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最近跟朋友聊起交叉持股的话题，觉得这个点放到汽车圈也挺有意思。所谓交叉持股，其实就是不同企业之间相互持有对方股份。雷诺-日产是汽车行业最典型的一个案例，已经走过了十几个年头，BRZ和86就是斯巴鲁和丰田在交叉持股模式下的产物，包括像北汽和戴姆勒、上汽和通用等等都是如此，而前些天，斯巴鲁和铃木之间的交叉持股模式也走到了尽头，既然很多厂家都这么玩了，那索性今天就聊聊这个话题。
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交叉持股的起源
交叉持股起源于日本，本质上其实交叉持股起源于恶意收购。第二次世界大战后，在驻日盟军总司令部的指令下，原有的日本财阀被纷纷解体。而最大财阀之一的三菱财阀的房地产事务由阳和房地产公司（现三菱地所株式会社的前身）进行管辖。1952年，该公司的股份被恶意收购。当时，该公司管理的房地产包括东京都中心的大片区域。如果公司业务被恶意操控，对当时正在步履蹒跚地进行战后复兴的日本社会的影响不堪想象。
所以，最后该公司股份由原三菱财阀相关公司高价赎回，但由此给这些公司造成了很大的损失。以这一事件为契机，日本社会觉察到，必须建立某种机制，将公司股份保管在相对安全的利益相关者手中，这种思路导致交叉持股方式浮出了水面。
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20世纪60年代以后，日本进入经济高速成长期。很多发展较快、在国际上处于优势领域的日本企业成为外资企业的收购目标。其中，化工企业、车企等相继成为外国资本眼中的肥肉。为防止外国资本恶意收购，丰田公司在车企中首开交叉持股的先河，终于逼退外资，将丰田公司创业家族坐庄的历史延续到了今天。
交叉持股带来的福利
日本车企王者丰田汽车公司，曾与松下电器公司、大金工业株式会社等公司建立过交叉持股关系，以便能以优惠条件从这些公司采购相关的车辆零部件。2015年，丰田公司与铃木汽车公司交换持股，其目的也是欲利用铃木汽车在东南亚和印度等国的销售渠道。
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在日本文化中，是用“自己人”和“他人”来划分交往群体的。而在商业活动中，属于不同群体的企业的待遇完全不同。交叉持股可将双方企业变成“自己人”，由此而带来的商业上的利益自然是巨大的。一般情况下，交叉持股的利益相关者为具有业务往来关系的商业伙伴，同处一条供应链上。所以，可在相关的业务中进行监督。在这种情况下，交叉持股貌似“人质”，利益相关者之间的活动会受到约束。
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日本企业有一种尽量减少上市闲散股票的倾向。闲散股票会引起股价震荡，带来公司资产评价额的波动，会对公司的经营造成一定的影响。而为实行交叉持股而发行的新股票不会流向市场，不会破坏公司的股票的供需平衡，可以保持公司股票的高价格。这样可以为发行各种公司债、新股票等各种其他的资金调集手段留下余地。
交叉持股隐藏的弊端
正常的情况下公司股东享有分红权、表决权和公司清算利益分配权。这些权利是与股东所持股份占公司所发行总股份的比例相对应的。而为交叉持股所发行的股票，从本质上讲是损害既存股东的权利的。
股份公司制度的基本原则是“资本充实原则”。即通过发行股票所得资金，应该使用在健全公司经营方面，必须用于充实公司的资金和资本。而在交叉持股的运作过程中，发行股票并不会为公司带来资金的流入和资本的充实。当某一持股方的因收益较好，而分红额较高时，其他持股方即使收益不佳也必须强行分红。这种过度分红的做法势必会造成收益不佳的持股方经营愈加窘迫。
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斯巴鲁和铃木分手，某种程度上似乎也透露出交叉持股退出主流的信号。这不是没有原因的，在经济高速发展的阶段，股价上涨可带来持股收益。但受日本泡沫经济破灭和美国次贷危机的影响，日本车辆市场也萎缩得相当厉害。由泡沫经济时代的接近800万台，缩小到现在的494万台（2015财年），只有高峰时的60%左右。
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很多日本车企的资金周转状况恶化，卖掉所持股票成为最佳选择。此外，因交叉持股的股价下降而引起公司经营状况的恶化和财务状况的恶化也是一个愿意，包括经营方针向着重视股东和资本效率的方向转化也是一个原因。
在企业的运营过程中，交叉持股最主要的作用是通过股份“互质”的形式将供应链上的利益相关各方捆在一起。但是从企业运营成本的角度看，这种捆绑方式是否符合商品经济的要求，是否最终能为企业带来利益是值得商榷的。日本的车企五十铃与美国的GM、马自达与福特汽车公司都有过勾肩搭背的历史。可是，一方面是技术的差距，另一方面在美国人面前日本人总提不起气，所以基本上没落下什么好处。
而丰田与铃木汽车的交叉持股，也是前途多难。虽然丰田的打算不错，但铃木汽车也不是好相与的合作搭档。铃木汽车的老大是其董事长铃木修。老先生今年已经86岁，仍然奋斗在公司经营的第一线。每当我看到他的商标——那长得像一对板刷的眉毛，就会想到一句话：“精明的连眉毛都是空的！”
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铃木汽车董事长铃木修先生
关于铃木老先生，近年最有名的是他在大众虎口中拔牙的轶事。2009年，铃木和大众喜结良缘，开始全面业务协作，同时交叉持股（铃木持有大众1.5％的股份）。2011年，铃木提出“离婚”，大众不同意，于是双方打了4年的官司。
2015年8月30日，“离婚”判决书终于到手！2015年9月18日，大众尾气门被打开。而在那之前，铃木将其持有的大众股份以700亿日元的价格卖给了保时捷这个接盘侠，获利367亿日元。5年间，铃木所持大众股份增值近一倍，并在股票贬值前及时清仓！即使铃木汽车获得了较大的收益，但总的来说铃木与大众的交叉持股并没有对双方的业务产生什么正面的影响。
如何使企业不受股市变动的影响？
既要通过股市筹集资金，又要使企业免受股市波动的影响。为解决看起来两难的问题，日企也是蛮拼的。丰田给了我们一个思路：2015年，丰田发行了一种新型股票。其内容是这样的：股票为非上市股票，股票价格为发行时丰田股价的1.3倍，且发行后5年内禁止买卖，而在发行5年后，由丰田按发行时价格用现金或同价值普通股票购回。
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丰田发行的新型股票纪念证书
据丰田公司的发表，发行这种类型的股票，是为了获得一个较为安定的5年时间的研发期间和费用。应该说，这是一种介于股票和债券之间的东东。但也可以看出日本车企在集资和维持经营安定化方面进行的努力。
AL频道小结
交叉持股并不能为企业带来直接的收益。在很多场合，交叉持股最后都变成经营者自我保护的一种手段，对于经营状况较差的企业来说，无异于饮鸩止渴。企业要想提升其价值，毫无疑问还是在新产品研发、强化服务等方面兢兢业业地做出努力。从这点上看，交叉持股这种资本运作方式更像一张贴在创口上的创可贴，如果身体没有止血、愈合机能，终究不能解决根本问题。
-完-
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