金融工程高智威|高频因子跟踪：上交所延长指定交易时间对高频因子有何影响？

摘要

上交所自10月8日起，延长接受指定交易申报指令时间，调整为每个交易日的9:15至11:30、13:00至15:00。根据上交所的交易规则，客户希望投资交易上交所证券时，必须首先指定某家券商进行交易，这个指定的过程即为指定交易。因此新规主要影响新开户客户和需要转换券商的客户，在行情火热的市场中，中间5分钟间隔取消后，可以减缓开盘后的系统压力，有助于使投资者委托申报更加及时。

对于量化投资者而言，由于不涉及交易时间段的改变，原高频量价因子在代码层面上无需修改。不过从因子效果来看，新规有助于将部分新开户投资者在开盘时刻的委托及时申报，不再出现积压或推迟，更有助于我们使用开盘后量价信息捕捉真实委托意愿。

我们对前期挖掘的高频选股因子进行跟踪测试，发现因子在样本外整体表现出色。就上周表现来看，价格区间因子多头超额收益率-0.01%，价量背离因子-1.78%，遗憾规避因子0.77%，斜率凸性因子-1.00%。本月以来，价格区间因子多头超额收益率为-1.24%，价量背离因子-3.94%，遗憾规避因子-0.07%，斜率凸性因子-0.45%。今年以来高频因子表现整体都比较优秀，价格区间因子多头超额收益率6.94%，价量背离因子-3.08%，遗憾规避因子5.33%。斜率凸性因子表现欠佳，多头超额收益率1.52%。

其中价格区间因子衡量股票在日内不同价格区间成交的活跃程度，能体现出投资者对于股票未来走势的预期。该因子展现出了较强的预测效果，今年以来表现比较稳定。价量背离因子主要衡量股票价格与成交量的相关性，一般而言相关性越低，未来上涨的可能性越高。但该因子近几年表现一直不太稳定，多空净值曲线趋近走平，不过今年超额收益处于历史较高水平。遗憾规避因子通过考察股票当天被投资者卖出后反弹的比例和程度，展现了较好的预测效果。该因子样本外超额收益稳定，表明A股投资者的遗憾规避情绪依然会显著影响股价的预期收益。而斜率凸性因子则从投资者耐心与供求关系弹性的角度出发，刻画订单簿的斜率和凸性对预期收益的影响。

我们将三类高频因子首先等权合成后构建出了高频“金”组合中证1000指数增强策略，该策略年化超额收益率10.63%，超额最大回撤为6.04%。上周录得-0.29%的超额收益，本月以来超额收益为-0.21%，今年以来超额收益为6.13%。