策略
国金证券李立峰：
核心结论包括以下四个方面：
一是，延续2017年货币“中性偏紧”的环境，财政延续积极
，整体对2018年“经济、财政、货币、防风险”的定调符合预期，明年会依此定调出细则，明年经济我们倾向于“逐季下行”；
二是，
在2018年经济总目标方面，已由2017年的“供给侧结构性改革”，
“三去一降一补”转向了“防风险、精准扶贫、污染防治”三大攻坚战，
并要求三打攻坚战取得成效；
三是，
对地产严格调控的基调延续；
关于地产长效机制的表述，从“加快研究”转向“完善促进”，表明房地产长效机制的建立或在2018年有望取得实质性的进展；
四是，
2018年经济工作会议通稿对“污染防治、生态文明”的论述篇幅较多，谈的很具体，全篇内容中少有的超市场预期，
建议2018年A股投资方向上，应高度重视“环保产业链”的投资机会。
有色
广发证券巨国贤：
自2016年7月提出重资产周期以来，根据上海期货交易所价格统计，沪铜价格涨45.7%，沪锌价格涨54.6%，沪铅价格涨39.7%，沪锡价格21.4%。
我们认为周期产生的根源是基础原材料及中低端产业的全球跨区域转移，
而目前我们正处于这种基础产能从中国向其他发展中国家转移的初期阶段。
产生这种转移的原因很多，最根本的原因是中国跨越中等收入陷阱过程中的产业升级，
即
享受“工程师红利”
的过程，也是东南亚、中亚、南美洲和非洲部分发展中国家初级工业化的过程。我们认为这种“重资产周期”将持续，由于这种产能转移带来的需求增长将在中长期拉动金属价格上涨。
多因素造成企业利润并未完全释放。
尽管金属价格涨幅不小，但金属矿业股利润并未在2017年得到充分体现。金属矿业股即将进入业绩充分释放期，铜锌铅等基本金属矿业公司将表现优异。
我们认为金属价格在从低迷周期向景气周期的转折过程中会继续维持高位运行，甚至存在创出历史新高的可能。
华泰证券李斌：
美国税改消息刺激效果减退，且遇上圣诞节假期，市场普遍观望情绪较浓，有色金属整体延续震荡行情；铝和稀土基本面扎实，价格筑底企稳。
供需格局趋紧、兼具周期及成长属性的钴锂资源股仍值得关注。
电解钴继续走高，说明钴矿目前供应偏紧。KCC复产进度若符合或超预期，18年影响供应增量变化可达5000吨以上，将成为钴价中长期的风险因素之一；但KCC矿山的实际产量仍具备不确定性。
我们认为需理性看待复产本身的风险程度，不可忽视嘉能可等矿业巨头对价格的掌控能力。
12月19日全国主要市场电解铝库存为167.1 万吨，相较月初下降3.2万吨，电解铝价格近日有低位企稳的态势。成本端，氧化铝主流产能完全成本约2600元 /吨，电解铝主流产能完全成本约1.5万元/吨，多数电解铝企业处于亏损状态。目前下游需求在全年尚属中上水平。综合国内外供需平衡统计等指标判断，电解铝行业已经处于相对低点。当前国内市场下游铝材开工率向好，库存和供应有所下降，而海外铝企扩张程度也有限，
全行业基本面良好，未来铝价或迎来上升势头。
稀土办组织召开会议，重点研究推进秩序整顿工作的措施建议，
推动《稀有金属管理条例》出台，加大联合惩戒力度，保持对稀土违法违规行为的高压态势，确保整顿取得实效。本周氧化镨钕涨幅1.72%，价格筑底回弹。预计在供给侧改革的严格控制下，随着稀土社会库存的消耗，供需格局改善利好稀土价格。
受益于全球半导体产业链向国内转移以及国家战略的推动，以及下游5G、汽车电子化等领域的带动，
半导体产业链衬底、靶材以及周边加工耗材等细分领域的成长空间可观。
预计国家军队装备升级及列装大概率在明后两年陆续执行，上游军工新材料需求将被显著拉动。
招商证券刘文平
：推荐紫金矿业（601899）核心观点：
一是，铜板块为公司未来主要增量品种。
公司2016矿产铜产量15.5万吨，2017年预计铜产量20万吨，2019年铜产量有望达到30万吨,至2020年随着卡莫阿投产铜产量有望到达60万吨。
二是，科卢韦齐commus矿投产顺利，开始贡献利润。
公司2014年底耗资7800万美元从华友钴业手中购买了科卢韦齐commus矿51%股权，后续继续收购华友钴业手中21%股权，目前持股72%。公司投资约2亿美元经历了两年多的时间开发commus矿于今年七月份正式投产，设计产能5.5万吨/年，目前月产能达到3500~3800吨/月，预计明年年初将完全达产至4500吨/月。
三是，卡莫阿资源优越，为公司未来主要看点。
公司将一期建设卡库拉600万吨/年采选项目，平均入选品位6.4%，第四年铜产量可达38.5万吨，采场现金成本0.51美元/磅，总现金成本1.14美元/磅，一期项目预计2020年达产。二期公司将建设坎索克矿段（Kansoko）增加供矿能力，逐步提升至年产1200万吨矿石量。
四是，供应增速下滑海外经济复苏，铜价长期向上。
2017年受铜矿集中罢工和其他干扰因素影响，全球矿产量出现了2%的负增长，同时2018-2020年区间新投矿山较少，产能增速下滑。预计2018年海外消费增速进一步提升，支撑全球消费增速稳中有升，铜价未来几年总体趋势上行。公司铜板块此时发力，将带来巨大业绩增长。
我们目前是把这个紫金矿业是放在了我们推荐的首位。
背景来说，我们看好整个有色金属行业，就是尤其是铜板块。基于海外需求的持续好转。全球性复苏的背景下需求持续加速，供应端又比较紧，所以铜价再之前一段时间下跌之后，又很快又创新高了，当时我们也召开电话会议，坚定看多铜板块。
今年的已经涨了20%，明年可能涨的幅度还要比这个高一些。
汽车
招商证券汪刘胜：
我们认为对于明年的行业应该乐观一些，诚然，
除了短期内分红较高的上汽华域和福耀，在去年的高基数，近期原材料增长，在第四季度整体产业略显颓势。
其次，在2017年初的高库存带来的一系列负面影响的情况下，主机厂和经销商会对明年产生不乐观的预期，
但同时也导致行业今年年底和明年年初库存处于低位，减少了恶性价格战，毛利率提升。
传统汽车行业投资要点：主机厂还是看公司的产品是否处于一个强周期阶段。
18年强产品周期的公司主要有上汽集团、广汽集团、一汽集团、吉利汽车等。
零部件：行业变化将会非常大，机会非常多，
将细分到三个大点：一是，从制造到设计, 汽车生命周期缩短，主机厂也缩短，要求相应的同步开发能力；二是，从单一到系统，产品周期缩短，减少采购成本，希望得到零部件供应商方面有一站化服务；三是，从本土到国际, 从本土供货到成为全球产品全生命周期供货，体现国内汽车零部件的生产规模效益，打开国际市场成长空间。
新能源汽车行业投资要点：
在未来，新能源汽车的大方向与之前不同，之前的模式在于政府扶持，达到资格的吃补贴，而随着明年开始，补贴下降，带来的利润减少，产业链调整势在必行。同时在续航，技术和安全方面的提高也是未来的发展方向，其大趋势仍然看好。
预计明年上半年表现会比较清淡，下半年有所好转，而19年则是要观望全球市场的投入。
投资机会：
除了一汽（000800）、上汽（600104）、广汽（601238）和吉利（00175）等强周期的公司都存在业绩压力，预计投资机会在明年2到3月份。
此外，强周期公司从时间角度上看，推荐在年报季报前买入。
化工
招商证券周铮：
目前新和成VA的价格已经涨到1600元左右，最近的成交价格接近报价。之前巴斯夫也发表声明，
其VA、VE到明年三季度才能见货，而帝斯曼的高管接受采访时也表示明年VA会处于供应紧张状态。
由此来看，新和成明年业绩会远超预期。按现在的价格年化，明年净利润大概率达到140亿以上。
详解华鲁恒升（600426）
催化剂：西南地区天然气停止工业用气供给，导致尿素、甲醇开工率受到很大影响，但用煤来生产尿素、甲醇的公司直接受益。
此外，卖合成氨比尿素赚钱，因此有些厂子直接卖简单、盈利能力更强的合成氨。甲醇涨价多、盈利能力强，使得很多企业把甲醇的负荷开到最高，进一步降低了尿素的开工率。
乙二醇是一种大宗基础有机化工原料，2015年全球消费量为2500万吨，2016年2700万吨左右。国内乙二醇消费比较单一，主要还是聚酯产品，占94%左右。乙二醇价格从历史上来看和油价高度相关，近期与油价产生了一定背离。原因尚不确定，可能是国内煤制乙二醇开工率起不来，或者在建的产能统计由于环保政策或资金不足而作废了。
公司中长期看点：华鲁恒升在今年十月底投资一项氨醇联产装置，可以完全做成甲醇。甲醇吨净利为700-800元，假设卖40万吨，则实现2.8亿净利润；乙二醇吨净利为1500元左右，50万吨投产后成本再下降1000元，3亿左右净利润可期。今年全年大概12亿净利润，总共不到18亿。
如果明年尿素平均价格达到1900元，则明年净利润很可能达到20亿。
公司长期看点：对于三年以后的规划，公司现有方案为：1）如果50万吨乙二醇达产以后市场销售不错，公司会在周边空地继续投入乙二醇产能；2）去主要消费地江浙地区新建产能，减少运费；3）去原料煤炭的来源地西北地区投入化工园区，减少运费。总的来看，公司不会满足现有企业规模，一定会发展壮大的。
传媒
招商证券顾佳：
传媒行业分化较大，这些天如新经典（603096）、蓝色光标（300058）出现了一些调整，大家要保持乐观态度，一定要选好公司、股票，更重要的是选好商业模式，抓住大趋势。
顾佳认为，最核心的点还是付费。
视觉中国（000681）调整就可以加仓，图片付费是大势所趋。
接下来很多流量平台会和视觉中国（000681）合作，这不仅是业绩爆发，而是实实在在的发展了很多业务，明年图片付费会成为大风口。阅文和掌阅很大程度靠剑网行动打击盗版，业绩得以爆发。如果明年国家加大对图片版权的保护力度，视觉中国（000681）可能就会爆发。
慈文传媒（002343）明年剧目基本确定，市场对慈文传媒的业绩有很大期待。
在只有头部剧才能引发用户付费的背景下，慈文传媒（002343）手握《回到明朝当王爷》、《沙海》、《爵迹》、《老九门2》、《大秦帝国》等大剧在手，会引来一个爆发年。慈文传媒（002343）最大的价值是收获很多大IP，顾佳看好慈文传媒（002343）。
快乐购（300413）保持了强大的创新力。
现在芒果TV最大的问题是很多内容都没有在芒果TV首播，它还有很大用户增长空间。在开机率下降和电视边缘化趋势下，未来芒果TV会带着湖南卫视走。
食品饮料
海通证券闻宏伟：
行业环境在变，低端需求持续萎靡。2014年我国啤酒产量同比-0.96%，二十多年来首次出现负增长；2015年-5.06%；2016年1-10月-1.4%。
进口啤酒抢占高端市场。
产品升级持续，2015年啤酒均价2700元/吨，1.35元/500毫升；产品直接提价，2015-2016年华润啤酒、百威英博已在个别区域直接提价，近期燕京啤酒调研反馈2017年也要提价；行业整体去产能，2016年嘉士伯中国关停并转近20家工厂，其中涉及重庆啤酒的有10家。近期华润啤酒调研反馈2015年关停3家，2016年关停6-7家，燕京啤酒反馈关厂是必然趋势，先减少工时降低工资变相裁员；格局有变化，存在一步到位的可能，一家独大VS三足鼎立，催化因素包括朝日啤酒出售青岛啤酒20%股权，燕京啤酒混改，百威英博收购南非米勒逼迫国内企业联合防御。
如果竞争趋缓判断被验证，啤酒盈利改善的时间和空间都将打开，板块整体受益。
机械
中泰证券王华君：
全球工程机械龙头卡特彼勒市值927亿美元，逼近1000亿美元，给国内机械行业造成一定的轰动。2017年第三季度，卡特彼勒建筑工程板块收入在北美地区、亚大地区同比增速分别达到 31%和 57%；
受益于全球矿业逐步复苏，公司资源板块（矿山机械）在欧洲、非洲等地增速超过60%。
国内，机械行业周二的强势上涨，除了受到卡特彼勒的连带影响，还受到小松挖机的涨价。继装载机10月份全行业涨价之后，小松（中国）通知代理商将对挖掘机全机型进行价格上调，此次涨价主要是由于生产成本上升，
特别是原材料成本提升，后续主流挖掘机厂家跟进涨价概率较大，工程机械龙头企业盈利能力有望进一步改善。
挖掘机在2010-2011年达历史销量高峰，历经8年寿命轮换，有望在2018-2019年迎来更换高峰期。混凝土机械、汽车起重机使用寿命为10年左右，
也有望在2020-2021年迎来更换高峰，行业复苏持续性可能更长。
建材
海通证券邱友锋：
“双紧”预期导致股价与基本面背离，继续看好水泥、玻璃股：
近期水泥、玻璃股价走势与行业基本面呈现明显背离，原因一方面是前期利率上升对风险资产的滞后反应，另一方面是包头基建项目叫停、PPP 规范等政策信号使得市场担忧货币及财政政策有“双紧”的趋向。
我们认为在美联储密集加息的大环境下，国内财政政策过于收紧的可能性不大，目前市场对周期股估值中蕴含了对宏观政策的过度担忧，后续存在修正的需要。
此外，基本面方面，我们认为持续超预期攀升的行业盈利对股价的反应只会迟到，但不会缺席：水泥方面，11月水泥产量同比增长4.8%，增速大幅提升，显示水泥需求仍然保持较旺态势。由于2018年春节较晚，南方地区本轮旺季有望持续至12月底1月初，需求旺盛叠加供给端受采暖季大范围限产影响，预计中南部区域水泥价格将继续攀升；中期角度看，基于上市公司财报统计，企业仍未大幅增加资本开支，加之环保限产常态化，中期行业供给压力无忧，盈利有望在中期稳定于高位，过去低PE卖出水泥的惯性思维需要修正，
首推长江流域水泥龙头公司：海螺水泥、华新水泥，关注万年青（000789），其次关注祁连山（600720）等；
玻璃方面，受环保政策影响，沙河地区生产线集中减产，加之部分生产线因排污许可证问题停产，供给端收缩明显，厂商及贸易商库存环比持续下降，价格亦呈现超预期走势，重点推荐旗滨集团。
持续推荐玻纤行业优质龙头中国巨石（600176）：
近期LNG价格大涨引发市场对玻纤行业成本端压力的担忧，但中国巨石主要使用管道天然气，LNG涨价暂未对公司成本产生明显影响。
交运
招商证券常涛：
2018年尤其上半年可以集中精力关注航空板块。明年夏秋季正是淡季向旺季转的时候，一旦执行严格，略有超预期的东西出现都会使得股价有超预期弹性。航运可以关注干散货春节补库带来的反弹，但从长周期来看，干散货意思不大。
2018年关注集装箱运输机会，集装箱运输行业集中度行业垄断度都相对较高，急需补充现金流，同时伴随欧美经济复苏，基本面向好。这块的标的是中远海控（601919）。
快递行业方面，在一线快递干掉二线快递并分化的背景下，更多的关注点变成可以送到而不丢失上，可以关注韵达股份（002120）。铁路板块方面，提价预期比较强烈，但时间点和幅度不好把握，可以关注广深铁路（601333）的土地流转，但广深铁路估值比较高，明年有大修，存在风险点，不好把握。
要多关注，多思考，并不是逢低买进就有明确收益。
零售
天风证券张璐芳：
2018年零售行业投资逻辑：1.消费升级大背景，关注通灵珠宝；服饰品类渠道分化，关注定位中高端百货王府井；2.电商仍将保持24%CAGR增长，优选龙头苏宁云商和跨境通，及相关电商服务商丽人丽妆（IPO中）；3.定位生鲜吸引客流的超市渠道价值显著，关注供应链的持续优化，重点推荐永辉超市、家家悦；4.收入增长、业绩兑现与估值，是否具备被线上投资的逻辑。
电商成为国内零售最重要的渠道。与海外电商出现时，传统零售渠道效率与大幅提高不同，国内电商行业颠覆传统模式快速发展。传统渠道增速连续5年低于整体渠道增长。2016年电商渠道在总零售规模占比17%，已超过超市渠道的15%。
由于新零售物业仍然保持增长，而受到电商冲击，一二线核心城市优质零售物业平均租金价格2014年出现显著回落。
线上流量红利接近尾声，用户增速快速回落；线上线下结合、品牌化与客单价提升促增长，2020年市场规模或超12.6万亿；竞争格局趋于稳定，定位夹缝市场垂直类平台新起。
电商渠道未来增长的重点品类在于：服装、家电、3C三大传统电商品类渗透率提升，快消品是黑马。
非银行
广发证券陈福：
2017回顾：周期股属性下的波段行情，估值回落至底部区域在严监管环境下，2017年证券板块表现为周期股属性下的波段行情，股价涨跌的主要影响因素为板块估值水平及市场环境变化，PB估值低是证券板块启动的前提，市场环境改善即交易量放大是行情启动的推力。
目前证券板块2018年动态PB约1.45倍，大型券商更低至1.2-1.3倍，触及历史底部。
2018展望：市场环境边际改善市场环境边际改善主要体现在：1）宏观层面，深化金融体制改革、增强金融服务实体经济能力、提高直接融资比重、促进多层次资本市场健康发展是未来金融工作重点，为证券行业的发展提供良好的外部环境。2）监管层面，近年来严监管政策连续出台，行业规范发展之时也经历了业务收缩的阵痛，但时至2018年已是严监管的第四年，预计政策收紧的边际效应递减，且加入MSCI后，不排除局部性创新的政策出台。3）资金层面，监管层致力于规范和拓展各类资金的入市渠道，引入长期机构投资者，2018年，养老金、MSCI配置将提供增量资金。4）业务层面，经纪、自营、信用、投行和资管等常规业务可能升落互现，但场外业务或产生更多机会。
目前证券行业处于政策底、业绩底、估值底叠加，2018年市场环境有望边际改善，板块左侧布局价值凸显。
在行业集中度不断提升背景下，我们建议投资“以大为美”，首推估值具备相对优势的大型综合券商，如华泰证券（601688）、中信证券（600030）、招商证券（600999）、海通证券（600837）等；另外，关注激励到位的国元证券（000728）、长江证券（000783）等。
银行
华创证券张明：
2017年行业逻辑回顾：（1）2017年银行的估值提升并非因为收入/利润弹性，如果按照ROE决定的估值方法看，2017年行业估值应该全面下调，但没有发生。更大程度上是在经济企稳环境下信用风险出现拐点，对未来拨备持续释放利润的期待；（2）净息差的分化主导了2017年的行业走势。
从三大固定资产投资趋势来看，制造业与基建短期趋势向下，房地产投资在强劲的新开工与土地购置的促进下有望保持稳定，但领先指标房屋销量也呈下降趋势。预计4季度-1季度固定资产投资会面临前期景气后的阶段性下调。同时消费与外需增速保持稳定，难以对冲投资下行，经济基本面将有半年左右的调整期，固定资产投资的增速下行对银行收入影响较大。
在经济于2季度后触底企稳的条件下，银行收入端上半年无论同比还是环比的表现均会弱于下半年，呈先抑后扬。
国有大行的存款增速与国有部门的固投相关性明显随着2016年开启的一波国有经济投资高峰回落，
大行虽然在负债端仍有优势，但资产增速与息差的优势在缩小。
总体来看，2018年延续2017年投资逻辑：板块估值提升并非来自收入弹性的恢复，而是来自信用风险预期的改善，2018年逻辑不会证伪，板块整体估值继续缓慢提升。
