1. 原油：价格窄幅震荡
1.1 原油价格窄幅震荡，进口量有所下滑
2018年6月，布伦特原油月度均价为75.96美元/桶，环比微跌0.98美元/桶（-1.3%），国际原油价格窄幅震荡。2018年6月，我国原油进口量为3435万吨，同比-4.9%，环比-12.0%，原油月度进口量有所下滑。2018年6月日均原油进口量为 114.5万吨，连续两个月下滑。1-6月累计原油进口量 2.25 亿吨，同比+5.9%。
1.2 2018年6月原油进口均价继续上涨
6月我国原油进口均价为73.83美元/桶，环比上涨4.27美元/桶（+6.14%）。由于2018年6月国际油价震荡，预计2018年7月原油进口均价基本与6月持平。
2. 成品油：6月我国成品油出口量环比下降
6月份我国成品油出口量478万吨，同比+13.8%，环比-22.1%，成品油出口量同比大幅增长；成品油进口量222万吨，
净出口
256
万吨。
2018
年
1-6
月份，我国成品油出口
3033
万吨，同比
+28.0%
，出口贸易保持活跃。成品油累计进口量
1649
万吨，累计
净出口
1385
万吨，同比
+59.9%
。
3. 加工量：2018 年 5 月原油加工量同比增长
2018年5月原油加工量同比增长（数据延迟1个月）。2018年5月我国原油加工量为5066.0万吨，同比+8.66%，环比+2.17%。
2018年5月成品油产量同比增长（数据延迟 1 个月）。2018年5月我国成品油产量为3067.4万吨，同比+3.4%，环比+1.7%；汽油、煤油、柴油产量分别为1145.5万吨、407.5万吨、1514.4万吨，同比分别为+2.9%、+20.4%、+0.0%，单月柴汽比1.32。
2018年1-5月，我国累计原油加工量2.45亿吨，同比+6.9%；成品油累计产量1.51亿吨，同比+3.2%；汽油累计产量5728 万吨，同比+5.1%；煤油累计产量 1900 万吨，同比+11.8%；柴油累计产量7432万吨，同比-0.1%。
4. 乙烯-石脑油价差回复至700美元/吨
2018年6月部分石化产品价差环比扩大。在我们跟踪的九种石化产品中，苯、甲苯、LLDPE、LDPE 价差环比微降，
其他产品6月价差环比均有所扩大。其中乙烯-石脑油价差重新回到700美元/吨，环比扩大17.4%。
5. 美国重启对伊制裁，OPEC剩余产能如何弥补原油供给缺口
美国退出伊核协
议并重启对伊制裁。
2018年5月，美国宣布退出
伊核协议并重启对伊制裁。近日据华尔街见闻报道，
美国要求盟友11月4日前将各自对伊朗石油进口量降至零，届时美国也将重新恢复对伊朗全面制裁。
美国重新制裁对伊朗原油出口的影响。
目前，伊朗原油出口中，中国占比28%左右，欧洲占比23%，印度占比17%， 韩国占比14%，土耳其占比10%，日本占比8%。我们认为美国所能影响的伊朗原油出口更多来自欧洲、韩国和土耳其， 对中印两国影响不大，而如果欧盟宣布继续遵守伊核协议，完全取消进口伊朗原油可能性不大。综合考虑各种情形下，我们预计伊朗原油出口量会减少53-138万桶/日。
产油国同意支持减产。
由于美国重启对伊制裁、委内瑞拉原油产量持续下降等，6月23日OPEC及其盟国在维也纳召开会议，OPEC和非OPEC国家已同意100万桶/日的名义增产。OPEC 将致力于在今年余下时间，把名义减产履约率恢复到100%，决定从7月1日起开始生效。6月30日，美国总统特朗普表示已向沙特国王提出多至200万桶/天的增产要求，以弥补部分产油国产量减少造成的供应缺口。
OPEC剩余产能342万桶/天，其中沙特202万桶/天。
根据IEA数据，OPEC最大产能达到3511万桶/天，2018年5月OPEC产量3169万桶/天，剩余产能342万桶/天。其中，沙特剩余产能最大，可达202万桶/天;其他拥有较大剩余产能的OPEC国家只有伊拉克、阿联酋、尼日利亚、科威特，其剩余产能分别为 33、33、27、22 万桶/天。
全球原油供给仍有望维持紧平衡。
根据EIA数据，今年一季度全球石油液体供给量为9865万桶/天，消费量为9966万桶/天，缺口为101万桶/天。OPEC会议拟增产不超过100万桶/日，也只是实现了供需平衡。如果接下来伊朗原油出口下降53-138万桶/日，全球原油供给仍将出现缺口，从剩余产能来看，OPEC有足够的剩余产能弥补缺口，增产任务主要由
沙特承担。但从沙特历史数据来看，2001年以来沙特历史最高产量仅1063万桶/天，距当前产量仅61万桶/天的空间，短期内完全弥补伊朗出口量的下降仍存在一定压力，全球原油供
给仍有望维持紧平衡。
投资机会。
美
国对伊制裁或引起伊朗原油产量和出口量的减少，对当前全球原油供需紧平衡造成影响，进而影响油价。 关注油价
反弹五类投资机会：油气开采、石油炼化、油服设备、煤化工、综合油气。重点关注上市公司：继续高景气的PTA-涤纶产业链（桐昆股份、恒逸石化、恒力股份、荣盛石化）、估值低且业绩弹性较大的中国石化、C3/C2产业链共同发展的卫星石化、逐步聚焦于天然气主业的新奥股份。
6. 风险提示
原油价格大幅波动；美国页岩油产量增长高于预期；原油需求不及预期。
