【晨会0201】策略（H股）：详解内地港股类基金；华友钴业

【策略（H股）】详解内地港股类基金

——杨灵修，秦培景，联系人：徐广鸿，裘翔

18年初沪港深类基金发行提速，内地资金持续布局香港市场。新的一年，整个沪港深类基金的发行及节奏还是很健康。与沪港深通类基金不同的是，QDII更加偏好金融板块大盘蓝筹股票，且投资风格稳健。按所有基金前十大重仓股作为样本空间，基金重仓的前板块分别是金融、能源、信息技术、非日常生活消费品。

【华友钴业（603799）】钴业龙头，尽享钴价上涨的盈利弹性

——敖翀

公司立足钴行业，致力于成为全球新能源材料行业的领导者。资源禀赋强化，原材料自给率稳步提升。钴产销规模持续扩张，产品结构进一步优化。预计2017-2019年EPS分为2.95/5.32/7.47元。综合考虑公司铜钴冶炼业务及未来转型锂电新能源材料规划，给予2018年24倍PE，目标价127元/股，维持“买入”评级。

【宏观】美联储对年内通胀预期较前次乐观

——诸建芳，崔嵘

美联储1月会议按兵不动，符合预期，对年内通胀上行预期略偏鹰派。本次会议是耶伦在任的最后一次会议，释放的货币政策信息有限。美元长期下行趋势维持，但需关注美联储年内可能加息4次的风险，重点关注3月会议。今年以来美债长端利率显著上行，不单是全球基本面向好所致，更多是欧日货币政策退出减弱了对美债收益率的拖累。

【债券】1月美联储按兵不动送别耶伦，3月鲍威尔加息可期

——明明，章立聪，余经纬

美联储1月FOMC不加息符合市场预期，3月加息可期。一方面，本次会议变现出对年内通胀回升至2%的信心，透露出转“鹰”信号；另一方面，耶伦的任期即将于2月3日到期，美联储随后将正式进入鲍威尔时代，新一届票委也将进行轮换，轮换后“鹰”味较去年较大概率会变浓。

【宏观】经济回落是短期现象，2018年中国经济增长仍将保持平稳

——诸建芳，王宇鹏

2018年中国经济增长仍将保持平稳。PMI仍居荣枯线上方，制造业稳步扩张。中国经济内生增长动能将逐步修复。2018年的通胀水平不足以对货币政策构成比较大的威胁。财政政策坚持“防风险”和“稳增长”并重。2018年宏观经济环境仍将利好股市、利空债市。

【债券】“股债跷跷板”效应如何演绎？

——明明，章立聪，余经纬

我们认为当下股债两市分别处于跷跷板的高低两点，股债两市或将引来一个变化，然而这一变化是一个较为缓慢的过程，我们认为在后期股市存量资金消耗、对估值或带来负面影响下，债券的配置效益或将逐渐显现。

【房地产】一边是海水，一边是火焰

——陈聪，张全国，联系人：郭一辰

看好国企龙头再崛起，继续推荐招商蛇口和华侨城。我们认为，激励机制的补全，土地市场的新变化和融资成本的差别化上升，都意味着行业可能要经历国有龙头再崛起的结构性变化。我们看好国资房地产龙头企业，推荐招商蛇口和华侨城。

【汤臣倍健（300146）】35亿收购澳洲益生菌龙头，海外并购再下一城

——戴佳娴

2017年线上业务、大单品、健之宝三大战略均取得较大成功，预期2018年三战略仍将驱动公司收入稳步增长。维持2017-2019年EPS预测0.53/0.60/0.73元，当前股价对应PE分别为32/28/23倍，维持“买入”评级。

【宏观】通胀系列专题：2018年粮价能否助推CPI食品上涨？

诸建芳，联系人：刘博阳

2018/1/26

2017年粮食价格明显上涨，对CPI食品项的拉动显著。2018年CPI中枢或为2.5%，粮食价格是否维持涨势是影响CPI食品价格超预期增长的重要原因。分析粮价要从供需两端出发，考虑到粮食的特殊性，仍有三点值得关注。根据对2018年玉米小麦稻谷价格预测，今年粮价对CPI食品的推动或不会超过2017年。

【策略】2月再布局：主线稳定，副线轮动

秦培景，杨灵修，联系人：裘翔

2018/1/28

2月领涨主线依然稳定。首选大金融、次选“大涨价”主线、周期中只有部分中游有配置价值。亮马调仓：主线稳定，副线轮动。即保持大金融底仓+消费龙头的持仓比例稳定，副线中游周期轮动。调出万科A、中国平安、中国中车，调入招商蛇口、华泰证券、大秦铁路。

【债券】猛虎蔷薇，城投债配置并非火中取栗

明明，章立聪，余经纬

2018/1/31

监管趋严货币政策稳健中性、非典型个案增多致城投信仰扑朔迷离，政策与传言轮番冲击市场城投估值调整，近期置换加速符合预期。我们认为地方政府在严格执行中央去杠杆方针政策以及保护自身区域金融生态稳定两个方面不断积累智慧，财权与事权相匹配，根本上规范地方融资是未来方向。

【金工】2017Q4基金资产配置行为分析：股票及配置型基金净增仓，创业板配置水平降至标配以下

赵文荣，李祖苑，王兆宇，张依文

2018/1/31

重仓股行业配置：非银、传媒、食品饮料、房地产等净增仓，电子、有色、公用事业等净减仓。未来建议重点关注的行业为非银行金融、传媒、房地产、电力设备、国防军工等。重仓股风格配置：主板继续净增仓，创业板重仓比例不足10%，已跌破标配水平。大类资产配置：股票及配置型基金股票仓位净增加。

【煤炭】业绩增长近两倍，稳定景气预期

祖国鹏

2018/1/31

业绩同比大幅改善对板块估值有提升作用。预计一季度行情将是去年供给偏紧逻辑强化。在企业业绩向好、宏观预期改善及天气因素催化下，预计反弹有较好持续性。短期优先推荐动力煤板块。春节后，双焦望迎来补库行情，股价弹性将会重新放大。建议配置低估值的个股，陕西煤业、兖州煤业（H股）、潞安环能、山西焦化。

【建筑】公装结构性复苏确立，龙头更优

罗鼎

2018/1/30

公装行业整体5%-6%平稳增长下，子板块增速料将超越行业。固投增速分化民生更优，消费升级拉动中高端酒店提速。民生、酒店类项目上游设计招采增速率先启动，下游公装招采与龙头企业订单共同应证公装结构复苏。结合龙头增长质量更高、市占率提升等趋势，推荐在公装结构性复苏领域布局更好的金螳螂、广田集团，关注全筑股份、亚厦股份等。

【商业零售（涨价）】从全球实证及中国特点看超市

周羽，徐晓芳

2018/1/28

预计本轮涨价因素与超市品类重合度高，利好超市同店；叠加行业普遍致力于业态创新、供应链提效、激励优化，毛利率提升大势所趋而费用率可控，行业盈利能力料将持续提升。推荐：1. 首推既受益涨价效应，同时自身经营实力强的永辉超市、家家悦；2. 关注板块估值合理，自身迎来变革的高鑫零售、中百集团、红旗连锁；3. 关注拥有网点、会员、供应链资源，或借助互联网龙头力量加速推进新零售的步步高、人人乐。

【银行】重塑报表，从量到质

肖斐斐，冉宇航，联系人：彭博

2018/1/28

重估中国银行资产进行时，我们坚定看好2018年银行股的巨大投资机会！中国银行业扩表逻辑从“量”到“质”，监管有助降低系统性金融风险，夯实银行净资产，提升长期估值水平。叠加2018年经营面的稳步恢复，银行股投资有望经历盈利估值的双升格局。

【有色金属】再次被强化的铜、金板块逻辑

敖翀

2018/1/26

铜、金板块股票强势上涨。短期美元破位使得资金对于商品和股票的偏好上升。供需持续修复的过程中，上游资源品配置逻辑更加清晰。维持铜行业 “强于大市”评级。结合公司估值强烈推荐五矿资源（H）、紫金矿业、江西铜业；维持贵金属行业“强于大市”评级。积极关注贵金属板块公司山东黄金、银泰资源、恒邦股份。

【永辉超市（601933）】腾讯入股，激励落地

周羽，徐晓芳

2018/1/28

公司多维立体化激励体系成型，团队年轻化推动业态创新、管理创新、经营提效；行业整合大幕开启，携手腾讯合纵连横，搭建供应链、科技应用、平台化企业进程提速。维持2017-19年归母净利润预测18.1/24.1/32.1亿元（待并购家乐福细节落地后依据具体情况调整），预计同比+45.6%/+33.5%/+33.0%，维持“买入”评级。

【分众传媒（002027）】从发展历史看分众—为什么我认为分众传媒重返成长阶段？

唐思思，肖俨衍

2018/1/29

从分众商业业态与历史发展来看，我们认为其楼宇业务的发展阶段分为“供给驱动需求→需求逐步匹配供给→需求驱动供给”三个阶段，而公司目前正处于“需求驱动供给”格局下的新一轮扩张阶段，站在目前节点看，公司是一个具备中长期成长性的垄断型户外媒介巨头。

【山西焦化（600740）】关键转身，盈利蜕变

祖国鹏

2018/1/26

公司拟以低成本收购焦煤公司股权，将夯实盈利基础，带动业绩大幅改善。预计此次收购将增加公司投资收益16亿元以上，考虑增发股本摊薄，目前公司估值只有9倍，远低于焦煤可比公司估值。预计2018/19年EPS分别为1.20/1.24元，给予目标价15.6元。首次覆盖给予“买入”评级。

本文节选自中信证券研究部已于当日发布的《晨会》报告，具体分析内容（包括相关风险提示等）请详见《晨会》报告。

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