启明星辰一季报点评：毛利率持续回升，看好公司健康稳定增长【中泰计算机】

投 资事件 ：

公司发布 2022 年一季报： 2022 年一季度营业收入 5.64 亿元，同比增长 11.58% ；归母净利润 -0.98 亿元，同比下降 29.28% ；扣非归母净利润 -1.22 亿元，同比下降 41.56% 。

公司坚持“十四五”战略布局和发展规划，收入持续稳定健康增长。 2022 年公司一季度营业收入为 5.64 亿元，同比增长 11.58% 。公司不断完善升级安全产品、安全平台和安全服务，持续锻造大数据 AI 安全分析、数据要素化安全、云安全管控、工业数字化安全、零信任安全、威胁情报、网络空间安全靶场仿真和信创安全八大能力。公司持续推进数据绿洲框架体系，推动数字安全板块的业务增长，同时通过推进安全运营中心战略与“市长计划”的结合加深对区域市场的覆盖，加强与客户的业务粘性 。

毛利率持续回升，继续加强研发与创新管理。 2022 年一季度公司毛利率为 68.51% ，同比增长 7.77pcts 。 2022 年一季度的销售、研发、管理费用分别为 3.09 亿元、 2.33 亿元、 0.55 亿元，分别同比增长 27.7% 、 18.21% 、 28.49% 。公司继续保持核心技术研发力度，积极部署产品迭代升级、新产品市场投放及业务模式创新。季节性因素或影响公司当期利润。随着公司进一步合理控制成本，运营效率将不断提升 。

持续加大信创生态建设，进一步贴合用户需求，看好公司稳定健康增长。 2022 年持续优化前中后场的业务结构和管理机制，通过“军团制”加深对行业客户需求的理解，解决行业痛点，深度覆盖行业垂直市场；通过“市长计划”充分协同城市安全运营中心的业务开展，加强公司渠道体系建设，提升对区域下沉市场的覆盖；并配套相应的预算和奖励机制。公司将持续加大信创生态建设，全力参与信创安全项目。公司传统安全底蕴深厚，同时积极布局新赛道并得到长足发展，核心竞争优势明显，有望实现收入规模持续稳定健康增长 。

投资建议 ：预计 2022-2024 年公司收入 54.6 、 67.86 、 83.32 亿元；归母净利润 10.29 、 12.84 、 15.93 亿元。公司 2022/2023/2024 年 EPS 分别为 1.10/1.38/1.71 元。给予“买入”评级 。

风险提示： 业务发展不及预期，疫情影响，信息安全行业竞争加剧