芝加哥河畔的传统金融巨鳄，也曾在这里起过高楼，但终究是到了退幕时刻？
原文：
Fortune
；作者：Azuma；编辑：郝方舟
出品
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Odaily星球日报（ID：o-daily）
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《Jump一周抛售上亿美元ETH，解析数额细节与潜在抛压》
(https://www.odaily.news/post/5197372)
编者按：本文系 Fortune 于 7 月 11 日所发布的深度文章，在该篇文章发布之前，美国商品期货交易委员会（CFTC）已开始对 Jump 进行调查，而 Jump 自身的业务状况在也已呈现出了剧变迹象，其门面人物 Kanav Kariya 更是在不久后选择了离职。
时隔一个月，关于 Jump 可能“倒下”的传闻愈演愈烈，其抛售行为也加速了市场的暴跌。在这篇文章中，或许我们可以通过 Jump 在加密货币领域的业务发展历程，来找到其真实现状的一些蛛丝马迹。
直升总裁的实习生
Jump Crypto 内部总是会通过 Zoom 会议进行业务沟通， 2021 年 5 月，一群员工聚集在了一个 Zoom 会议室，讨论着一场日益严重的危机。
总部位于芝加哥的金融公司 Jump Trading 在世纪之初的 Flash Boys 年代通过高频交易赚得了不小的声誉，但随后该公司的业务却开始逐渐深入到波动性极大的加密货币领域。
算法稳定币 Terra（UST）曾是当年加密货币领域内最风光的项目，Jump 则可以算是它的隐形合伙人。Terra 旨在通过与其原生加密货币 LUNA 相关的复杂算法机制维持 1 美元的锚定，Jump 则会在后端协调这一算法，通过交易来支持 UST —— 然而，尽管 Terra 的创始人 Do Kwon 相当自信，但 UST 在那年 5 月还是出现了脱锚的情况。
当时 Jump 曾有机会通过与 Terraform Labs（Terra 的开发商）的合作协议安全地赚取数百万美元，但继续这么下去 Terra 很可能会迅速崩盘。Jump 的联合创始人 Bill DiSomma 并不想就此放弃这个“宠儿项目”，因此他加入了这场 Zoom 会议，试图寻找一个更好的解决方案。
几分钟后，解决方案出现了。
根据 Jump 后来在法庭上提供的证词，一名当时只有 25 岁的实习生 Kanav Kariya 加入了会议并给出了他的方案。
Kariya 在会议中说到：“我和 Do Kwon 谈过了，他们同意给我们期权。”
接下来发生的事情，可能真正意义上地改变了加密货币行业的发展进程。根据法院文件，在接下来的一周内，Jump 秘密购买了大量的 UST，以制造需求繁荣假象，以将该代币的价值拉回 1 美元。与此同时，Kwon 同意以 0.4 美元的价格交付给 Jump 高达 6500 万枚 LUNA（期权），尽管 LUNA 在二级市场上的巅峰价格一度超过 90 美元。
根据美国证券交易委员会（SEC）后来的公告，
Jump 仅凭这一协议就足足赚了 10 亿美元，几个月后（2021 年 9 月），Kariya 光速晋升成为了 Jump Crypto 的总裁。
另一方面，这一操作使得 UST 在表象上恢复了锚定，Kwon 则开始在 X（当时还是 Twitter）上大肆夸耀 UST 已实现了“自然修复”。根据法庭记录，某位 Terra 员工私下曾在短信中承认：
“如果没有 Jump 的介入，我们真的可能要完蛋了。哈哈。”
然而，这一存在争议的“救世主行为”只能推迟却无法改变 Terra 的结局。一年后，当 UST 再次脱锚的时候，Jump 也已无能为力。
2022 年 5 月，UST 遭遇死亡螺旋， 400 亿美元在短短几天内蒸发，无数投资者在此次事件中损失了毕生积蓄，Twitter 和 Discord 等加密社区内充斥着恳求赔偿的声音，一些人威胁选择了自杀。这场崩溃随后引发了整个加密货币市场的连锁反应，甚至间接导致了 2022 年 11 月 FTX 的暴雷，最终还引发了监管层对于该行业风险的高度关注。
然而直到 2023 年，并没有人知道 Jump 一直在在幕后支持 UST，直到 SEC 以 Kariya 团队中的一名举报人 James Hunsaker 的证词为部分依据，对 Terraform Labs 和 Kwon 提起了一起重大诈骗诉讼，这一切才为人所知。
Terraform Labs 和 Kwon 已于 6 月与 SEC 达成 45 亿美元的和解，但由于 Terraform 今年早些时候已申请破产，大部分款项可能并不会支付。当前，Kwon 仍面临着美国司法部（DOJ）的刑事指控，目前正在等待着从黑山进行引渡，Kwon 方面始终否认任何不法行为，Terraform 方面也没有回应我们的置评请求。
尽管 Jump 并未被指控犯有任何罪行，但他们与 Kwon 的交易显然会影响到他们的商誉 —— 商业机密在最不光彩的案件中被曝光。2024 年 3 月，纽约联邦法院所公布的举报人证词可被视为 Jump 涉足加密货币行业后受挫的一大标志。
Kariya 拒绝就此事进行置评，Jump 的发言人也拒绝让任何高级管理人员接受采访或就此事发表评论。
我们采访了二十多位 Jump 前雇员、竞争对手和业内交易员，许多人因为害怕遭遇打击报复，只愿在匿名条件下发言。
然而，即便 Jump 在加密货币领域的活动已有所减少，但它仍然是该行业中最有影响力的参与者之一，掌控着高达数亿美元的资金。
从表面上看，Jump 的“传奇”故事很贴合区块链行业中的叙事风格，但 Jump 的独特之处在于，它本就是传统金融领域中的一个成名“巨头”，它曾认为自己可以掌控这个新兴市场，就像是一个成年人进入到小孩子的游戏中那样，然后带走数十亿美元，但最终它却与其他许多自视聪明的人那样得到了同样痛苦的教训。
一位前 Jump 雇员告诉我们：
“金融的历史，需要用投资者的血来编写。”
孟买神童与风城巨鳄
自 2001 年成立以来，Jump Trading 已成为了芝加哥历史悠久的金融圈层的重要一员，然而当 18 岁的 Kariya 于 2014 年入学伊利诺伊大学时，他并没有听说过这家公司。Kariya 成长于印度孟买的一个中产阶级家庭，他从新闻中了解到了美国顶尖的本科工程学院名单，并从中选择了伊利诺伊大学。
香槟校区的寒冬并未吓退 Kariya，童年时代喜欢玩电子游戏和看战争电影的他在大学选择了主修计算机科学 —— 这与他将来的许多同事不同，他们往往会在童年就开始学习编程。Kariya 后来有一次在播客中曾解释说，他 13 岁时曾参观了迪士尼乐园并游览了几所大学后，那时他就就知道自己想来美国 —— “基础设施和教育质量看起来非常吸引人……所有的大学校园都配备了电脑。”
仅仅几年后，Kariya 就在 Jump Trading 获得了一个实习机会，在伴随着加密货币的黄金时代迅速升职。
如今，Kariya 的名字在加密货币行业中几乎与 Jump 一样知名，虽然这在一定程度上是因为 Jump 的其他高管一直避免出现在聚光灯下，而是把 Kariya 推到前台。
2021 年时，年仅 25 岁的 Kariya 已成为了新成立的 Jump Crypto 部门的总裁。他那一头黑发加上一抹山羊胡的典型面容总是会出现在各种科技新星榜单和加密货币会议上，看起来像是个牛仔。
在伊利诺伊大学，Jump 的名字并未出现在校招清单上，他们也没有在公告板上发布招聘信息。Jump 招募像 Kariya 这样的毕业生和学生，更倾向于通过私下的推荐方式来执行。Jump 的两位创始人 Bill DiSomma 和 Paul Gurinas 的职业生涯均起步芝加哥商品交易所（CME），而在此之前他们都曾就读于伊利诺伊大学。
在 CME 时，交易员们会通过跳动和大声喊叫来竞价（这也是 Jump 名字的灵感来源），
DiSomma 和 Gurinas 曾见证了在线交易的革命吞噬了他们所熟悉的世界，他们决心要在这场革命中分得一杯羹 —— 1999 年，二人共同成立了自己的公司 Akamai，然后在 2001 年将其更名为 Jump。
正如 Michael Lewis 在他关于高频交易崛起的著作《Flash Boys》中描述的那样，
像 Jump 这样的公司（及其竞争对手，比如 Jane Street 和 Citadel Securities）都会高度重视对策略的保密 —— 他们的优势在于技术，即能够在交易完成速度或市场效率发现等方面快人一步，他们会对这些策略进行近乎狂热的保护。
芝加哥金融界的资深人士 John Lothian 回忆道，他曾签署过一份保密协议，仅仅是为了踏入芝加哥河畔蒙哥马利沃德大楼内的 Jump 总部前门，尽管他只是去那里请求 Jump 赞助一个社区活动，而 Jump 则是礼貌地拒绝了赞助。
Lothian 向我们表示：“他们就是不会让人走进办公室，因为这不符合他们的保密原则。”
“玩具”市场
Jump 对于加密货币行业的涉足进程也贯彻了该公司的保密文化。
一些前雇员和熟悉该公司运营的人士透露，Jump 一开始只在该领域试探性地投入，并将加密货币业务作为供实习生放手尝试的一个“测试场”，同时将该部分业务与主营业务隔离开来。
到了 2015 年底，Jump 在其创始人的母校设立了一个研发办公室，该办公室会资助一些研究项目，并与教授合作进行前沿科技探索，比如使用 VR 头盔来模拟交易环境。他们还会聘请大学生作为实习生，通过口耳相传发掘潜在的人才，Kariya 也是通过一位朋友的推荐才得以加入。
Jump 在锻炼新人方面总是面临着一个难题：该公司需要测试潜在员工的真实能力，即他们是否能够发现金融市场中的细微机会，并将其转化为算法交易模型，与此同时，Jump 又不能把最关键的策略和数十亿美元的资本交给临时雇员。
加密货币提供了一个完美的解决方案，该市场有着自己的可交易资产、交易所和特性，同时它又与 Jump 的股票和债券市场足够隔离，不会相互构成威胁。
Jump 的一位匿名前雇员向我们表示：
“这有点像一个‘玩具’市场。”
对于在 Jump 从事加密货币业务的年轻人来说，他们也并非完全被冷落。事实上，DiSomma 本人对于加密货币创造去中心化市场的愿景非常感兴趣。加密货币的支持者们认为，区块链技术可以完全消除中间商，如经纪人和清算所等等。作为在线交易革命的先驱，DiSomma 曾见证了交易市场从 CME 拥挤的大厅发展至互联网模式，他很期待下一次的范式转变。
所以当 Kariya 在 2017 年 1 月作为实习生加入 Jump 时，他被公司分配去构建早期的加密货币交易基础设施，且几乎没有什么管理限制。Kariya 曾在 2023 年 1 月的一次播客中提到：“我们可以自由地去做自己的事情……就像是在一个完全封闭的泡沫里工作。”
随后的故事是，那个泡沫不断地在变大。在 Kariya 实习的那一年，比特币实现了首次主升浪突破，从 2017 年初的不到 1000 美元增长到 12 月的接近 20000 美元。根据一位前员工的说法，Jump 的加密货币团队在公司内的重要性逐渐上升，成为了表现最佳的团队之一。
一个显著的变化是，加密货币逐渐不再仅仅是实习生的玩具。不久，在 2018 年比特币泡沫最终破裂之后，Kariya 毕业并全职加入 Jump 团队，他的崛起之路已经开始。
做市巨头
类似 Jump 这样的高频交易公司身上总是会围绕着一层神秘面纱，他们的主要交易形式被称为“做市”。
当人们前往交易所时，无论是购买还是出售都需要交易对手方。做市商则会在这一过程中充当中间人，竞相提供最佳的报价。对于做市商而言，每笔交易的差价可能很小 —— 每股可能只有几分钱 —— 但在算法驱动的系统性运转模式下，这是一个非常赚钱的生意。
在传统金融行业中，做市是一项受到严格管控的业务，监管需要确保其中没有利益冲突。做市商并不是直接与发行股票的公司合作，而是在监管机构的监督下与交易所合作，做市和风险投资等不同的业务通常会进行实体分割，以避免任何内幕交易或市场操纵的可能性。
加密货币行业则完全不同。作为一个新兴的“野生行业”，它并不受那些数十年来建立的繁琐规则的限制。专注数字资产服务的律师事务所 Willkie Farr & Gallagher 的律师 Michael Selig 表示：“在加密货币领域，你不会受到那种直接的监管。”
