特别声明：《证券期货投资者适当性管理办法》、《证券经营机构投资者适当性管理实施指引（试行）》于2017年7月1日起正式实施。通过新媒体形式制作的本订阅号推送信息仅面向东吴证券客户中的专业投资者，请勿对本资料进行任何形式的转发。若您非东吴证券客户中的专业投资者，为保证服务质量、控制投资风险，请取消关注本订阅号，请勿订阅、接收或使用本订阅号中的任何推送信息。因本订阅号难以设置访问权限，若给您造成不便，烦请谅解！感谢您给予的理解和配合。
棉花期货现货价格双升引关注，短视频&直播电商主题热度持续蔓延
1.1
棉花期货现货价格双双抬升，12月制造企业订单好转，龙头值得关注
19
年
10
月进入新棉花年度后，棉价期货现货双双上行，我们认为主要有以下原因：
1）国内棉花供需缺口仍在：
根据USDA预测数据，19/20棉花年度全球供需基本平衡，但中国消费量/产量分别达到838/593万吨，其中缺口245万吨将由196万吨进口（1%关税配额+滑准税配额）以及国储棉抛储来填补，考虑国储棉经过2019年抛储后库存已下降到200万吨以下，19年11月也已公布50万吨的轮入计划（19/12/2-20/3/31进行，每日挂牌竞买7000吨左右），供需缺口支撑了棉价上行；
2）龙头纺企12月接单有所好转：
2018H2开始，棉纺制造业面临了内需疲软以及中美贸易摩擦带来的外需冲击，接单压力明显，
但19年末开始：
①中美贸易摩擦呈现转机；
②新棉花年度期货、现货价格触底反弹，促进下游增加纱线储备；
③2020年秋冬季对于服装行业而言是大年（2021年春节靠后），从产业链的传导而言，当前阶段上游原材料备货有所强化顺理成章，带动天虹、华孚、百隆等企业12月接单好转；
3）期货相对现货更强的涨势：
主要是对此前9-11月现货贴水的一个修复，但在短期订单催化下，棉花现货价格过去一周涨幅也比较明显，2020年2-3月份起的旺季值得期待。
虽然12月订单好转的持续性仍有待年后旺季最终确认，但我们仍提醒投资者关注上游企业、尤其是纱线类龙头在棉价上行期间的行情，建议重点关注天虹纺织、华孚时尚、百隆东方。
这一轮主题行情实际是由短视频直播电商驱动的，指标股是星期六（遥望网络），MCN并不能够准确定义这个主题，短视频直播电商至少涵盖了【流量运营】+【内容批量化制作】+【供应链规模化匹配】三个核心能力
。
经过对于所有相关主题标的梳理后，从企业基因与战略路径上，遥望网络确确实实是最为纯粹的短视频直播电商标的，但从市场预期与公司自身的规划来看，当前的估值包含了市场对该领域及遥望网络自身业务的极高期待，公司无疑是观察行业与市场情绪的的最佳样本。
市场在对这个主题进行挖掘的路径是：
沿着产业链找在单环节上比较优秀的公司，并考量是否能够延伸至完整的短视频直播电商链条
。
此前我们曾在《星期六半月9涨停，短视频直播带货主题引爆板块》报告中为投资者梳理短视频及带货主题相关标的，本周再次梳理御家汇旗下水羊国际及安正时尚旗下礼尚信息：
水羊国际：
隐藏在御家汇18/19年平淡报表下的是快速发展的“水羊国际”。
其目前运营有丽得姿、城野医生（强生旗下）、洗护品牌OGX、KIKO、Lumene等具备国际美誉度的品牌，估值上，与水羊同为化妆品代运营商的壹网壹创2020年估值达到55X（业绩增速38%）。
礼尚信息：
阿里体系母婴品类代表性TP，2019年15亿GMV中约9亿为经营母婴产品（A2、雅培、康萃乐等奶粉及辅食），5亿为运动户外服装（李宁、北极狐）、1亿+为保健品和宠粮（渴望）。
2018年11月，安正时尚以3.61亿元收购礼尚信息70%股权（合总对价5.2亿元），礼尚信息承诺2018/2019/2020年扣非净利润不低于5500/6600/7700万元，是少数由A股上市公司控股的大利润体量代运营龙头。
对于板块四条投资主线，继续汇总如下：
1、以体育服饰为代表的大众消费品龙头竞争优势带来的集聚效应，首推安踏体育、波司登、李宁。
卓越的企业家、杰出的管理团队、良好的组织与激励，以及依靠以上特质在多年竞争中沉淀出的渠道管控能力、供应链组织能力以及在强大现金流支撑下对产品研发与品牌的持续投入，加之品牌和产品的持续年轻化，让该类龙头在各种细分赛道逐步提升市场份额。
2、低估值+稳健增长，优质龙头品牌正处在价值洼地，推荐地素时尚、森马服饰、歌力思。
市场自上而下角度对品牌服饰的忽视造成了服装龙头普遍的低估值水准，这样的低估值与优质现金流带来的可观股息率以及稳健的增长构成了扎实的投资安全垫。
在经济探底和利率下行的大环境下，Q3的报表出现分化，市场将持续嘉奖优质报表，遇到波折的龙头也将在再度自我证明之后得到估值。
3、优质成长股的年度估值切换，对应标的包括比音勒芬、开润股份、南极电商等。
比音勒芬及开润股份都披露了亮眼的2019业绩预增公告，已开始估值切换，南极电商的估值切换仍有较大空间，尤其近期代运营以及社交电商的热度也让高效新模式企业关注度跃升，提示关注。
4、贸易摩擦体现转机，棉价呈现上行趋势，加强关注。
此前贸易摩擦态势持续的反复变化，对实业的经营预期形成了严重的负面干扰，衍生的结果包括制造业订单结构的显著恶化（长单匮乏）、棉花价格持续走低，仅有汇率的变化对制造业的基本面形成一定支撑。
经过一年拉锯，制造龙头基本面已筑底，加之本周中美谈判出现实质进展，棉价期货现货亦双双出现上行趋势，2020年制造龙头们的业绩或将呈现出一定弹性。
全球化布局的细分领域龙头仍是我们关注的重点，代表性企业包括申洲国际、天虹纺织、华孚时尚、百隆东方等。
11月限额以上服装鞋帽针纺品类零售同比上涨4.6%，较10月走强
本周沪深300上涨0.44%，上证综指上涨0.28%，深证成指上涨2.10%，其中纺织服装板块下跌0.49，跑输沪深300、上证综指及深证成指。
3.2
零售端:11月限额以上服装鞋帽针纺织品类零售同比上涨4.6%
2019年11月份，社会消费品零售额总额当月同比增长8%，环比增速走强；
11月限额以上服装鞋帽针纺织品类零售当月同比上升4.2%，环比显著改善（10月同比下降0.8%）。
3.3
出口：19 年11月纺织、服装类出口下降，鞋类出口上升
11
月单月纺织品、服装、鞋类出口增长分别为
-3.5%
、
-4.9%
、
5.3%
，
1-11
月累计出口额增速来看，纺织品、服装、鞋类出口增长分别为
0.1%
、
-4.7%
、
0.9%
，整体表现依旧平淡。
3.4
上游主要原材料：棉花小幅上行， 金价与汇率总体稳定
328级现货周均价：
13,777.00元/吨（+2.6%）（周变化+348.60元/吨，月变化+764.00元/吨，过去一年变化-1,543.00元/吨）
CotlookA周均价
：
78.45美分/磅（+0.63%）（周变化+0.49美分/磅，月变化+3.65美分/磅，过去一年变化-4.1美分/磅）
长绒棉(137级)：
21,700.00元/吨(+1.88%)（周变化+400.00元/吨，月变化+800.00元/吨，过去一年变化-3,800.00元/吨）
进口长绒棉(美国PIMA2级)：
21,835.00元/吨(-0.11%)（周变化-23.0元/吨，月价格变化-80.00元/吨，过去一年变化-3,423.00元/吨）
美元兑人民币汇率：
6.93（本周变化-0.61%，月变化-1.56%，年变化+2.16%）
粘短：
9,495.00元/吨(+0.74%)（本周变化+70.00元/吨，本月变化-450.00元/吨，过去一年变化-3,750.00元/吨）
涤短：
7,055.00元/吨(+1.15%)(本周变化+80.00元/吨，本月变化+300.00元/吨，过去一年变化-1,550.00元/吨)
氨纶20D：
36,500.00元/吨(0.00%)(本周变化0.00元/吨，本月变化0.00元/吨，过去一年变化-2,500.00元/吨)
氨纶40D：
29,500.00元/吨(0.00%)(本周变化0.00元/吨，本月变化0.00元/吨，过去一年变化-3,500.00元/吨）
棉纱线：
32支纯棉普梳纱20,340.00元/吨(+0.67%)(周变化+135.00元/吨，月变化+40.00元/吨，过去一年变-2,645.00元/吨）（数据截至2019/12/31）
坯布：
32支纯棉斜纹布4.80元/米(0.00%)(周变化0.00元/米，月变化-0.06元/米，过去一年变化-0.79元/米）（数据截至2019/12/31）
牛皮：
重量无烙印眼牛皮芝加哥离岸价38.00美分/磅（0.0%）(本周变化0.00美分/磅，本月变化-1.00美分/磅，过去一年变化-7.00美分/磅，数据截至2019/12/23）
黄金：
上金所Au
100g
350.90元/g(-0.41%)(本周变化+7.04元/g，本月变化+12.07元/g，过去一年变化+60.32元/g)
伦敦现货：
1,563.45美元/盎司(+2.29%)(本周变化+35.05美元/盎司，本月变化+88.65美元/盎司，过去一年变化+261.70美元/盎司）
【新野纺织
政府补助】河南新野纺织股份有限公司政府补助以现金形式到账，包含财政支持企业创新发展贴息资金
500
万元和金融业发展专项奖补资金
100
万元，预计增加本年利润
2,230.41
万元。
【欣龙控股 解除质押】海南筑华解押4,459万股，占其持股49.49%，占总股本8.45%，此次质押解除后，海南筑华累计质押4,545万股，占持股50.44%，占总股本8.44%。
【欣龙控股 股权转让】海南筑华将其所持有的欣龙控股4459万股股份（占总股本8.28%）转让嘉兴天堂硅谷，并将剩余4450.86万股股份（占总股本8.45%）的表决权委托给嘉兴天堂硅谷；
其一致行动人海南永昌和通过大宗交易将持有的517.08万股股份（占上市公司总股本的0.96%）转让给嘉兴天堂硅谷；
本次权益变动完成后，嘉兴天堂硅谷将持有公司9.24%的股份，合计享有公司17.70%股份的表决权。
【鲁泰A 可转债券获批】公司公开发行A股可转换公司债券的申请获得证监会核准通过。
【台华新材 减持计划】公司监事魏翔先生、吴文明先生、刘小阳女士及高级管理人员丁忠华先生、李增华先生，拟分别自公告之日起15个交易日后的6个月内，分别减持不超过4.54万股、3.28万股、5.67万股、13.22万股、21.93万股，分别不超过占总股本0.0059%、0.0043%、0.0074%、0.0172%、0.0286%。
【裕元集团 业绩公告】 公司2019年12月综合收益净额约为8.58亿美元，截至2019/12/31为止12个月累计经营收益净额约为10.11亿美元。
【际华集团 政府补助】公司2019年全年累计收到各类政府补助资金共计9,437.92万元，其中与资产相关的政府补助1,250万元，与收益相关的政府补助8,187.92万元。
【波司登 零售表现】波司登公布品牌羽絨服2019/20财年前九个月零售表现，其品牌羽绒服零售金额较上财年同期比较录得30%以上的升幅，其他品牌羽绒服零售金额较上财年同期比较录得40%以上的升幅。
【贵人鸟 股份拍卖】本次拍卖为第二次司法拍卖，被拍卖的股份为公司控股股东持有的公司6,769.50万股无限售条件的流通股，占公司总股本的10.77%，占控股股东所持有公司股份的14.13%，起拍价为4.2元/股。
【探路者 人事变动】公司第四届董事会董事夏华女士因个人原因辞职。
辞职后，夏华女士不再担任公司任何职务。
【红豆股份 减持进展】 截至2020/01/09，农银股权基金已通过集中竞价交易方式减持2,533.48万股，占总股本1%。
【太平鸟 业绩预告】 经测算2019年度实现归属于上市公司股东的净利润为5.5亿元左右，同期相比预计减少4%，归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润为3.5亿元左右，同期相比预计减少11%。
【嘉麟杰 减持预披露】公司股东上海国骏投资有限公司计划1月10日起15个交易日后的6个月内以集中竞价交易、大宗交易等方式减持本公司股份不超过832万股（即不超过公司总股本的1%）。
【天创时尚 限售解禁】公司解除4名股东限售股限制，本次上市流通数量为2346.8万股，占总股本5.46%，上市流通日期为2020/1/15。
【天创时尚 减持结果】截至2020/1/8，西藏创源已减持393.5万股，占总股本0.91%，完成此次股份减持计划。
减持后其仍持有公司股份1180.55万股，占公司总股本的2.74%。
【地素时尚 减持结果】截至2020/1/8，云锋基金已减持1600万股，占总股本3.99%，完成此次股份减持计划。
减持后其仍持有公司股份1800万股，占公司总股本的4.49%。
【南极电商 减持进展】截至2020/1/7公司股东新民实业以集中竞价交易和大宗交易方式累计减持1875.57万股，占总股本0.76%，减持后万年吉融持有公司1.22亿股，占总股本4.99%。
【南极电商 解除质押】股东张玉祥先生解押4982万股，占其持股8.14%，占总股本2.03%，此次质押解除后，张玉祥先生累计质押7056万股，占持股11.53%，占总股本2.87%。
【起步股份 可转债券获批】公司公开发行A股可转换公司债券的申请获得证监会核准通过。
【嘉麟杰 人事变动】 公司董事长王忠辉先生因个人原因辞职。
辞职后，王忠辉先生不再担任公司任何职务。
【森马服饰 减持进展】截至2020/1/9公司股东王耀海以集中竞价交易方式累计减持6.56万股，占总股本0.0024%，减持后王耀海持有公司1.35亿股，占总股本4.99%。
【珀莱雅 减持进展】公司股东方玉友先生2020/1/9质押1,110万股，占持股2.27%，占总股本0.55%。
本次质押后，方玉友先生累计质押1627万股，占持股33.3%，占总股本8.08%。
【多喜爱 资产置换】多喜爱重大资产置换及换股吸收合并浙江省建设投资集团股份有限公司的方案已由股东大会审议通过，并获得证监会许可。
公司股票将自2020年1月9日开始连续停牌，此后股票将进入现金选择权派发、行权申报、行权清算交收阶段直至复牌。
1、宏观经济增速放缓导致居民可支配收入增速放缓，降低消费热情，服装作为可选消费将受到较为严重的影响。
2、意外天气将影响服装消费：
如遇意外暖冬等情况将影响冬装销售，由于冬装单价、毛利高，暖冬将对服装企业造成负面影响。
3、原材料价格意外波动：
对于生产制造企业来说，原材料成本占据生产成本比重较大，原材料价格的意外波动（尤其意外下跌）将对生产企业毛利率造成较大影响。
东吴证券股份有限公司经中国证券监督管理委员会批准，已具备证券投资咨询业务资格。
