【研习】多维度看Pre-IPO：火爆内因、盈利逻辑、上市通过率、排队时长

研报点评

投资市场热点更迭，每个热点都存在投资逻辑，作为投资者很难辨别真伪。【独角兽研究】会不定期对热点行业进行 独家点评 ，通过产业链深入研究将这些热点行业存在的 风险 及真正的 成长性 挖掘给广大读者。

来源|Pre-IPO前瞻

编辑|独角兽智库

最新数据：

截至到2017.6.7，证监会已经核发199家企业的IPO批文，合计筹资总额不超过1014亿元。其中，主板有102家拿到批文，中小企业板37家，创业板61家。通过发审委审核到拿到批文的平均时间20.96天。

自2016年底至今，Pre-IPO市场愈加火爆。股权投资成了市场新热点，成为投资人见面必聊的话题。坊间更是流传，五星级酒店的早餐桌前，人们不在热衷于股票，开口闭口就是PE、IPO。

本文将从盈利逻辑、排队时间、成功率、IPO失败原因等五方面，解读Pre-IPO现象。

Pre-IPO 为啥火？

Pre-IPO 基金，是指投资于企业上市前或者预期企业可近期上市的基金。其退出方式为：上市后从公开资本市场出售股票退出。

而在国内，Pre-IPO投资受青睐的原因之一是，国内采用IPO核准制，一二级市场的估值差异更显著。

Pre-IPO 备受青睐的核心在于一二级市场的差价，可观的回报。IPO后，新股大幅上涨基本是普遍现象。截至2017.5.3，总计281家公司自2016年上市满3个月。这281家公司IPO3个月后，股价平均比发行价上涨234.7%，最高涨幅达到惊人的907.4%

同时，IPO审核的提速，对于Pre-IPO市场也是一大助力。2017年的IPO审核速度、审核数量较2016年有明显提升。

Pre-IPO 的盈利逻辑

如，A企业IPO前净利润2000万，PE估值20倍。IPO后净利润6000万，PE估值40倍。那投资人能获得2×3=6倍的收益。

说白了，表面上投资人赚的是一二级市场的差价，实质上赚的是企业成长的钱。

看个真实例子：某机构在2010.10投资易尚展示（002751），2015.4企业上市。由股价走势图可见，在2016.4该机构获得近98倍的收益，年均收益16倍。

IPO 成功率到底有多高？

2006-2016 十年市场整体IPO审核通过率为84.15%，2015-2016年一度处于90%以上高位。

进入2017年以来，审核提速，但通过率开始降低，但仍在85%以上。

IPO 到底要排多久？

截至2017.4.10，2016年11月以来，IPO平均所需总时长从875天持续下降至677天。

IPO 不成功的主因是什么？

财务和会计因素是企业IPO失败的主因，核心问题是持续盈利能力。