【国信策略】强势赛道非对称调整

•近一周(2025.3.17-2025.3.21）海外市场指数涨跌互现，AH下跌；日韩及欧美核心宽基上涨，估值扩张。 印度SENSEX30指数、韩国KOSPI50、东证指数估值扩张幅度较大，PE分别较2025年3月14日扩张0.90x、0.58x、0.45x。分位数方面，韩国PE、PB分位数较低，指数估值分位数水平较2025年3月14日呈小幅扩张，法国、德国、新加坡PS分位数相对较高。

•A股核心宽基估值整体收缩，小盘成长估值收缩较大。 近一周(2025.3.17-2025.3.21)，A股核心宽基估值整体收缩。规模上来看，国证2000、中证1000的PE、PB、PS和PCF收缩幅度相对较大，其中PE收缩幅度分别达0.78x、0.91x。风格上来看，小盘成长、小盘指数估值收缩较大，中盘价值估值变化不明显。截至3月21日，A股主要宽基指数近一年整体估值水平较上周有所收缩，PE、PB、PS多数高于70%分位数，PCF位于近三年40%-65%分位数。中盘价值中短期分位数水平依然占优，其中PB、PS、PCF滚动一年分位数水平分别为19.92%、20.33%、25.73%。三年分位数视角，PB、PCF分位数水平整体低于PE、PS，中盘价值估值分位数水平依然占优。五年分位数视角，小盘成长估值分位数水平较高，均在75%以上。

•一级行业方面，多数行业估值收缩。 近一周一级行业股价跌多涨少，TMT行业下跌幅度较大，其中计算机行业跌幅最大，下跌5.32%。估值方面，多数一级行业估值下跌，TMT行业估值收缩幅度最大，计算机、农林牧渔行业PE收缩幅度分别达4.24x、3.71x。

•农业PE触底，低协方差稳定红利行业估值性价比占优。 综合看PE、PB、PS、PCF分位数，农林牧渔三年分位数四项均值仅为9.51%，五年分位数四项均值仅为10.33%，近一年、近三年PE均触及最低位；下游必选板块估值一年分位水平整体优于可选板块；上游资源PB三年和五年分位数水平均低于PE；整体来看，TMT相关行业受后半周股价快速下跌影响，估值分位数虽有所收缩，但仍处于历史高位，以公用事业为代表的低协方差稳定红利行业估值性价比占优，滚动1年、3年、5年PCF均位于25%分位数以下。

•新兴产业相关方向中，人工智能被动扩张，发电设备逆势上涨。 新兴产业各板块股价多数下跌，数字经济板块跌幅相对较大，其云计算跌幅最大，达6.28%；估值方面，新兴产业估值多数收缩，半导体产业、云计算本周估值收缩幅度较大，PE收缩幅度分别为8.77x、6.67x。热门概念中，发电设备指数PE扩张幅度较大，受股价上涨3%的驱动，PE扩张0.94x。人工智能受年报业绩影响，股价回调5%+的情况下，估值被动扩张。

风险提示： 海外货币政策节奏和幅度的不确定性；文中所列指数、个股产品仅作为历史复盘，不构成投资推荐的依据