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Yuichi的宏观金融笔记 · 公众号 · 互联网金融金融 · 2024-10-02 21:03

正文

人民网的这个标题真是不同寻常，我一度以为看错了。

自从9月24日国务院新闻办举行发布会“介绍金融支持经济高质量发展有关情况”，出台了包括降息降准在内的一系列强刺激政策之后，A股强的可怕，9月30日指数都“涨停”了，十年未见，10月2日的港股表现依然强劲。

今天我们不聊对于市场的观点，这一点在之前的文章中已经说得很清楚了。今天聊聊货币传导机制，为什么这一政策如此有效？

货币政策是如何实现其政策意图的？

货币政策传导机制是指中央银行通过使用货币政策工具操作货币政策目标，进一步影响中介目标，从而实现最终目标的渠道和作用机理。

这里理解几个概念：

货币政策最终目标：货币政策目标是一国中央银行/货币当局希望达到的最终目的，比如：经济增长、价格水平稳定、充分就业、利率稳定、汇率稳定、国际收支平衡。央行不能直接改变上述情况，但是可以采取行动，间接实现目标。我国货币政策的最终目标是保持币值稳定，并以此促进经济增长。

中介目标：货币政策中介目标分为数量目标和价格目标，参考央行官网的表述：货币政策中介目标要保持广义货币供应量（M2）和社会融资规模增速同名义经济增速基本匹配。

过去在高速增长阶段，我国经济潜在增速较高，实际增速围绕潜在增速波动，因此设定M2和社会融资规模增速的数字目标是可行的。

随着我国转向高质量发展阶段，潜在增速有下降趋势，如果继续按照过去的实际值来设定M2和社会融资规模增速的数字目标，就可能导致货币信贷与经济运行偏离，形成过度宽松的局面，也不利于稳定宏观杠杆率。进入新发展阶段，有必要优化货币政策中介目标的锚定方式，保持M2和社会融资规模增速同名义经济增速基本匹配，将其作为健全现代货币政策框架的重要内容。

操作工具和操作目标：我国以公开市场操作利率为短期政策利率和以中期借贷便利（MLF）利率为中期政策利率的央行政策利率体系，有效实现操作目标。

从国际经验看，央行实现货币政策操作目标有两类做法，一类做法是将市场利率作为操作目标，通过流动性调节引导市场利率在操作目标附近运行，另一类做法是将货币政策工具利率作为央行政策利率，并以此为操作目标，从而将操作目标、政策利率和货币政策工具利率合而为一。2008年国际金融危机之后，第二类做法提高货币政策有效性和传导效率的优势显现，逐渐成为主流。