上周传媒（申万）指数上涨3.88%，位居31个行业第4名，强于创业板指（上涨2.27%）、深证成指（上涨2.13%）、上证中小（下跌0.13%）、上证指数（下跌0.23%）、沪深300（下跌0.74%）。细分板块龙头景气持续，建议布局垂直细分领域业绩有望持续高增的投资机会。
2024年半年报披露完成，传媒行业整体在收入端仍维持稳健增长，但在利润端表现相对平淡。
2024H1传媒板块合计营业收入同比增长2.44%，在31个行业中排第14位，仍具备一定的增长潜能，但归母净利润和扣非归母净利润分别同比下降30.55%和25.80%，主要因渠道成本提升、国有文化企业征缴企业所得税等因素所致。
广告营销、游戏和出版在收入端仍保持同比正增长，但在利润端各子版块均表现不理想。
广告营销、游戏和出版在2024H1营业收入分别同比增长9.95%、4.80%和0.33%。归母净利润方面，广告营销板块表现相对稳定，扣非归母净利润方面，广告营销和影视院线同比下降在10%以内。具体到公司业绩，在2024年上半年，游戏板块中的宝通科技、神州泰岳和顺网科技仍实现50%以上的归母净利润同比增长；广告营销板块中的分众传媒在2023H1实现22.3亿元归母净利润的基础上，仍保持了双位数的增速。此外，影视院线板块中的光线传媒、上海电影，电视广播板块中的电广传媒、海看股份在2024年上半年均有较好的业绩表现。
头部供给不足，2024年电影暑期档未续辉煌。
2024年电影暑期档总票房约为116亿元，相比2023年同期206亿元的暑期档票房成绩下滑明显，是近十年来影院正常营业年份票房最低的一年。核心原因在于头部影片供给的不足，除《抓娃娃》票房33亿元，《默杀》票房13亿元以外，其余档期内上映影片目前票房均未超过10亿元，仅3部影片总票房在5亿元以上。从具体的观影数据来看，根据猫眼专业版，2024年电影暑期档观影人次约为2.8亿人，相比2017-2019及2023年的暑期档观影人次差距较大。但与此同时，暑期档的电影场次创新高，达到3,825万场，显示出影院端充足的供给。然而较低的观影人次和较高的电影场次导致场均人次仅7.4人/场，低于正常年份约15人/场的数据。此外，平均票价与2023年同期持平，为40.8元。
风险提示：
游戏流水不及预期，电影票房不及预期等。
以上内容节选至国泰君安证券已经发布的证券研究报告
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传媒半年报收尾，收入端仍具增长韧性
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具体内容详见完整版报告。
