证券研究报告
2017.05.31
数据支持：朱俊谦
本周港股：
1.
市场回顾
恒指上周累升464点或1.84%，连续第三周上升，收报25639点，国企指数累计上升312点或3.04%，收报10579.67点。上周主板日均成交额为769.22亿元，较上周下跌1.59%。上周初大型蓝筹权重股推动恒指连日上涨，于周四突破25600点。周五港股在美股六连升带动下一度冲高后回落，最终微幅收红。港股通上周仅有3天交易共计实现56.9亿元资金净流入，平均每天净流入约19亿元，南下资金明显减少。
2.
港股策略展望
继续上升需外围市场动力支持，料围绕25500点震荡巩固
近期外围市场尤其是美股的涨势为港股市场提供了支撑，但美联储会议纪要显示6月加息已较为确定，或影响美股继续上行的走势；且香港已明确表态会跟随美联储加息，预料市场
投资情绪将转趋审慎
，需要留意假期后资金面或较为紧张而影响港股表现。另外可以继续关注特朗普行情的提振作用。预计恒指在连续三周上行，市场风险累积，资金面存在紧张预期，外围股市不确定性较大的情况下，
港股短期需要外围股市继续维持上升才有机会向上突破
，预计将围绕25500附近震荡巩固，在25000-26000之间上落，国企指数则会在10,200-10,900之间上落。
本周行业配置：
澳门博彩、基建铁路、中资保险、石油板块。1）澳门博监局公布，今年前四月博彩累计收入按年升13.8%至836.4亿。2）
4月份铁路货运量3.01亿吨，同比增长15.3%;3月同比增长17.3%。1至4月铁路货运量12.15亿吨，同比增长15.4%。3）一季度末保险业综合偿付能力充足率238%，核心偿付能力充足率221%，均高于100%和50%的偿付能力达标线。4）OPEC决定原油减产协议延长9个月至2018年3月，整体减产规模维持在180万桶/日不变。
香港股市连续第三周上升。
恒指上周累升464点或1.84%，连续第三周上升，收报25639点，股指波动约为416点，国企指数累计上升312点或3.04%，收报10579.7点。上周主板日均成交额为769.2亿元，较上周下跌1.59%。
上周初在几支蓝筹权重股的推动下，恒指连日上涨，随后中资保险和内房相关板块也有较大的涨幅，加上外围市场上升的支持，抵消了穆迪下调中国评级和香港评级的负面影响，于周四突破25600点。周五港股在美股六连升的带动下一度冲高，但或受内地端午假期影响，很快回落并维持窄幅波动，最终微幅收红，录得五连涨。港股通方面，受端午假期停影响，上周港股通仅有3天交易，共有56.9亿元资金净流入港股，平均每天净流入约19亿元，南下资金明显减少。另外，美联储会议纪要显示6月加息已较为确定，香港已明确表态会跟随美联储加息，投资者需要留意资金成本上升对港股表现的压力。
上周海外市场消息面，OPEC宣布原油减产协议延长9个月，减产规模维持不变，将在11月30日举行下一轮部长级会议，减产规模未达市场预期。欧央行行长德拉基表示欧洲央行仍对金融稳定性风险保持警惕，QE或比负利率带来更大的潜在问题，目前没有理由偏离政策指引。美国方面，上周美股表现强劲，录得六连升，纳指标普同时创出收盘新高，美国股票基金则继前周净流出近90亿美元后再度流出33亿美元，反映市场对美股回调亦有所忧虑。数据方面，美国一季度经济数据表现稍显疲弱，修正后一季度GDP增速为1.2%，高于初步公布的0.7%但仍未达预期。经济数据疲弱，叠加特朗普税改和“通俄门”的不确定因素，美元指数连日连跌。唯有就业数据保持强劲，上周初请失业金人数上周小幅回升至23.4万，连续第116周低于30万的门槛，接近或达到充分就业水平，就业增长或带动二季度消费增长；后续还需留意5月非农数据公布、特朗普2018年财务预案进展等事件对市场的扰动。另外，美国财长在彼得森基金财政峰会上表示特朗普政府仍希望在今年年底前通过税改，若税改成行并提振经济，再通胀有望成为美股上驱动力。由于美联储会议纪要显示很有可能在6月再次加息，计划2017年晚些时候开始缩表，短期内需留意利率走势对股市的压力。
本周沪指累计升0.63%，深成指跌1.12%，市场行情分化，其中沪指或探底成功，创出近期最大涨幅后高位盘整。穆迪本周发布评级报告，将中国的评级从Aa3下调至A1，展望从负面调至稳定，理由是预期中国的财政状况随着潜在经济增速下滑以及债务将持续增加，在未来几年会有所恶化，中国财政部回应称穆迪下调中国评级“是基于‘顺周期’评级的不恰当方法”。与此相对，中国外汇交易中心考虑在人民币兑美元汇率中间价报价模型中引入「逆周期因子」，以引导市场更多关注宏观经济等基本面情况，或反映中国官方在十九大前的金融维稳意图。证监会方面，副主席方星海提出要持续强化市场监管，积极倡导和推动业务创新，但决不允许运用创新来规避监管，导致资产泡沫进一步徒增金融体系风险，对各类违法违规行为始终保持零容忍，延续了今年以来“强监管”的态度。投资者在后续需要留意政府对金融市场的维稳政策及监管层的监管节奏能否保持平衡，并留意A股后续能否企稳及资金量变化情况。
港股通方面，上周因端午假期将而港股通仅有3天交易，上周整体港股通成交金额平均占港股成交金额10.4%，周五更占港股成交金额的11.56%。整体港股通从5月25日起关闭，三日录得56.9亿元净流入，平均每日净流入约19亿元，前值为29亿元。沪市港股通平均额度使用率为17.6%，环比大幅减少30.7%，而深市港股通平均额度使用率为3.69，环比减少27.9%。整体港股通日均平均成交金额达到81.55亿元，反映南下资金仍维持着一定的活跃度，预料节后南向资金活跃度还将有一定恢复。同时需留意恒指截至目前已连续三周上涨，周五走势稍有疲软之意，其因素包括OPEC减产规模未达预期、香港隔夜离岸人民币HIBOR上涨至7.7565%，融资成本升高对港股的压力、特朗普“通俄门”再度发酵等，投资者需持续关注上述事件后续进展。
近期外围市场尤其是美股的涨势为港股市场提供了支撑，但美联储会议纪要显示6月加息已较为确定，或打断美股上行趋势，需提防其拖累港股表现；且香港已明确表态会跟随美联储加息，融资成本上行，且下周将踏入传统“六绝”月，警惕投资情绪亦转趋审慎，投资者需要留意资金面紧张对港股表现的压力。另外，美国财长对税改在本年度落地的预期、特朗普2018年财政预案或再度刺激市场对“特朗普行情”的热情，投资者可以关注特朗普行情能否继续对美股有提振的作用，并继续带动港股气氛。我们认为在恒指连续三周上行，市场风险累积，资金面存在紧张预期，外围股市不确定性因素较多的情况下，港股短期需要外围股市继续维持上升才有机会向上突破，预计将围绕25500附近震荡巩固，在25000-26000之间上落，国企指数则会在10,200-10,900之间上落。
品种配置：
澳门博彩、基建铁路、中资保险
、
石油板块。
3.
上周港股要闻：港交所表示降中国评级无阻债券通开通
港交所：降中国评级降无阻债券通开通。
香港交易所行政总裁李小加出席论坛时表示，国际评级机构穆迪日前调低中港两地主权评级，强调不会影响“债券通”的架构或推出时间表。李小加认为，
调低主权信用评级只会影响国家发债成本及二级债市的价格，债券价格变动反而能刺激投资意欲
，
目前中国债市仍然较封闭，国际投资者占规模仅2%，推出“债券通”可为投资者提供渠道进入中国债市，目前正密锣紧鼓准备推行“债券通”，但暂时未有开通时间。
此外，港交所
计划推出供区块链技术企业交易的非上市平台
，也有意把区块链技术应用于场外交易及股票借贷。另外，港交所
将于6月推出设立“新板”的咨询建议
，考虑容许未有盈利及不同股权架构的企业在香港上市。
金管局：穆迪调低香港信贷评级至「Aa2」影响有限。
穆迪早前将中国内地的评级从「Aa3」下调至「A1」，并将展望从「负面」调整为「稳定」，随后宣布将香港的本币和外币发行人评级由原来的「Aa1」调低一级至「Aa2」，评级展望由「负面」调高至「稳定」。降级理由是
香港与内地的经济及金融紧密并日益紧密，预期内地信贷状况削弱对香港的信用状况产生重大影响，两者评级会更趋于一致。
此外，
香港与内地先后推出沪港通及深港通，加上债券通即将开通，在改善资金的流动性的同时亦增加两地金融市场风险互相蔓延的机会。
香港参与「一带一路」等建设，亦会令两地经济，金融系统更紧密。
对此，金管局表示，信用评级只是投资者考虑的因素之一，在穆迪降低香港评级之后，
香港市场气氛未受影响，港府债券的收益率、港元兑美元汇率基本维持稳定，反映降低评级的影响有限
。还指出，
香港经济基调及财政状况良好、银行体系稳健及金融监管制度完善
，也使得市场有信心，而
内地经济稳中向好，改革持续且取得成效，香港与内地经济联系是经济持续发展的助力
，整体而言香港的经济基调良好，市场普遍对香港健康的财政状况、稳健的银行体系，以及完善的金融监管制度有信心。
香港4月份出口及进口货值升7.1％及7.3％。
政府统计处公布，
今年4月份本港整体出口和进口货值均录得按年升幅，分别上升7.1%和7.3%，录得有形贸易逆差341亿元，相等于商品进口货值的10.1%。
经季节性调整的数字显示，截至今年4月止的三个月与对上三个月比较，商品整体出口货值录得2.3%的升幅。其中转口货值上升2.3%，而港产品出口货值则下跌1.5%。同时，商品进口货值上升2.2%。
今年4月份与去年同月比较，输往亚洲的整体出口货值上升9.4%。此地区内，输往大部分主要目的地的整体出口货值录得升幅
，尤其是印度(升96.9%)、台湾(升30.0%)、越南(升18.5%)、泰国(升17.8%)、马来西亚(升14.2%)和日本(升9.8%)。输往中国内地(内地)的整体出口货值亦上升4.1%。
另一方面，输往新加坡和韩国的整体出口货值则录得跌幅，
分别下跌8.8%和2.7%。
同期，来自大部分主要供应地的进口货值录得升幅，
尤其是韩国(升35.3%)、印度(升35.3%)、菲律宾(升30%)、新加坡(升14.5%)和马来西亚(升12.3%)。来自内地的进口货值亦上升4.5%。
政府发言人表示，环球经济改善，商品出口在四月份显著增长，主要是由输往多个亚洲市场出口的稳健增长所推动。随着环球经济状况逐渐改善，未来应会继续为香港出口表现带来支持。
然而，外围环境仍然面对各种不明朗因素，特别是美国利率正常化、英国「脱欧」及美国和欧洲在政策和政治方面的发展、保护主义情绪可能升温，以及不同地区的地缘政治局势紧张。政府会继续密切留意有关情况。
沪港金融合作工作会：促进跨境人民币业务往来 探讨双向跨境再保险业务。
沪港金融合作第七次工作会议在上海举行，双方探讨跨境人民币业务、保险公司双向跨境再保险业务，以及允许香港保险产品在上海销售等课题；在证券和期货合作方面，双方同意
鼓励上海金融机构充分利用香港平台进行投资和融资，并争取让更多香港证券金融机构到上海开展业务
。两地金融代表将定期召开会议，促进双方在金融方面的交流和合作。
香港证监会：正大量调查上市公司欺诈案件，点名汉能。
香港证监会发出执法通讯称正在“大量调查”企业欺诈及不当行为，
涉及的主要问题包括“势力强大的董事或高层公然欺诈”，公司控制人以他们个人而非公司及其少数股东利益为先，董事或高层为了顺从公司控制人的意愿，房企履行本身职务或妥协等等
。通讯中还点名列举了格林柯尔、汉能薄膜发电、中金再生、民众金融科技四个例子中涉及的董事、高层欺诈、失职等行为。
港交所：计划推出收市竞价交易时段第二阶段。
港交所5月26日宣布，旗下证券市场计划
于2017年第三季初推出收市竞价交易时段第二阶段。
第二阶段推出后，收市竞价交易时段证券的名单将加入恒生综合小型股指数成份股，并容许在收市竞价交易时段内，以不低于收市竞价交易时段参考价的价格发出进行受监管卖空的交易指示。
全球指数提供商STOXX宣布落户香港，拓展亚洲指数业务。
全球指数提供者STOXX势拓有限公司5月26日宣布
在香港开设办公室，与日本、韩国及中国台湾办事处携手扩展亚洲区内的业务，并利用香港进入内地市场
。STOXX势拓是德意志交易所集团旗下的一间全球指数专业机构，目前该机构管理超过7500个全球全面的指数，其中最知名的包括欧元STOXX 50指数、STOXX欧洲50指数和STOXX欧洲600指数；授权全球500多家公司，利用STOXX势拓指数作为交易所交易基金、期权及期货、结构性产品和被动式管理投资基金的指标。
4.
上周海外事件：美联储会议纪要称可能于6月加息，年底缩表
美联储会议纪要：可能很快再次加息，计划今年晚些时候开始缩表。
美联储周三公布的会议纪要显示，美联储官员在本月初的会议上预计再次加息将很快变得合适，意味着
美联储有可能于6月加息
。此外，美联储还就缩减其4.5万亿美元资产负债表达成共识，预计于今年晚些时候开启缩表。美联储计划逐步允许债券到期，而不再进行重新投资。美联储会议纪要显示，
几乎所有的美联储官员都赞成2017年开始缩表。关于缩表，美联储计划到时公布每个月不再投资规模的上限，该上限将每三个月上调一次。
针对美国一季度经济放缓的局面，会议纪要显示，官员们认为，这种放缓是暂时性的。此外，虽然有些官员对最近通胀的疲软表示担忧，但这不足以让他们放弃今年再两次加息的计划。
