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摘要：
2024年下半年国外投产的装置较多，共计600万吨/年：包括美国165万吨/年的Methanex Geismar3#；马来西亚180万吨/年的Pertonas3#，伊朗165万吨/年的Dena Petrochemical和165万吨/年的Apadana，但特巴退出一套175万吨/年的装置，叠加2024年中国新投产的180万吨产能，全球共计投产780万吨的产能，预计2024年全球甲醇投产产能达到1.78亿吨，2024年全球产能同比增加约4%。
2024年中国甲醇产能新增加180万吨，同比增长约2%，2024年年底，中国甲醇产能达到10500万吨。主要以小型焦炉气和产能置换的装置为主，甲醇供应增速明显放缓。内蒙古宝丰甲醇装置660万吨/年可能于2024年11月后投产，主要为一体化配套下游烯烃装置。
原料端来看，2024年化工煤重心逐步下移，导致上游煤制甲醇生产利润修复，2024年1-5月甲醇平均开工率偏高，甲醇产量同比增加12%。进口方面，2024年海外甲醇装置投产主要集中在伊朗，预计下半年中国的进口量约在120-130万吨/月。从需求观察，沿海
MTO
整体维持低利润，后续装置开停情况存在预期差；甲醇需求亮点在于BDO、乙醇、
碳酸二甲酯
等下游产能投放较多，导致内地甲醇供需格局好转，理论上带动甲醇需求增长7%左右。
后市展望：
在供应增量有限，需求释放的背景之下，2024年甲醇从供需宽松转变为供需紧平衡，从2024年下半年来看，煤价影响减弱，内地新增供应有限，下半年随着非烯烃下游端投产带来需求增量和金九银十的补库行情，甲醇价格存在重心上移的可能性，但MTO和进口压力的逐步回归，可能压制绝对高度，建议逢低试多MA2501合约。
风险提示：
宏观经济恢复情况；甲醇进口量；烯烃工厂开停情况。
一、
2024年1-6约甲醇行情回顾：供需矛盾有限，价格维持震荡
受中东地区2023年12月装船较多，导致2024年，1月累库预期较高，叠加节前下游停车检修落地，甲醇期货价格走弱；2月，伴随降雪增多、内地物流价格抬升，伊朗冬季检修进行，甲醇价格逐步走强；3月，伊朗寒潮持续，中东装置接近全停，进口预期大幅走弱，叠加节后备货与港口烯烃开车，供需矛盾冲突下，价格上冲至2600元/吨；4月-5月，受春检及港口库存长期处于往年偏低位置，价格继续震荡走强；6月，负反馈明显，港口外采烯烃装置开工率大幅走低，进口量恢复正常，累库格局初显，期价震荡走弱。
2.1 新增甲醇供应集中在伊朗，2024年全球产能同比增加4.3%
2024年下半年国外投产的装置较多，共计600万吨/年，包括美国165万吨/年的Methanex Geismar3#；马来西亚180万吨/年的Pertonas3#，伊朗165万吨/年的Dena Petrochemical和165万吨/年的Apadana，但特巴退出一套175万吨/年的装置，叠加2024年中国新投产的180万吨产能，全球共计投产780万吨的产能，预计2024年全球甲醇投产产能达到1.78亿吨，2024年全球产能同比增加约4%。
2.2 2024年中国甲醇产能同比增长2%，增速明显放缓
2024年产能新增加180万吨，同比增长约2%，届时2024年年底，中国甲醇产能达到10500万吨。主要以小型焦炉气和产能置换的装置为主，甲醇供应增速明显放缓。未来值得关注的是内蒙古宝丰配套甲醇装置660万吨/年可能于2024年11月后投产，主要为下游配套烯烃的一体化装置。2024年1-5月甲醇平均开工率偏高，甲醇月度产量同比增加12%
2.3 2024年煤价下行，中国煤制甲醇生产利润大幅修复
2024年，煤价重心下移，价格波动减小，给予上游甲醇生产企业的利润空间较丰厚：内蒙古现金流利润维持300-500元/吨，创下近几年新高，河南甲醇生产装置也于2024年3月开始出现盈利。
截至2024年7月，前期上游检修装置逐步回归中，预期夏季装置故障率将小幅提升，检修与恢复装置并存，供应开工率将在现金流利润下维持中高位。
当下甲醇估值呈现中高位，整体仍然呈现紧平衡状态。预计2024年下半年甲醇在煤价重心并不会大幅上移的情况之下，煤制工厂的现金流利润维持良好，生产利润好于往年，导致甲醇开工积极性较强。
2.4 2024年下半年甲醇月均进口量可能在120-130万吨
20204年上半年进口压力并不大，伊朗和非伊装置检修较多，维持月均100-110万吨的进口量。预计2024年
三四季度在伊朗月均进口80万吨，非伊进口量40-50万吨的水平之下，预计月度进口量在120-130万吨。
2023年三四季度，国内的平均进口量达到了130万吨/月，未来能否达到140万吨/月的进口量，取决于伊朗能否突破80万吨以上的发运。目前伊朗装置基本重启，关注印度后续需求是否会有明显的增长，导致来自中国的货源出现减少；非伊检修在2024年上半年较多，关注非伊是否会有明显的增量。
预计2024年全年甲醇进口量将维持在1450万吨左右。2024年下半年，伊朗165万吨/年的甲醇装置可能于年底投产，所以大概率2025年国内港口地区会再度面临进口货源的冲击。
2024年上半年内地上游库存来看，上游企业持续超卖，长约提货稳定，做库存及让利意愿较小，间接证明内地需求环比2023年有一定好转。预计2024年下半年，上游库存并不会出现过大压力，尤其是金九银十之前的备货，以及内蒙古宝丰会在10月前后倒开车，对内蒙周边的甲醇需求起到托底作用，届时上游的排库压力更小。
2024年上半年，甲醇港口库存并没有大幅度累积，一方面进口同比往年较少，另一方面MTO需求并不差。但6月开始，MTO负反馈明显，进口回归，港口库存上升较快。如果后续港口MTO集中回归的时间较晚，可能导致港口库存持续累积，对港口价格形成一定制约，所以MTO开车时间的预期差对港口库存的需求产生较大的影响。
2024年年度非烯烃下游投产较多（烯烃装置并无投产计划，2024年10月前后预计内蒙古宝丰110万吨/年烯烃装置先投产）。
主要以纺织和可降解行业增长下的BDO需求、新能源产业发展带来的EVA和碳酸二甲酯需求，以及国内调油需求和国外出口需求的MTBT。据统计，如果下游投产顺利，2024年全年新增甲醇下游产能带来相应甲醇需求增量693万吨，同比增加约7%。然而在高投产作用下，BDO、碳酸二甲酯、醋酸等高利润品种利润已经较前几年大幅缩减，一定程度上对甲醇高价更加敏感，投产进度延缓或项目落地较难，可能影响甲醇理论上的需求。2024年1-5月，甲醇表观消费量为4041万吨，同比2024年1月-5月，增加6%。
目前甲醇下游综合开工率已经跌至历史最低水平，前期甲醇价格也从高位回落，所以我们认为当前甲醇期价已经兑现了下游需求的疲软，如果后续MTO或者传统下游开工率出现回暖，甲醇内地或港口的供需格局或得到好转，价格压力减轻。
下游在前期高价负反馈中开工呈现低位，烯烃开工率更是降至年内低位。然而，伴随港口甲醇价格下行，部分烯烃工厂潜在开工动能上升，甲醇制烯烃的理论利润大幅走扩，利润修复明显，后续MTO开工或出现回暖的可能性。
3.2 传统下游需求量增量相对有限，关注BDO和DMC投产情况
2024年，甲醛行业新旧产能替换节奏仍在进行中，行业整体的准入门槛越来越高，加速了落后产能的淘汰，但新增产能较多，预计带动甲醇需求增加61万吨；二甲醚行业发展停滞，需求减量；
冰醋酸
行业供需相对平衡，下游PTA扩张或将带动冰醋酸刚需增长，预计带动甲醇需求增加65万吨。有机硅和BDO等传统下游小品种有望成为增长趋势，但目前新兴下游整体体量并不大，增速较小，预计带动甲醇需求增加8万吨和增加178万吨，碳酸二甲酯带动甲醇需求增加82万吨，乙醇甲醇需求增加103万吨。
4.1平衡表推演
从近五年的中国表观需求观察，2022年和2023年表需增速放缓，2024年表观增速重新增长，增速达到10%。
4.2 策略：2024年下半年逢低试多2501合约
行情研判：
2024年下半年随着甲醇非烯烃端的投产带来需求增量和金九银十的补库行情，MA2501存在重心上移的可能性，建议逢低试多。
风险点：
宏观经济恢复情况；甲醇进口量变动；烯烃工厂开停情况。
研究员：董丹丹
期货交易咨询从业信息：Z0017387
