事件：电视剧《军师联盟》6 月 22 日上线，口碑与播放量俱佳，目前豆瓣评分 8.2。公司影游联动新品《军师联盟》手游将于 7 月 6 日上线公测。
投资要点：
《军师联盟》全网热播，影游联动再次打响：
6 月 22 日《军师联盟》（当代东方子公司盟将威影视、印纪传媒、不二文化联合出品）电视剧首播，截止 6 月 26 日，优酷播放量近 2 亿次，豆瓣评 分高达 8.2 份，实现热度与口碑双丰收。同时，公司的重磅影游联 动产品《军师联盟》手游将在 7 月 6 日率先公测，产品由青果研发， 游族发行，作为首款三国 MMOARPG，结合影视剧的高口碑效应， 有望成为公司继 16 年《盗墓笔记》后，又一款影游联动范例。
催化剂已至，密集新品推动业绩再上台阶：从 6 月份《女神联 盟：天堂岛》开始，公司将于三季度陆续发布《军师联盟》、 《战神三十六计》、 《射雕英雄传》 、 《永恒王座》等多款重磅新品。新品发 布之密集创下公司历史之最。这些产品分别来自于公司几大王牌工 作室：女神工作室、战神工作室和大侠工作室。过去均已在相应品 类多次证明实力，形成了多款产品下来的积淀，因此产品的品质具 有保障。我们认为多款重磅新品的密集发布将推动公司业绩再上一 个台阶。
后 IP 时代的领跑者，纵向与横向积累下的红利收割：我们认为手游行业经历了人口红利与端转手红 利两波浪潮，随着端转手红利褪去，行业进入后 IP 时代。公司作 为页游时代的巨头，实现了纵向品类的深耕与横向品类的拓展，目 前已经形成多品类矩阵，下半年多品类新品的集中上线可看作公司 在纵向与横向积累下的红利收割。公司在后 IP 时代的竞争实力将 愈发突显，同时海外多区域的打通将实现主打产品的乘法变现。
投资建议：我们坚定看好公司的中长期发展，公司在多品类上完成了长时间积淀，下半年新品的集中释放推动公司进入红利收割期，同时海外多区域打通达到乘法变现的效果，业绩有望再上一台阶。我们预计公司2017-2019年净利润为9.89、14.69、19.71亿元，不包含增发情况下EPS为1.15、1.71、2.29元，对应PE为27、18、14倍。考虑公司定增已过会，对应17年摊薄EPS为1.09元，给予公司2017年35-38倍估值，对应目标价38-41元，维持“买入”评级。
风险提示：新产品推广不及预期；现有主要产品的经营数据下 滑；海外业务进展不达预期
（分析师 张良卫）
