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政治局会议将宽松政策、提振消费摆在优先位置，汽车行业相关性较大
12/9中央政治局会议提出，1）要实施更加积极的财政政策和适度宽松的货币政策，充实完善政策工具箱，加强超常规逆周期调节。2）要大力提振消费。3）要以科技创新引领新质生产力发展。汽车行业的智能化方向充分符合国家对于新质生产力的发展定调，对于消费提振也起到重要作用，同时行业涉及到大规模设备更新和消费品以旧换新的“两新”主题，我们持续看好政策利好驱动下的汽车板块投资机会。
全年以旧换新补贴效果远好于预期，新一轮利好政策有望落地
中央在年内已保持对汽车板块较大的财政支出，2024/4商务部等7部门印发关于《汽车以旧换新补贴实施细则》的通知，给予报废更新的个人消费者0.7-1万元补贴；2024/7国家发展改革委、财政部联合印发《关于加力支持大规模设备更新和消费品以旧换新的若干措施》，追加乘用车更新补贴至1.5-2万元，同时增加补贴对货车与客车的覆盖，补贴力度超市场预期。自补贴金额调整后，对应的日均补贴申请数量为1.4万份（vs.金额调整前日均申请数量为0.6万份），汽车的消费潜力显著增强。展望来看，1）政策催化+车企共同带动的年底冲量节奏明确，根据乘联会预测，2024E乘用车零售销量同比+2.3%至2220万辆，新能源乘用车销量同比+42.2%至1100万辆，对应新能源渗透率为49.5%。2）2025E中央有望实施更积极的财政政策以撬动需求增量，2024/11商务部发言人也多次表态会提前谋划2025 年汽车以旧换新接续政策，但具体的政策落地时间、覆盖范围、以及补贴金额待明确。我们判断，a）若补贴执行时间为1Q25E，行业有望平滑度过年底需求透支的阶段，并且2Q25E受益于低基数影响，销量有望同比高增。b）若补贴执行时间为2H25E，1H25E的市场表现更易受到年底需求透支+补贴预期下的消费滞后冲击，同时考虑到2H25E同期的高基数影响，预计销量同比增速相对平稳。
市场保持充足优质供给，实现政策+产品周期共振的车企
我们复盘2H24已上市的车型，包括银河E5、星舰7、小鹏MONA、极氪7X等爆款能力已明确，2025E将有小米YU7、汉/唐L、2025款Model Y等热门车型上市。我们充分看好在具备品牌力的基础上，主打高性价比、或差异化卖点的车型走量趋势，换购需求仍有望成为全年增量的核心，充分看好可以实现政策+产品周期共振的车企。
年末价格战+以旧换新或迎冲量行情：1）随年末各家车企陆续推出购车优惠政策、叠加各地政府持续推进以旧换新，预计12月车市有望迎来年末冲量行情；2）推荐各细分赛道大白马龙头标的、关注2025E新车型销量兑现高弹性标的；3）2025E智能化或将持续成为行业竞争高地，关注智能化主题投资机会。
风险提示：
销量爬坡与增速不及预期；市场竞争加剧；智能化进程不及预期；全球化布局不及预期。
