【招商机械·行业点评】轨道交通：货车招标再超预期 中车受益

1、截止日前货车招标超计划1.8万台

本次为铁总启动的5次货车招标，此前4次货车招标分别为1月25号招标C70E型通用敞车2.5万辆；2.12号招标不锈钢运煤专用敞车7998辆；4.12号招标T11BK型长钢轨运输车组（500米）5列（43辆/列），运轨车25辆、KZ70型石砟漏斗车100辆小计340辆；9.5号招标C80B型不锈钢运煤专用敞车4602辆， 截止日前货车共招标57940辆，同比2017年全年招标的43177辆增长34.2%，大幅超过年初原订计划的3万辆，也超过7月上调计划的货车4万辆，超额数量为1.8万台，按43万/辆平均价格测算，则超额约为75亿左右，大幅超预期！

2、龙头中车货车业务盈利能力将明显提升

中车17年开始大力推进货车业务重组整合，10家公司4.6万名员工的货车业务整合成为齐车集团和长江集团两个货车集团，作为产业运营平台，资源配置一步到位。长江集团在武汉，产能分配上目前齐车是55%长江45%左右。齐齐哈尔目前有四个制造基地，产能大概为新造1.5万辆车、修理1万辆、铁路起重 车30台、2.5万吨配件，300多个品种，车辆30%左右是出口，市场占有率20%以上，2017年齐车实现61.5亿收入，1.03亿净利，净利率1.67%。

根据蓝天白云保卫站“货运三年增量计划”2018-2020年货车计划采购量分别为4、7.8、9.8万辆，明后年货车的招标量还将继续释放。 目前中车货车部门通过柔性+加班大概能覆盖市场需求 ，不需要大幅增加投资。而应对19-20年货车需求大幅释放，公司内部目前也在和铁总积极沟通，协调排产与交货的时间节奏，力求取得长期投资与短期交付的平衡点。然而明显可预见的，货车业务部分，资产在剥离曲线向下，折旧大幅减少叠加市场需求在上升，盈利能力会大幅提升，从而提高到中车业绩的贡献。

3、行业边际改善招标超预期 龙头受益

根据最新数据，今年前9个月铁路固定资产投资累计已完成5722.89亿元，9月单季投资完成额为1110.9亿元，项目加速开工之势明显， 铁路基建为经济增长托底，车辆招标超预期是铁路装备行业边际改善的表现，同时也为龙头中车明年的业绩提供依托 ，我们预计中车全年净利115-120亿，随着今年车辆招标超预期、明年采购量确定大幅增长、公司提质增效支撑公司业绩，明年净利预计140亿，维持强烈推荐！

4、风险提示：政策变动、信贷收缩、地方政府债务风险