【国金建筑黄俊伟团队|文科园林三季报点评】业绩高增符合预期，“美丽中国”加速成长

核心观点

事件

10 月 24 日，公司发布三季报，前三季实现营收 / 归母净利润 19.30/1.73 亿，同比 +90.41%/ +70.40% ，基本符合预期。

经营分析

营收 / 净利符合预期高增，业务扩张较快致现金净流出增加 ：

1 ） 分季度来看，公司 Q1/Q2/Q3 分别实现营收 2.89/8.61/7.80 亿，同比 +60.6%/+119.0%/+77.1% ， Q3 营收增速有所放缓但仍维持高速增长；

2） 因公司业务规模扩大，前三季毛利率 17.76% 同比下滑 4.23pct ，从而导致归母净利润增速低于营收增速；

3 ）前三季管理费用 / 财务费用分别达 1.01/0.16 亿元，同比 +34.48%/+39.44% ，主要系工薪上涨及计提股权激励费用 / 银行贷款增加所致，低于营收增速属正常情况；

4 ）前三季经营现金流 -1.62 亿元，而去年同期为 -0.78 亿，因业务高速扩张现金流较差是建筑行业正常情况；

5 ）应收账款 / 存货占总资产比率分别为 16.53%/27.88% ，同比 -5.44pct/-18.27pct ，资产质量有所提高。

订单稳定增长，战略转型生态文旅：

1 ）公司 2017 年 1-9 月共签订单 17.6 亿（预计公司承接额），框架协议 25.5 亿，总计 43 亿为 2016 年营收