特大重磅！今天，央行在2018年12月“新设定”的“定向中期借贷便利（Targeted Medium-term Lending Facility，简称TMLF）”正式落地！
啥意思？
这意味着，
小微企业、民营企业可以依据自身在金融机构的贷款增长情况，再得到一笔来自银行的“长期稳定提供”的专项资金！
这也可能是一大
“定向降息”信号！
富有深意的是，
这波操作的时间窗口
正好赶在了2018年12月在美联储(FED)年内第四次升息前夕，
但
这锅“特麻辣粉”所涉资金可以用上
三年
，操作利率还比MLF利率要优惠，姿势实在是非常“666”！
中国人民银行网站今天（1月23日）上午9点消息：2019年1月23日，中国人民银行开展了2019年一季度定向中期借贷便利（TMLF）操作——
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操作对象为符合相关条件并提出申请的大型商业银行、股份制商业银行和大型城市商业银行；
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操作金额根据有关金融机构2018年四季度小微企业和民营企业贷款增量，并结合其需求，定为2575亿元；
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操作期限为一年，到期可根据金融机构需求续做两次，实际使用期限可达到三年；
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操作利率为3.15%,比中期借贷便利（MLF）利率优惠15个基点。
根据上面的消息内容可见，
本次TMLF操作与此前人民银行所提到的信息基本一致。
央行行长易纲1月8日在接受人民日报采访时也表示：
中央经济工作会议召开后，根据会议精神，人民银行进一步强化逆周期调节，着力缓解信贷供给的制约因素。比如，会同有关部门加快推进银行发行永续债补充资本，完善普惠金融定向降准考核口径，新年伊始宣布降准释放流动性1.5万亿元，1月下旬将实施首次定向中期借贷便利(TMLF)操作等。
易纲：
“这些措施都有利于保持流动性合理充裕和金融市场利率合理稳定，引导货币信贷合理增长，金融对实体经济的支持力度并没有随着经济增速下行而减弱，反而是加大支持力度，体现了逆周期的调节。”
“特麻辣粉
”（TMLF）“麻辣”在哪？
由于TMLF写起来比较长，学术“坊间”习惯取其“首字母”把它昵称为“特麻辣粉”。
只是这锅“粉”央行以前从来没有“烫”过，
它的到来，又是否能雪中送炭呢？
金融监管研究院院长孙海波、学者高扬撰稿称，实际上，
定向降准、再贷款、OMO、MLF、TMLF、SLF、PSL、SLO、CRA、TLF概念非常多
，我们一般人所谓的“放水”，在专业的层面上来讲，其实分为两个层级：
一、央行投放基础货币到存款类金融机构层面（以银行为主），或者虽然没有投放基础货币，但改变基础货币结构，释放流动性比如降准；
二、指挥银行对实体企业和个人进行信贷扩张——即业内常说的“宽货币、宽信用”。
可以这么记：
这次和我们见面的TMLF，指代的“定向中期借贷便利”，
是首次正式将中国市场上的民营企业和定向货币政策工具进行绑定。
虽然这锅“粉”看起来好像是2018年12月才发明的“新工具”，但操作上来看，
实际上
央行窗口
在2018年7月18日就有指导“将额外提供MLF资金，用于支持贷款投放和信用债投资
”
的意思了。
其中对于贷款投放，要求较月初报送贷款额度外的多增部分按1：1给予MLF资金，多增部分为普通贷款，不鼓励票据和同业借款不鼓励：
对于信用债投资，AA+及以上评级按1：1比例给予MLF，AA+以下评级按1：2给予MLF资金，且要求须为产业类，金融债不符合。
2018年7月份的操作实际已经属于TMLF，只是缺一个名称而已。2018年末，央行正式将其命名为TMLF，将基础货币投放（TMLF）以严格的统计指标挂钩特定资产（小微、民营信贷投放）。
TMLF定向信贷政策导向明确，和2018年三次降准不一样，纯粹口头说降准资金用于小微债转股和民营，TMLF会有严格的资金用途考核，确保央行资金用于小微和民营融资。
期限长可以续作到三年，基本和PSL期限无差异，这点要长于一般MLF的一年时间周期；条件仍然需要符合MPA考核，笔者理解至少需要连续3个季度B或者B以上的考核结果（不能一个年度出现两个季度为C）。
值得注意的是，央行表述中提到此次为一季度的TMLF操作，考虑到1月刚刚降准，再结合近期高层表态，
政策在1月密集出台后有望进入一段稳定观望期，期间将以结构性政策调控为主。
光大证券首席固定收益分析师张旭表示，这也是中国央行与美联储在货币政策调控框架上的不同之处：
“美联储一直专注于调控利率短端（如隔夜），央行却在关注短端（7天期）的同时越来越注重对中期（1年期）利率的把控。”
专家：好一碗“特麻辣粉”，趁热“吃”！
国家金融与发展实验室特聘研究员蔡浩认为，TMLF利率低于MLF，一方面表明央行对当前宏观经济形势严峻性的清晰认识，
另一方面可能也降低了一季度降息的概率，未来降息的时点可能还要视中美贸易谈判结果而定。
“货币政策既要宽松稳增长，又不能忘了去杠杆、防风险的任务，这也与习近平总书记在近期会议上的讲话相呼应。”
德国商业银行中国首席经济学家周浩直言：“第一次操作我觉得（这个操作量）正常吧，
主要还是想在信用端发力。
”
招商银行资产管理部高级分析师陈郑表示，如果完全是根据小微和民营企业贷款的增量来做TMLF的话，首次操作规模还是不错的，“
这说明去年四季度对小微和民营企业的放贷规模还是比较可观的，
宽信用政策的阶段性成果已经有了。”
光大证券固收首席分析师张旭说，当前融资难、融资贵的问题是结构性的，
TMLF在提供长期限、低成本、低信号流动性的同时还兼具了调结构的作用。
“TMLF不仅可以灵活地选择对象，还可灵活地与MLF搭配，
动态调整商业银行的融资成本，形成对于收益率曲线一年及周边期限的掌控。
”
另外，张旭补充说，TMLF的期限为1+1+1年，这个设计
“既可以满足商业银行中等期限的融资需求，又在期限上保留了较大的灵活性”
。
不过，专家普遍预计“一季度政策整体不会再有太多动作”，“
从最近中央关于防风险的会，能够看出短期内，政府的定力要比市场预期的强很多，一季度再出降准甚至降息等大的政策调整可能性比较小”。
华泰宏观李超团队曾分析称，当前商业银行普遍存在负债压力，央行通过定向降息的方式“可以
结构性降低符合条件商业银行的负债成本，
有利于通过银行体系帮助实体经济降低融资成本。
”
这一观点也是目前一大主流。
光大证券首席固定收益分析师张旭介绍：
中国的债权融资以银行贷款为主，如果用DR007向1年期－5年期的贷款市场进行传导，则面临期限跨度过长、市场分割较明显等问题。
“为了解决这些问题，我们需要一组期限更长、更容易影响信贷市场的工具进行辅助，即MLF和TMLF。MLF是一个偏向总量的工具，
TMLF在提供长期限、低成本、低信号流动性的同时还兼具了调结构的作用。
”
华尔街见闻首席经济学家邓海清说，
这
是2016年以来首次央行层面的价格下调
”，该政策向市场传递了多种信号，
其中格外值得关注的一点在于，央行有意加强价格型调控的引导作用，所谓“结构性降息”也正是此意。
“在本次TMLF操作中，利率下调而实际期限有所延长，这本质上相比于MLF而言确实是利率下调，
但其特点在于，没有调整存量利率，而是设置增量工具利率下调，相比2018年只使用货币市场利率调整措施而言，价格型调控确实在增强。
正如易纲行长所言，我们正在从数量调控为主向价格调控为主转变的过程中。”
说到TMLF向市场传达的信号，邓海清直言，
今年货币政策的重点应是疏通银行间体系的资金流向广义信贷领域，
“一方面，央行并不想过早进入全面政策宽松，
以保证政策调控的灵活度；
而另一方面，
在经济下行压力下，
未来有望推出进一步的宽松措施，
方向在于
加强货币政策向实体经济的疏通传导，
以促进金融服务实体经济。
”
那么，“两轨合一轨”可能通过何种途径实现？
摩根大通中国首席经济学家朱海斌建议可用两种方式：“一种是央行明确宣布放弃存贷款基准利率，迫使银行寻找新的利率锚；另一种则是央行在降低金融市场利率的同时，也相应的降低存贷款基准利率，使得银行的信贷利率与金融市场利率同步调整。”
央行多管齐下投放，春节前市场资金无虞
业内人士认为，本周逆回购集中到期，但央行应对有序，周三至周五分别有TMLF、国库现金定存和降准二次实施进行对冲投放，在央行全力维稳下，春节前资金面料无虞。
考虑到本周逆回购到期量巨大，特别是后半周，央行大可能通过TMLF、国库现金定存和降准二次实施多管齐下，全力维护春节前资金面稳定。
