2025年城投债如何布局？
化债落地有哪些作用？
同业存款降息如何影响债市？
城投有何新动态？让我们一起看看市场都是如何说...
2025年城投债如何布局？
2024年
城投债净融资大幅减少，进入存量时代
，化债组合拳接连出台，完善和落实一揽子化债方案，加快化解融资平台债务风险。
本轮用于“置换存量隐性债务”的地方债发行节奏明显快于2023年四季度，这将加剧城投资产的收益荒，并且2025上半年这一现象或更加突出。在第五轮地方债置换已经开始的背景下，2025年城投债供给仍难放量，并且上半年收益荒将更加突出，投资者把握好投资节奏是关键。具体来看，
可以两个维度布局城投债，
第一个维度
是中短久期下沉，对于2027年6月之前到期的城投债，违约风险较小，首选票息高的品种。
目前2027年6月之前到期的城投债共9.36万亿元，其中86%收益率不足2.5%。而山东、四川、陕西和云南超过1000亿元的城投债收益率在2.5%以上，江苏、湖南、河南、重庆、广西和贵州超过600亿元，可以优先在这些区域选择。
第二个维度
，负债端稳定的账户可以拉久期至3-5年城投债，优先选择流动性好、期限利差陡峭的主体。
来源：郁言债市
首先我们认为应明确的是，当前化债政策思路已经发生根本性转变，其重点从过去简单的“防风险”已开始向“兼顾化债与发展”转变，从而更好地平衡防风险和稳增长，在发展中化债。从具体作用来看：
第一
，本轮化债政策能够解决地方“燃眉之急”，减轻地方政府流动性压力，缓释地方当前的化债压力、减少利息支出。
第二
，本轮化债帮助地方腾挪更多资源和政策空间，腾出时间和精力，增强其发展动能，同时也有助于稳定市场预期和提振信心。
此外，中央加杠杆仍有空间，也能够为经济高质量发展提供有力支撑。故而总体来看，我们预计本轮化债政策将一定程度带动经济增长和信用扩张，新的周期或正在孕育。但需注意化债政策后续的实际拉动效果，或还需进一步观察和合理评估，毕竟本轮化债以置换隐债为主，且当前财经纪律也更为严格。
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新一轮信用扩张正在孕育？
同业存款降息如何影响债市？
11月29日，市场利率定价自律机制发布《关于优化非银同业存款利率自律管理的倡议》，要求将非银同业活期存款利率纳入自律管理，非银同业活期存款（除金融基础设施机构）应参考OMO操作利率合理确定利率水平，倡议自2024年12月1日起生效。对债市的影响主要有以下三个方面：
①
资金利率方面
，R007与DR007的利差或进一步收窄至10BP以下。
②
同业存单方面
，供需两旺，但需求端可能占据主导，若R007压缩至1.5%附近，则1Y存单有向下突破1.6%的可能。
③
长端利率债方面
，《关于优化非银同业存款利率自律管理的倡议》间接导致了非银杠杆需求增加+长端品种性价比提升，长端利率债有下行动力。
在节奏上，考虑到实际推行速度以及一季度开门红的影响，实际纳入MPA考核的时间点或在2025年一季度，届时非银活期存款或有系统性出表，资金利率及短端利率的下行动力更强。
来源：靳毅投资思考
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同业存款降息，如何影响债市
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