兴证医药团队（
徐佳熹/项军/孙媛媛/霍燃/赵垒/张佳博/
黄翰漾/杜向阳
）
A股医药投资：
行业回顾：前期逻辑被验证，白马与滞涨成长股均有所表现
过去一周受到资金面偏紧的影响，市场继续处于调整中，除前期滞涨的银行和非银金融外，其他各一级行业均录得负收益。相形之下医药板块表现较为强势，白马品种与部分前期滞涨品种表现良好，符合我们上周周报
“均衡配置白马与成长，关注优质滞涨股”
的推荐逻辑，兴业医药团队推荐的
迈克生物、云南白药、片仔癀、华东医药、山东药玻
等也均录得较好幅度的正收益。
后市策略：依然看好板块相对收益，关注白马+优质滞涨股
展望后市，我们认为在不少板块Q1出现轮动上涨（周期-消费-主题）、且当下流动性阶段性偏紧的背景下，市场整体仍将承受一定压力。
医药板块虽然难以完全避免市场整体性的影响，但仍有望获得相对超额收益
。主要在于：
1
、医药板块前期涨幅较小
（年初以来不仅涨幅小于食品饮料、家电等强势消费板块，也跑输了沪深300）
2
、机构配置比例不高
（2017Q1全部基金中医药重仓股持仓占比为10.02%，剔除医药基金的医药股持仓占比为7.04%，，较2016年底下降约0.5%）
3
、估值合理，业绩表现良好
（2017年动态估值约31倍，17年一季报收入同比增长18.35%，归属上市公司股东的净利润同比增长20.37%，扣非净利润同比增长21.67%。板块整体业绩增速较去年有所加速）
因此，我们对医药板块下阶段的表现依然持谨慎乐观态度，特别建议投资者关注两类品种：
1、回调后的白马品种；2、估值合理前期滞涨的优质成长股
。
白马：回调后仍是价值之选
尽管部分白马品种前期出现了阶段性的调整，但我们对此类品种的中期表现依然持乐观态度。我们认为，在新的行业政策背景下，在位的龙头医药企业较小型企业的优势会更加明显；同时就当下而言，回调后的白马品种很多PEG小于1或在1附近，性价比高于中小创品种，仍是机构投资者最理想的配置型品种。
我们建议投资者继续关注医药消费品、医药商业及优质处方药中估值合理，一季度业绩增长确定性较高的品种，如医药消费品中的
片仔癀、云南白药、东阿阿胶、华润三九
；医药商业的
中国医药、上海医药
、
国药股份、国药一致、瑞康医药
；以及优质处方药中的
华东医药、长春高新
等。同时对于
恒瑞医药、丽珠集团、恩华药业
等产品线良好的制药龙头我们仍然长期看好。
成长：优质滞涨品种机会逐步来临
在成长股方面，我们早在5月份的投资月报中对其观点就已经做个更新，提出下阶段“地位稳固、估值合理的细分市场龙头逐步迎来机会”，近期市场的走势也验证了我们的观点。虽然自上而下来看，目前成长股在估值业绩匹配上依然不及白马股。但就自下而上的角度来看，已经有一部分品种经过了前期回调后进入了合理的估值区间。
从短期来看，这部分品种已经不具备大幅下跌的空间，在大盘调整的背景下有望获得相对收益。而从中期来看，这部分公司中有相当一些在细分市场中具有龙头地位，在2017年下半年的投资中具备估值切换的能力。
因此，我们建议投资者对这类企业给予关注。
具体品种上，包括行业地位稳定、业绩增长持续的细分市场龙头：如
鱼跃医疗
（医疗器械龙头，30%以上增长）、
迈克生物
（化学发光龙头，25-30%左右增长）、
乐普医疗
（医疗器械龙头，35%左右增长）、
爱尔眼科
（医疗服务龙头，30%以上增长）、
老百姓
（药店龙头，一季报增速43%）、
通化东宝
（胰岛素龙头企业、保持30%增订增长）。此外，部分一季报超预期，估值在合理区间，存在预期差的公司，如
山东药玻
、
常山药业
也值得投资者关注。
A股推荐标的
华东医药
（低估值高成长的处方药白马，研发及外延具新看点）
上海医药
（低估值稳健增长的医药商业龙头）
迈克生物
（一季报超预期的化学发光龙头，渠道整合与研发持续进行）
华润双鹤
（低估值大型化药企业，业绩逐步好转）
H股医药投资：
本周港股重点事件
石药集团（1093.HK）：
石药控股将向公司全资附属公司中奇出售德丰的全部股权，交易金额为970万美元。完成收购事项后，德丰将成为公司的间接全资附属公司。
简评：
德丰于美国加利福尼亚州设有制药研发中心，并正进行多项生物制药开发项目，已取得初步成果。收购德丰将增强公司对生物医药的研发能力，并丰富研发管线。
复旦张江（1349.HK）：
公司与上海医药订立续展协议，将战略合作协议的有效期延长三年至2019年12月31日。该合作协议所涉及的药物包括重组人淋巴毒素α衍生物、硫酸长春新碱脂质体、、多替泊芬重组高亲和力TNF受体，自2017年1月1日起产生的研究开发费用由公司承担20%、上海医药承担80%。
简评：
随着公司研发项目的深入进行，研发费用将不断增加，部分项目与上海医药合作可以有效缓解公司研发费用方面的压力，同时获得资金支持产业化的发展。
同仁堂国药（
8138.HK）：
公司发布2017年一季度业绩，实现营业收入3.15亿港元，同比增长18.7%；实现归母净利润1.33亿港元，同比增长22.3%；基本每股收益约为0.16港元。
港股：继续看好低估值高增长的优质工业龙头
对于港股，我们战略性看好其中估值合理，行业地位突出的龙头企业，特别是在医药工业领域，港股龙头企业与
A
股之间存在着较大的估值差距，且部分公司的产品线也颇具看点，随着两地市场的逐步融合，龙头企业的估值或将逐渐接轨。看好
石药集团、三生制药、东阳光药、绿叶制药
等企业的投资机会。
港股推荐组合
石药集团
