【寒锐钴业：业绩高增，刚果钴产业优势尽显】国君有色刘华峰团队

维持增持评级。2017年上半年，公司实现营业收入4.9亿元，同比增长28.5%；归母净利1.36亿元。公司预告1-9月预计实现净利润3~3.1亿元，Q3净利润1.6至1.76亿元，环比增长90%。上调全年盈利预测，EPS预计3.6/3.67/4.04元（前值2.6/2.97/3.57元）。上调目标价至136元，对应2017年PE 37x。

氢氧化钴投产、钴铜价格上行推升盈利。二季度公司营收环比增长13%，主要系钴铜价格上行所致（Q2电钴均价环比Q1上行12.4%）。成本环比下行10%，主要受原料渠道优势、2000吨/年氢氧化钴项目投产和低成本库存带动。毛利率因此扩大23%至51%，香港寒锐贡献超过1.3亿元净利润。公司Q2末原材料库存3亿元，较2016年末增长53%，产成品库存1.2亿元，较2016年末增长118%。公司原料保障充分，下半年业绩释放无虞，钴粉板块盈利也将受益于内外盘钴价差收窄大幅提升。

产业布局日趋完善，未来发展值得期待。子公司刚果迈特年产5000吨电解钴生产线的氢氧化钴项目取得进一步进展，继2000吨氢氧化钴项目投产后，后续3000吨氢氧化钴项目加速推进，预计今年底前后将建成投产。资源端布局持续优化，钴产业链优势将成为公司未来成长的重要基础。公司成立赣州寒锐新能源，拟建设湿法冶炼和回收项目，将为公司未来进一步发展带来空间。

催化剂：钴价格上行；

风险提示：刚果政局风险。

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