节前受Deep Seek出圈影响，海内外算力板块均迎来巨震。市场普遍担心由于Deep Seek出现导致训练成本下降，导致未来训练算力可能出现疲软。而本周算力市场回暖，结合北美CSP巨头财报陆续落地，均印证了一点：
推理成本的下降只会增加AI算力的需求，推动技术创新。
【Capex指引：不减反增，均远高于市场预期】
截至本周末，北美CSP四大厂商均已公布25年Capex指引，与之前市场对算力市场所担心的需求减少不同，各大厂商仍在算力领域投资加码，亚马逊、谷歌、微软、Meta预计25年资本开支共超过3150亿美元：
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亚马逊：
根据业绩会说明，24Q4资本支出为263亿美元，高于市场预期并创历史记录；同时2025年Capex指引达到1000亿美元，且大部分将用于AI发展和云业务AWS，满足AI服务需求，提供技术基础设施服务。
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谷歌：
24Q4资本支出为140亿美元，高于市场预期的132.6亿美元；25Q1资本支出将在160-180亿美元之间，高于市场预期的143亿美元；25全年资本支出达到750亿美元，将继续向AI领域倾斜，开支主要用于对服务器和数据中心的投资，此金额远远超出市场预期的588.4亿美元。
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Meta：
指引25年资本支出将达到600-650亿美元，较市场预期高14.5%至24%。以这一指引计算，25年Meta计划资本支出较去年增长52.9%至65.7%；同时Meta表示，25年全年的资本支出将源于增加对生成式AI和公司核心业务的投资。
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微软：
继续加大AI领域投入，计划在2025财年投资大约800亿美元用于建设数据中心，旨在训练AI模型并部署AI及基于云的应用程序。
除了以上厂商，其他项目也进一步验证了算力市场的需求不减反增：Open AI宣布的“星际之门”计划预计投入5000亿美元，将创造10万个美国就业岗位；xAI将用来训练FSD和机器人的计算集群预计容纳10万张H100/H200。
【展望未来：高水平Capex将带动技术创新】
我们认为，头部资本厂商资本开支“超预期”加码，不仅打破了市场对算力需求见顶的担忧，更标志着AI竞赛将进入高强度投入阶段，未来资本开支的“滚雪球效应”将推动多个方向的技术创新。
头部厂商的AI竞赛将从模型参数的高低演变为生态环境竞争：一方面随着资本开支向算力基建渗透，AI将加速向终端场景下沉；另一方面各厂商已加速芯片供应链的解耦进程，加紧推进研发进度，如AWS正在加速研发的Tranium系列芯片、谷歌的TPU芯片等。伴随今年资本支出落地，多个方向的创新将迎来突破。
综上，我们仍长期看好算力板块，建议关注相关产业链进展，重点推荐在光通信龙头中际旭创、新易盛、天孚通信等。同时建议关注AI端侧方向如美格智能、移远通信、广和通等；国产替代如寒武纪-U，中芯国际，中兴通讯等。
建议关注：
算力——
光通信：
中际旭创、新易盛、天孚通信、太辰光、腾景科技、光库科技、光迅科技、德科立、联特科技、华工科技、源杰科技、剑桥科技、铭普光磁。
铜链接：
沃尔核材、精达股份。算力设备：中兴通讯、紫光股份、锐捷网络、盛科通信、菲菱科思、工业富联、沪电股份、寒武纪、海光信息。
液冷：
英维克、申菱环境、高澜股份。
边缘算力承载平台：
美格智能、广和通、移远通信。
卫星通信：
中国卫通、中国卫星、震有科技、海格通信。
IDC：
润泽科技、光环新网、奥飞数据、科华数据、润建股份。
数据要素——
运营商：
中国电信、中国移动、中国联通。
数据可视化：
浩瀚深度、恒为科技、中新赛克。
风险提示：
AI发展不及预期，算力需求不及预期，市场竞争风险。
