【公司•国药控股】余文心：医药商业龙头，千亿市值扬帆起航

（ 1 ）医药商业龙头，千亿市值扬帆起航。 国药控股是中国最大的药品流通企业同时拥有全国最大的连锁药店。

（ 2 ）优秀的管理机制与强大的融资能力共同造就医药商业领域巨无霸。 过去 4 年国药控股 ROE 持续提升， 2016 年达 15.02% ，领先同类企业华润医药（ ROE13.25% ）、上海医药（ ROE10.39% ）、九州通（ ROE 8.50% ），体现出优秀的管理运营能力。而同时，国药控股评级为 AAA ，融资成本大大低于中小流通企业。

（ 3 ）医改最大受益方，长期成长性无忧。 两票制即将在全国全面推开。比较中国和北美流通行业集中度，仅 MCKESSON 就占北美市场的三分之一，而中国 2016 年 CR3 仅为 26% 。两票制将加速流通行业集中度提升，作为全国最大的药品流通企业，国药控股长期成长性无忧。

（ 4 ）拥有全国最大连锁药店，享受药店行业回暖。

盈利预测与投资建议： 我们预计公司 2017-19 年归母净利润分别为 53.11/61.45/69.53 亿元，同比增 15.66% 、 15.70% 、 13.16% ，对应 EPS 分别为