【一般推荐】非银刘欣琦/耿艳艳/齐瑞娟：综合费用率有望下降，大公司强者恒强

保监会下发《关于整治机动车辆保险市场乱象的通知》（保监财险〔2017〕174号），重点内容包括：1）据实列支各项经营管理费用。不得以直接业务虚挂中介业务等方式套取手续费，不得以虚列“会议费”“宣传费”“广告费”等方式套取费用；不得将费用在不同时期、不同地域、不同险种、不同分支机构以及同一集团内部不同子公司之间、不同市场主体之间进行调节。2）按照规定报批和使用车险条款费率。不得使用约定等变相修改或拆分车险产品的责任范围、保险期限、权利义务和费率水平等；不得通过返还或赠送现金、预付卡、有价证券、积分等方式给予或承诺给予投保人、被保险人保险合同约定以外的利益。3）及时足额提取未决赔款准备金。不得违规调整未决赔款准备金以调节不同时期、不同地域、不同分支机构、不同险种之间的赔付率数据。另外也包括履行对中介机构及个人的授权和管理责任、加强对第三方网络平台合作车险业务的合规性管控等要求。随着车险二次费改推进及本次整治车险市场乱象相关要求的落实，车险综合费用率有望下降。2015年6月商车费改后，由于保费与“无赔款优待系数”挂钩，行业综合赔付率有所下降，为了争夺优质客户资源，各家保险公司都在费用投入上加大力度，致使综合费用率上升明显。根据相关媒体报道的数据，2016年除人保、太保等个别财产保险公司外，绝大多数财产保险公司的综合费用率超过40%。保监会于2017年6月启动车险二次费改，进一步扩大保险公司自主定价权，保费充足度降低对综合成本率造成一定压力，将倒逼保险公司降低综合费用率。本次整治车险市场乱象的相关要求将进一步规范保险公司经营行为和提高财务数据真实性，行业综合费用率有望下降。大型保险公司优势明显，行业将呈现强者恒强的格局。乱象整治有利于行业合规经营，改善行业格局，大型保险公司合规体系完善，拥有深厚的客户基础和较强的资源整合能力，在未来车险业务的发展中，大型保险公司在客户需求分析、数据挖掘、业务品质管理、精准定价、产品创新等方面将体现出明显优势，行业将呈现强者恒强的格局。投资建议：维持行业“增持”评级，推荐中国平安/中国太保/新华保险。提升保障型产品占比是顺应环境变化的必然选择，我国寿险公司盈利模式变革已经开启，随着上市保险公司聚焦推动长期保障型业务发展，具备优秀盈利模式和价值持续增长能力的公司的投资价值将会凸显。推荐盈利模式占得先机的中国平安和中国太保，以及持续坚定推进转型的新华保险。

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