【平安固收】另类资产观察：两单保障房REITs拟扩募，扩募资产位于北京、上海

1、市场回顾

REITs跑赢股指，跑输债券。 本期（5.17-5.31,以下同）REITs指数涨跌幅为-0.91%，各指数涨跌幅表现:债券>红利股>可转债>REITs>沪深300。国泰君安临港创新产业园REIT、嘉实物美消费REIT、中金山高集团高速公路REIT，涨跌幅分别为0.93%、0.86%、0.84%。

正股下跌、估值微涨，可转债下跌0.28%。 权益由普涨转向普跌，中证A股下行3.08%。权益交易主线，一是房地产产业链止盈，房地产、建筑材料、轻工制造跌幅都在8%以上；二是资金继续向红利板块回流，稳定板块表现较佳；三是平板、手机、PC等消费电子产品出货量增速回升，消费电子景气度回暖支撑电子股指。可转债百元平价溢价率提升0.42个百分点至20年以来74.5%分位数，但受到正股拖累，中证转债微跌0.28%。转债板块表现，TMT（-0.20%）＞稳定（-0.21%）＞大宗商品（-0.22%）＞新兴周期（-0.31%）＞消费（-0.82%）＞传统周期（-1.73%）。

2、策略展望

REITs二级市场或较为平淡，关注一级新发及储备项目。 一季报已披露完毕，各个券也陆续完成分红，接下来半个月REITs仍处在事件空窗期，如无突发事件，预计REITs二级市场整体平淡。可关注REITs储备项目的发行进展：华夏北京保障房REIT、华夏华润有巢REIT宣布扩募，扩募资产分别位于北京、上海，为首批保障房扩募项目；当前已通过交易所审批、未上市的REITs项目共8单，涵盖产业、仓储物流、消费、新能源、高速公路等多个业态，其中工银瑞信河北高速REIT已发布询价公告。择券上，一是产业园中的保障房板块经营持续稳健，适合风险偏好低的配置型资金；二是关注估值较低且业绩相对较好的板块及个券，如产业园中的东吴苏州产园REIT、嘉实物美消费REIT，收益权中的高速公路板块。

可转债估值或将延续修复，配置型资金可逐步提升仓位；交易型资金仓位跟随权益调整。 考虑到3月以来二级债基发行较好，当前百元平价溢价率的分位数水平不算很高，我们预计估值抬升的进程仍会持续，使得可转债呈现出更强于权益的韧性，配置型资金可逐步提升可转债仓位。但对于交易型资金而言，在周度、半月度这样的短期维度，一方面估值提升进程或有回踩；另一方面，估值提升的影响很容易被正股波动抵消，建议跟随权益调整转债仓位，本期权益下跌3.08%，正股端的安全性好于上期期末。 择券上， 一是坚持红利这一中长期主线，关注稳定、大宗商品板块；二是消费板块转债业绩较好，如食品饮料、美容护理、商贸零售等，也可予以关注。

风险提示： 货币政策转向、风险偏好超预期走弱、数据代表性受加权方式干扰。