增加看涨期权多头保护
风险点：权益资产继续大幅上行
过去一周阿根廷出现一定降雨，且降雨在下周也将持续。但是主要的降雨不幸均错过了最大主产州科尔多瓦，而圣达菲南部及布宜诺斯艾利斯的降雨量也明显不足，使得市场关于阿根廷干旱及大豆减产的担忧仍未褪去。上周罗萨里奥谷物交易所将阿根廷大豆产量下调至4000万吨。不过阿根廷大豆关键生长期即将结束，上周潘帕斯草原部分大豆产区已经开始收割，因此阿根廷减产已经基本确定，未来天气炒作导致价格继续上涨的空间已经十分有限。受阿根廷减产影响，美国压榨需求持续表现强劲。上周NOPA公布月度压榨报告，2月累计压榨大豆1.53719亿蒲，高于市场预期，比去年同期高7.7%，同时也创下历史同期最高纪录，自2017年10月以来已经连续5个月NOPA数据为历史同期最高。
不过我们对后市仍相对保守。因市场开始关注美国新作播种面积，上周咨询机构调查农户后预估面积将达到纪录新高9210万英亩导致美豆明显下跌。而美国农民种植大豆收益更高，目前也没有迹象显示美豆关键生长期将出现拉尼娜导致干旱，供给庞大的背景下，豆价缺乏持续大涨的依据。短期而言，我们判断将暂时震荡，3月29日USDA公布的种植意向报告值得关注。
国内方面，2-3月进口大豆较低，但远月原料供给十分充裕。上周油厂开机率继续回升至53.27%，因此港口和油厂大豆库存周环比有所回落。春节后第一周的成交放量过后，上周豆粕成交继续转淡，日均成交量降至9.86万吨。截至3月9日油厂豆粕库存由66.4万吨再度回升至70.8万吨，我们预计周一公布的库存可能继续小幅增加。上周豆粕近弱远强，随着4月起南美大豆丰收、国内进口大豆到港量明显增加，现货基差可能承压回落，这也符合夏季基差较低的季节性规律。另一方面，美豆关键生长期炒作天气导致价格易涨难跌的特点、再加上主力逐渐转移至9月合约，综上5-9反套在上周取得了不错的收益，后期可能仍有盈利空间。
策略：短期区间震荡，暂时单边建议观望；5-9反套
风险：阿根廷产量继续下调、美国播种面积下降可能导致价格上行
下周关注重点：阿根廷天气，美国新作面积；国内油厂豆粕库存
回顾本周行情，我们看到受印度意向出口、泰国增产的影响，原糖在本周底部盘整。截止发稿时，ICE原糖主力合约最高触及12.96美分/磅，最低至12.53美分/磅，最后报收于12.68美分/磅，跌幅1.78%。本周CFTC原糖期货期权基金净持仓负值总体再度加强并创造熊市来新高。
国内则在本周逐步走强。截止发稿时，郑糖主力合约报收5685元/吨，上涨63元/吨，涨幅1.12%。现货方面广西柳州中间商报5870元/吨，下跌20元/吨。云南昆明则为5600元/吨，下跌50元/吨。
对于2018年的展望，一是看市场对印度、泰国产量预期的变动；二是巴西18/19榨季开榨进度以及甘蔗制糖比的变化；三是宏观上美联储加息后的影响、美国与巴西政治格局变动、原油对巴西国内汽油以及乙醇的影响以及雷亚尔贬值的幅度；四是欧盟增产食糖对全球贸易流的影响；五是目前发生的拉尼娜在18年上半年能否对全球天气带来额外的影响，特别是广西开榨初期霜冻阴雨天气对18/19榨季产量的影响；六是国内白糖开榨进度和仓单交割以及注销情况；七是市场对17/18榨季的产量和进口政策变化；八是抛储及其对现货市场的冲击情况。对于2018年度走势，我们认为节后国内白糖期货将在高基差和低于市场预期的产量下出现中度级别反弹，而在夏季之后，随着糖厂销售压力增大以及受宏观走弱影响，白糖价格将出现逐步下跌的行情，趋势有望持续到18年年底之后，而到18年底或者19年初届时糖价有望出现周期性大底。
策略：我们认为在国内春节过后总体国内处于弱势，但目前存在17/18榨季成本支撑、2月各产区产销率相对稳定、国内政策支持以及下游终端和贸易商较低的库存水平，1805和1809价格目前存在着短期投资价值而价格波动率相对较小，投资者可以等待期货企稳后逢低逐步买入1805或者1809合约并维持波段操作；而长线投资者则可以等下游补库结束后进行抛空操作，长期糖价底部目标设在5200-5500元/吨左右。期权方面，现货商短期可在持有现货的基础上，进行滚动卖出略虚值看涨期权的备兑期权组合操作。未来1年左右，备兑期权组合操作可以作为现货收益的增强器持续进行。而对价值投资者而言，亦可以买入针对1805或1809合约卖出5600行权价左右的看跌期权，并赚取其时间价值。月差方面，投资者可以逢低入场5-9正套，并可以适当入场9-1反套并构建蝶式套利组合。
风险点：国内政策风险、产量不及预期风险、国际汇率风险、现货偏紧风险、气候变化风险。
行情回顾：回顾本周，美棉受利多的出口报告影响和大宗商品下跌的共同影响，以震荡为主。截止发稿时，ICE美棉主力合约在本周最高触及85.03美分/磅，最低至82.04美分/磅，最后报收于82.74美分/磅，跌幅2.05%。国内方面，受到美棉下跌和抛储增加的影响，郑棉出现下跌。截止发稿时，郑棉主力合约收盘报14945元/吨，跌285元/吨，跌幅1.87%。棉纱主力合约本周报收23185元/吨，下跌165元/吨。
美国棉市：出口方面，新作物季陆地棉净签约总体良好。最新数据显示3.2-3.8美国2017/18年度陆地棉净签约72892吨，较前一周减少16%，较近4周平均签约量减少11%；周度装运陆地棉93984吨，较前周减少21%，较近4周平均增加14%。从全年来看，截止3月8日陆地棉已签约量314.4万吨，陆地棉出口占年度出口101%，远高于去年的84%，为5年来最高。17/18年度美棉销售总体持续偏好，美国农业部亦可能在18年的供需报告中连续不断上调出口预估。国际棉花咨询委员会（ICAC）将于4月2日公布棉花月度展望报告。ICAC通常在每月第一个工作日公布最新的全球棉花市场展望报告，内容包括全球棉花市场产量、消费量、库存等总体供需状况及预估，各个国家的详细供需数据，国际棉花价格预测以及最近影响全球棉花市场的事件等，为交易商未来交易方向提供参考和指引。
印度棉市：本周印度棉价小幅上涨。S-6棉花现货价41000卢比/坎地，折80.7美分/磅，报价较上周上涨0.2美分/磅。据印度商务部数据，12月印度出口棉花17.47万吨，较上月（9.3万吨）环比增幅达87.8%。在当月出口的棉花中，孟加拉依然稳居榜首，占比41.6%（7.3万吨）；越南紧跟其后，占比28%（4.9万吨）；中国位居第三，占比14.6%（2.56万吨）。本年度印度累计出口30.7万吨，较上一年度同期（32.33万吨）减少5.1%。
国内棉市：随着国际棉价重新上涨，国内现货价格也出现回暖。现货方面，CCindex指数（3128B)报价15701元/吨，下跌21元/吨。化纤走势走势分化，粘胶报价14800元/吨，上调150元/吨；涤纶则报价8850元/吨，下跌50元/吨。2017/18年度储备棉轮出于3月12日启动，本周轮出销售底价为15121元/吨，较上周3元/吨。而在政策上，2018年新一轮抛储政策落地，在去库存背景下的棉花价格长期看好。同时我们也看到经国务院批准，自2017年起在新疆深化棉花目标价格改革。棉花目标价格由试点期间的一年一定改为三年一定，2017-19年新疆棉花目标价格为18600元。
未来展望：从国际来看，目前印度新花上市偏慢，同时棉铃虫灾导致产量不及预期，棉农惜售情绪严重，各个机构不断下调印度产量预期。我们也注意到USDA农业展望论坛所给出的供需平衡表对下一年棉花价格偏利多，而原油价格的趋势性强势同样对化纤利多；对于国内，大格局上看，17年国储轮出顺利，去库存较为成功，新年度库销比大幅下降26个百分点至102%，基本面进一步转好，价格总体平稳。随着2018年国储轮出，在国储库存下降后以及进口棉花、棉纱成本上升后，总体价格中枢将逐步上升。
策略：总体而言，目前新疆现货压力偏大，仓单和有效预报增加较快，同时抛储刚开始产生的新增供应压力使得国内棉价压力偏大；而美棉价格长期维持强势，同时国内未来不断进行去库存，总体价格中枢将不断上移。对于投资者而言短期可维持波段操作，长期投资者可以逢低买入并长期持有多单。
风险点：全球产量超预期风险、宏观汇率风险、国内政策超预期风险、替代品价格下跌风险。
玉米：继续关注临储拍卖政策
1.本周国内玉米现货价格延续上周趋势继续稳中下跌，临近周末在深加工补贴政策带动下，东北产区部分厂家上调玉米收购价。期价周初延续上周趋势继续震荡下行，周五企稳反弹；
2.分析市场可以看出，对于玉米现货而言，本周吉林公布深加工和饲料企业补贴政策，每吨补贴100元，且其中存在时间差，周日黑龙江粮食局官网声明辟谣，但称补贴政策正在研究制定之中，待省政府批准之后公布，补贴政策可能刺激东北深加工和饲料企业在接下来的1个半月时间内采购3个半月的加工用量，这意味着我们前期社会库存（即贸易商库存和农户余粮）加速去化的预期可能落空，接下来现货价格下跌更多依赖临储提前启动抛储；
3.对于期价而言，5月合约不确定性加大，因目前基差较大，现货价格有可能受到补贴政策支撑，如果临储拍卖未能提前启动，期现回归有可能以期价上涨方式来实现；9月合约受补贴政策影响较小，后期继续关注临储拍卖政策；
玉米淀粉：行业供需趋于改善
4.本周天下粮仓公布的淀粉行业库存出现回升，考虑到目前现货生产利润较好，加上取暖期截止，后期环保政策趋于宽松，而需求仍处于季节性淡季，后期淀粉供需或继续趋于改善；
5.在这种情况下，叠加深加工企业补贴政策，可以合理预期淀粉-玉米价差特别是5月合约或将继续收窄，目前不利因素在于淀粉近月基差较大，因此，华北地区玉米深加工企业收购价值得重点关注。
本周关注重点：
综上所述，我们建议投资者可以继续持有玉米9月合约空单及淀粉-玉米价差套利组合，淀粉单边空单谨慎持有。
市场要闻与重要数据
截至上周，三大机构陆续公布3月报，总体来看市场分歧依然存在，尤其在供给方面。
首先是今年石油需求增长方面，IEA预期增幅为148万桶/日，较上月月报上修10万桶/日，该机构上修了OECD国家消费24万桶/日，其中欧洲、日本、美国分别上修10万桶/日、6万桶/日、6万桶/日，IEA将非OECD国家消费增幅下修15万桶/日，主要是巴基斯坦、中东等国家需求下滑。EIA预计今年需求增幅为170万桶/日，较上月微幅下调3万桶/日，其中主要增长地区是美国（47万桶/日）、中国（43万桶/日）、印度（28万桶/日）、亚洲其他地区（26万桶/日）以及中东（14万桶/日）。OPEC方面，对今年需求增幅小幅上修3万桶/日至159万桶/日，其中美国、中国、印度分别增长21万桶/日、42万桶/日以及18万桶/日。从需求预测上看，三大机构从总量上相差不大，大致在150~170万桶/日之间，但在各个地区如美国、印度的需求预测方面等存在分歧。
非OPEC供应方面，IEA月报小幅上修2万桶/日至180万桶/日，其中美国、加拿大、巴西三国各增长150、30、13万桶/日，IEA预计今年美国原油产量增加130万桶/日。EIA本月大幅上修非OPEC供应增长预期14万桶/日至250万桶/日，主要是对美国石油供应（含NGLs）上修22万桶/日至200万桶/日，其中对美国原油产量上修12万桶/日至138万桶/日，EIA在美国原油产量预测上是三大机构中最为乐观。OPEC在本次月报中也大幅上修非OPEC供应增长，上修28万桶/日至166万桶/日，主要是将美国石油供应上修16万桶/日至146万桶/日，此前OPEC的供应预测一直偏保守。
对OPEC原油需求方面，IEA上修8万桶/日至3242万桶/日。EIA下修17万桶/日至3206万桶/日，OPEC下修25万桶/日至3260万桶/日，从中可以看出三大机构平衡表差异高达50万桶/日，最乐观的OPEC认为今年库存仍将显著下降，但EIA认为今年市场供过于求有重新累库存的风险，意味着今年市场再平衡节奏依然面临一定的不确定性。
库存方面，今年1月份OECD石油库存增加1800万桶至28.7亿桶，结束了此前的7连降，但远低于3500万桶的季节性累库存幅度。
期现货：上周商品市场整体情绪偏空，但受自身装置检修及下游聚酯产销回升等因素提振，PTA期货跌势放缓，主力05合约周五夜盘收报5554，5-9价差缩窄至50。现货市场成交氛围不佳，价格继续下跌，主流成交基差缩窄至80-120，仓单多一口价成交5710-5750。
成本：上游PX震荡回落，周五亚洲隔夜CFR盘报950美元/吨（-3），PTA加工费缩窄至950元附近。PX 4月报951美元/吨，5月949美元/吨。一季度PX整体供应充裕，库存维持相对高位。
装置：上周PTA整体开工负荷下行至78.7%，主要涉及宁波一200万装置检修以及220万装置的短停。聚酯装置，受前期检修装置的开车重启，至周五聚酯负荷回升至92.2%。终端开工恢复至一定高位，至周五综合江浙加弹开机负荷回升至86%，织机负荷回升至79%。
下游：上周涤丝现金流继续回升，虽然涤丝重心小跌，但聚酯原料继续下行下，前纺现金流持续回升，DTY维持保本微利；终端开工回归至一定高位，而部分原料备货消化殆尽后，刚需采购有所回归，加之局部工厂低价促销放量，涤丝产销整体回升，工作日5天平均在110%左右；涤丝工厂库存升降互现，低价出货的库存下降明显，至周五江浙涤丝工厂POY、FDY、DTY库存分别在15.3、18.3、31.7天。
观点：上周商品市场整体情绪偏空，但受自身装置检修及下游聚酯产销回升等因素提振，PTA期货跌势放缓，主流成交基差缩窄至80-120。基本面方面，一方面，终端织造开工恢复至高位，刚需采购回升；另外聚酯低价让利产销好转，库存开始去化，后期需要关注下游正反馈的持续性。对05合约来说，4-5月聚酯新装置投产，PTA现有装置的稳定性对行情企稳回升起到至关重要的影响，关注周边市场整体氛围以及成本变动情况。
策略：逢低买入
风险：国际油价下跌，下游聚酯产销疲软
期现货：受宏观数据利好提振，上周黑色系止跌回升，动煤期货跌势放缓，主力05合约周五日盘收报607.8，5-9价差反复至-1.2。节后至今产地供应相对稳定，但销售情况不佳，坑口煤价继续下探。港口方面，受化工及水泥需求好转，下水煤询盘增加，现货跌势放缓，秦皇岛5500大卡动力煤当周累计下跌8元至637元/吨。
消息面：统计局数据显示，2018年1-2月份原煤产量5.2亿吨，同比增长5.7%，去年同期为下降1.7%。此外，2018年1-2月份全国绝对发电量10455亿千瓦时，同比增长11%。其中，全国火力绝对发电量8087亿千瓦时，同比+9.8%；水力绝对发电量1275亿千瓦时，同比+5.9%。可以看出，受电力、建材等生产加快拉动，1-2月原煤需求明显增加，不过政策保供压力下，煤价高位回落。
港口：上周北方港口库存整体回升，其中秦港日均装船发运量58.5万吨，日均铁路调进量62.1万吨，港存+25至681万吨；黄骅港-82至196万吨；曹妃甸港+36至292万吨，京唐港国投港区库存+23至149万吨。
电厂：上周沿海电厂日耗震荡走高，库存仍保持在偏高水平，截止周五沿海六大电力集团合计耗煤67.8万吨，合计电煤库存1392万吨，存煤可用天数20.5天。
海运费：受下游询盘增加提振，煤炭海运费止跌回升，截至周五中国沿海煤炭运价指数报729，当周累计上涨12.1%。
观点：受宏观数据利好刺激，上周黑色系止跌回升，动煤期货跌势放缓，港口下水煤询盘增加，跌幅收窄。一方面随着水泥、化工等行业的复工，需求较前期略增，不过电厂高库存下，仍以接长协煤为主，现货煤成交稀少；另外政策保供压力下，节后至今产地供应相对稳定，而4-5月淡季需求，现货预期依旧不乐观。对于5月合约来说，盘面贴水缩窄但仍有20-30，现货市场情绪回暖前盘面或将继续偏弱运行，本周关注日耗回升幅度、港口现货情绪以及商品市场整体氛围。
策略：观望
风险：无
周报摘要：
上周黑色品种企稳反弹，后拐头下跌，周内螺纹钢主力合约下跌0.19%，热轧卷板上涨1.02%，铁矿石下跌1.73%，成材强于原料，热轧强于螺纹钢，黑色板块持续减仓。
现货市场上，上周钢材成交较弱，价格维稳，螺纹钢期现价差收敛至-244.8元/吨，热轧卷板期现价差收敛至-93元/吨，铁矿石普氏指数周内微升0.6美元/吨，期现价差缩小至-63.04元/吨。
钢材基本面分析：
供给：上周全国高炉开工率62.02%，处于历史较低水平，开工率持续下降，显示限产政策并未随着取暖季临近而放松力度。
需求：1-2月房屋新开工面积累计同比增2.9%，施工面积累计同比增1.5%，销售面积累计同比增4.1%，汽车产量累计同比降2.99%，汽车销量累计同比增1.52%。需求方面的增速下降均比较显著；固定资产投资投资累计同比增7.9%，房地产投资累计同比增9.9%，制造业投资累计同比增4.3%，投资数据稳中向好。
库存：上周钢材社会库存较前值小幅减少17.2万吨。螺纹钢社会库存下降9.15万吨，但钢厂库存增加19.25万吨，热卷社会库存下降2.17万吨，钢厂库存减少4.81万吨，库存数据总体变动不大。
矿石基本面分析：
供给：北方港口到港量1004万吨，小幅增加；澳巴铁矿发货总量小幅减少，发货2190.8万吨，环比减少305.3万吨。
需求：上周45港口日均疏港量249.83万吨，环比减少19.01万吨，钢厂未集中补库。
库存：港口库存15972.59万吨，环比增加140.42万吨，创出历史新高。
观点:
钢材：需求不如从前，反弹昙花一现
上周钢材价格止跌企稳，但反弹仅出现了2天便拐头向下，市场预期上周需求回暖后库存加速下降，而库存数据再一次让期望落空，螺纹钢社会库存虽有小幅去化，但钢厂库存却在增加，总体呈现增加局面，热轧由于季节性不明显，因而去库较为平稳。回到需求端便不难发现答案，1-2月房屋新开工、施工面积增速趋零，降至2016年以来最低水平，与往年相比增速下降明显，领先指标销售增速也降至近年低位，这与中长期信贷增速下降数据相吻合，我们认为今年需求整体或会小幅下台阶，但近期3月下旬工地复工会出现边际改善，对疲弱的钢价有一定提振作用，需警惕3月下旬亦是冬储贸易商资金压力增大的时期，或会有现货抛售现象，总体不建议单边操作，观望为主。
铁矿石：钢厂补库不及预期，库存再创新高
上周矿价止跌企稳，在较低的绝对价格及钢厂补库预期的作用下企稳回升，但随后发布的库存和疏港数据将上涨的美好预期打回原形。海外方面矿山发货量已由低点回升，未来或会加大供应，而国内钢厂由于库存较足且环保不定期限制烧结生产，因此矿石采购始终未形成规模。我们认为，在钢厂按需采购，矿山发货增加的背景下，港口高库存或会持续累积，突破1.6亿吨，近期矿石基本面较弱，但胜在随着钢厂复产，厂内矿石消耗至一定水平便会采购新货，且青睐中高品矿石，进而对矿价形成支撑。考虑到铁矿绝对价格已不高，向下大跌空间不大，向上动力不足，因此建议投资者观望为主，震荡操作。
本周策略：
策略：观望为主，震荡操作。
套利方面：
1、螺纹钢关注买1805合约抛1810合约。
2、铁矿石关注买热卷1810合约抛铁矿1809合约。
风险点及关注点：
钢材：1、政策影响终端用钢需求超预期回落；2、限产政策执行力度有所松动；3、关注下游终端行业用钢需求的表现。
铁矿石：1、环保限产超预期；2、矿山发货量超预期；3、关注钢厂采购偏好。
焦炭焦煤：钢厂复产延迟，焦炭现货价格面临一定下跌压力
观点：上周焦炭焦煤期货延续跌势，焦炭跌幅大于焦煤。3月15日起北方2+26城市钢厂开始复产，但在环保影响下，部分城市钢厂复产有所延迟，因此原料品种走势弱于成材品种。上周独立焦化企业开工率大幅下降，主要是由于北方部分城市焦化企业出焦时间延长至48小时，使得焦炭短期供给下降。在钢厂持续打压下，河北地区焦炭价格下降50元/吨，市场预期焦炭价格或还有2轮下降，因此焦炭期货弱势下行。本周两会结束后需求有望全面恢复，若钢材价格出现小幅反弹或对焦炭焦煤期货有一定支撑作用，本周需密切关注钢材社会库存下降速度。考虑到焦炭、焦煤需求环比增加较为确定，且期货已有一定幅度贴水，若期价继续跳水可逢低适量做多1805合约。套利方面，焦炭期货弱于焦煤期货，上周五焦炭、焦煤主力1805合约比价小幅下降至1.54附近，期价下跌过程中焦炭往往跌幅更大，建议买焦炭抛焦煤套利暂时观望。
现货情况：上周焦炭市场弱势运行，港口焦炭价格稳中趋弱。澳洲煤价格由涨转跌，上周中挥发焦煤下跌至210.5美元/吨，折算成人民币1591元/吨。蒙古炼焦煤价格坚挺，受两会影响通关量下降，入境车辆维持500-600辆/天。
价差情况：日照港准一级冶金焦价格维持2250元/吨，16日夜盘收盘焦炭主力1805合约期现价差为-244元/吨，近期普氏京唐港澳大利亚中等挥发焦煤价格高于山西及蒙古煤，16日夜盘收盘焦煤主力1805合约期现价差在-98元/吨左右。（与山西煤价差）
周度供需和库存数据：上周焦炭四大港口库存增加12.1万吨至322.4万吨，港口焦炭库存继续上升，港口贸易商甩货现象增多，下游钢厂采购不积极，导致港口库存积压严重，对期货形成一定利空。前周港口炼焦煤数据中青岛港数据口径调整，目前炼焦煤港口库存为205.7万吨。上周钢厂对煤焦采购力度有所减弱，煤焦库存略有下降。上周独立焦化企业焦炭库存小幅下降，独立焦化厂炼焦煤库存连续下降，焦化厂利润面临收窄，因此继续对炼焦煤进行去库存。上周全国高炉开工率小幅下降至62.02%，随着钢厂开始复产，后期高炉开工率将进入上升通道，今年钢材社会库存自上周才步入下降通道，晚于往年，高库存削弱了贸易商信心。3月中下旬需求非常关键，只有库存下降超预期才能改变市场悲观情绪。
本周策略：观望为主，逢低大跌可适量做多1805合约。买焦炭抛焦煤1805合约策略观望。
风险点：各限产城市钢厂及焦化企业限产执行情况，钢厂复产前补库力度，蒙古进口炼焦煤数量增加。
镍市逻辑：
现货市场：3月12至3月16日，五个交易日，国内现货市场俄镍对电子盘贴水整体扩大至400元/吨附近，进口镍对金川镍的贴水扩大至350元/吨。
中期逻辑：上周，精炼镍现货进口盈亏幅度比较大，继续限制精炼镍的进口，LME镍库存和上期所镍库存下降，其中LME库存降幅较大；镍中长期逻辑不变，即绝对镍价仍然比较低，全球范围内精炼镍供应几乎环比很难有增量，而需求则不断增加，因此镍大方向依然看涨。
短期逻辑：由于精炼镍自身供应，以及库存不断的降低，镍价自身的支撑力量越来越强；而不锈钢此前产量缩减，当前需求处于较差阶段，库存初步数据显示，当前需求基本上是最差阶段，未来主要是以需求好转预期为主；镍铁镍矿基本上以偏弱预期为主，但镍铁对镍价折价将是常态，总体上，镍价越来越容易上涨，以寻找买入机会为主。
走势分析：
3月12日至3月16日，上期所镍价整体维持高位激烈震荡。
精炼镍方面，上周，现货库存有所下降，仓单也同样下降，精炼镍进口仍然维持比较大的亏损，总供应依然受到限制，需求仍然处于低迷状态，但是，我们认为，需求或不会进一步的降低，因此精炼镍自身供应仍然捉襟见肘，以紧缺预期为主。
LME库存继续延续下降的格局，当周库存下降4100余吨，总量至32.5万吨附近。并且，注销仓单此前大增，显示出仓单流出的意愿较为强烈。
镍铁镍矿方面，菲律宾镍矿仍然处于雨季，港口库存上周再度大幅度下降，不过，从上周整体情况来看，随着时间推移，菲律宾发货排船预期增多，印尼镍矿报价小幅下降，当前冶炼利润依然较好，未来镍铁供应有望增加，因此，镍铁价格展望偏弱。
不锈钢市场方面，上周不锈钢现货延续低迷格局，货源供应较为充足，出货较为困难；不过，在冶炼企业减产检修的努力之下，3月上旬初步数据显示，不锈钢库存小幅下降，即当前的不锈钢市场产销基本平衡，不锈钢对镍需求当前基本上是最差阶段。
综合情况来看，由于精炼镍自身供应，以及库存不断的降低，镍价自身的支撑力量越来越强；而不锈钢此前产量缩减，当前需求处于较差阶段，库存初步数据显示，当前需求基本上是最差阶段，未来主要是以需求好转预期为主；镍铁镍矿基本上以偏弱预期为主，但镍铁对镍价折价将是常态，总体上，镍价越来越容易上涨，以寻找买入机会为主。
本周油脂在上周大幅下跌后走势略有反弹，菜油领涨。棕油依旧相对偏弱，马来偏高的库存依然没有缓解，3月产量大概率进入到增产周期，印度继续调增进口关税将会拖累整体油脂走势。
马盘本周上行，不过前期跌幅基本反应报告偏空影响，在主要进口国印度又释放出提高进口关税消息后，马来自身压力依然较大，高库存压力也变得难以缓解，供给方面3月东南亚天气降雨开始减少，对棕油收割构不成大威胁，总体上天气还是较为有利的，后期马棕油仍将有压力。整个年度上说，目前也是经历产量丰产周期，印尼今年产量预估突破4000万吨，马来较去年也有可观增长。眼下机构对3月的产量预估，上半月环比增产11%左右，而出口上半月环比减少5%，在出口难以改善背景下，马来去库存尤为艰难,马盘后期则仍将维持偏弱格局。
2-3月进口大豆一般为全年较低水平，远月原料供给充裕。远期进口大豆到港预估：3月624万吨，4月870万吨，5月930万吨，6月1000万吨。库存方面，由于春节长假期间油厂停止生产，因此港口和油厂大豆库存略有回升，本周油厂陆续恢复生产，开机率回升至53.7%；但因两会期间华北雾霾天气，部分油厂停机，本周开机率增长略低于预期，下周部分油厂继续停机，自下下周开机率有望增至节前高水平。年后整体需求较强。贸易商库存不多，近期不少地区买货旺盛，油厂虽有库存压力，倒也不急于甩货，棕油这端，库存增至67.3万吨，3月份24度棕油到港量预计在25-30万吨。棕油本周日均成交3920吨，较上周日均400吨提高较多，主要因豆棕价差有所扩大，买家入市积极性有所升温。但自1月下旬日起，印尼给出进口利润，国内定船较多，预计后期国内棕榈油库存仍有增加。菜油沿海菜油库存相比上周，总体处于持续下滑状态，，近几天仓单持续有注销，华东局部地方供应缺货，现货价格坚挺。
行情预测
策略：近期期价下跌后基差明显走强，但到后期随着进口大豆大量到港，豆油在2季度仍将恢复库存，压力随后将体现在豆棕油端。就目前价格和基本面来说，短期期价下跌空间比较有限，并不建议追空操作.预计仍有弱反弹。建议短多或等待继续逢高抛空机会。
风险：美豆原料端 棕油产量库存变化。
石油沥青：单边继续跟随油价走势 炼厂低开工支撑现货价格
观点概述：
近期国内沥青现货市场继续延续供需双弱的局面，主力合约单边继续跟随原油价格波动，延续震荡偏弱的格局走势，价格延续此前震荡偏弱的走势，截至上周五下午收盘1806合约报2716元/吨，较前一交易日结算上涨34元/吨，涨幅1.27%，持仓407606手，减少18688手，成交347432手，增加55142手。近期沥青期价1806合约上涨动能缺乏，走势整体偏弱。
沥青现货在春节假期后有小幅上涨，但此后由于需求持续季节性偏弱，现货快速上行趋势未形成。整体来看各地区沥青价格以走稳为主。华东和山东地区炼厂开工率维持低位，沥青主产区较低的炼厂开工率支撑了沥青现货价格。但值得注意的是，前期期现套利窗口开启时的套利货在近期沥青期货走弱的格局下陆续流入市场，市场上贸易商沥青供应相对充足，弥补了炼厂低开工率造成的供应相对紧张的局面。此外华南和东北地区由于下游出货不畅，炼厂逐步累库，价格承压，东北地区炼厂库存上涨4%至60%的相对高位，而华南地区中石化沥青供应充足，且区域内近期降雨天气明显，下游道路施工回复缓慢，目前沥青现货市场仍处于需求恢复前供需双弱的格局。
整体来看，目前沥青期现市场处于上行前的低谷，维持此前关于下游道路开工逐步恢复提升沥青现货价格以及原油价格在一季度结束后整体回升双重因素拉动沥青期货盘面价格的观点。
策略建议及分析：
建议：油价下行拉低沥青预期。2017年底以来受到沥青供给过剩的担忧，跨期价差不断走低，同时期现套利窗口开启。但随着此后原油价格高企，炼厂利润受到影响，供应积极性减弱，12-06以及09-06价差在春节后进入逐步修复阶段，按照历史同比数据以及仓库及厂库仓储成本核算，3个月跨期价差理论应维持在100元以上价位。
风险：马瑞油供应短缺，国际油价大幅波动
贵金属多空指针
利多因素：
美国财政部最新数据显示，联邦债务水平3月15日首次触及21万亿美元。自特朗普2017年1月就职以来，债务增长超过1万亿美元；
G20公报草案：关键风险是，金融紧缩超过预期；全球经济出现2010年以来最大范围的同步增长；
美国纽约联储调查：美国2月三年期通胀上升至2.9%，之前料为2.8%；
美国2月核心CPI同比1.8%，预期1.8%，前值1.8%；
美国3月NAHB房产市场指数70，预期72；
美国2月零售销售环比-0.1%，连续第三个月下跌，预期0.3%；
利空因素：
美国商务部监管文件：美国钢铁和铝产品进口关税豁免可能需要至多90天的评估时间；
穆迪：下调OPEC成员国阿曼评级至Baa3（原来为Baa2），前景展望为负面；
美国1月JOLTS职位空缺631.2万，创历史新高，预期590万；
美国3月密歇根大学消费者信心指数初值102，创2004年1月份以来新高，预期99.2；
欧元区2月CPI同比终值1.1%，预期1.2%，初值1.3%；
回顾与分析：上周国际金银价格继续震荡走低，美元流动性快速收紧背景之下，市场对于资产价格的担忧有所加剧。美国经济数据展现出仍较为强劲，但通胀快速上行的压力有所缓解。美国经济紧平衡之际市场关注下次波率上升的风险，贵金属延续震荡偏空的状态。
贵金属：3月欧日央行的议息会议展现出了缓和市场对于未来快速收紧货币政策担忧的预期，市场当下关注美英等央行的货币政策预期的释放情况。从美国经济状况来看，当下延续相对强劲的增长态势；从通胀势头来看，维持着缓慢上移的路径；经济和通胀均支持美联储继续缓慢加息的路径。但从美国金融环境来看，随着美债收益率的上行和美股的大幅波动，美国银行信贷条件出现一定程度的收紧，从而一定程度上增加了缓慢路径下修的可能。
策略：维持期货空头和看涨期权多头的组合，谨慎者观望为宜
风险点：油价大幅走高、美元继续大幅下行
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