经济学人：《DeepSeek冲击全球市场，价格低廉的中文模型令硅谷投资者疑惑不已》
2025年1月27日
人工智能（AI）引发的狂热情绪在转瞬之间就变成了恐慌。自1月27日开市以来，截至本文发稿时，人工智能芯片行业巨头英伟达（Nvidia）的市值已下跌了17%。美国云计算“三巨头”——谷歌母公司Alphabet、亚马逊（Amazon）和微软（Microsoft）的股价分别下挫3%、1%和3%。总体来看，美国科技企业的市值已蒸发约1万亿美元。
引发投资者恐慌的直接原因是一家此前并不起眼的中国对冲基金转型AI初创公司——DeepSeek。上周，DeepSeek发布了最新的大型语言模型R1，让业内分析师大为惊叹。消费者也蜂拥而至，纷纷下载DeepSeek的聊天机器人应用，它在上周末成为iPhone上下载量最多的应用。该公司利用创新技术，只用西方最先进模型所需计算量的一小部分，就训练出了性能相当的AI模型，因此成本也大幅降低。
恰逢美国科技巨头在AI基础设施方面的投入激增之际，DeepSeek选择此时强势入场。去年，三大云计算巨头以及也在自行研发AI模型的Meta，合计在数据中心方面的投入约为1800亿美元，比前一年增长了57%。本月初，微软宣布将在2025年为AI基础设施再投入800亿美元。上周，Meta称今年也将投入650亿美元用于AI的相关研发。
然而，如果高性能模型能用更少的计算资源就能完成训练，那么这些巨额投资很可能被证明是超前甚至过度的。虽然云计算巨头的股东或许会因资本开支压力减轻而感到欣慰，但他们也不得不思考迄今为止已投入的巨款该何去何从。更令人担忧的是，这对英伟达以及其他数据中心设备供应商，以及提供为数据中心供能的能源企业将产生何种影响。西门子能源（Siemens Energy）这家电气设备制造商的股价已经下跌了20%，核能铀原料供应商Cameco的股价则跌了13%。
公共市场的这场暴跌也会波及未上市公司。研究机构PitchBook估计，2024年风险投资公司共向AI初创企业投入了1320亿美元，比前一年增长了逾一半。那些一直在大量“烧钱”的模型研发公司（包括OpenAI和Anthropic）在看到DeepSeek用更少的资源就能取得类似结果之后，或许会发现融资之路难上加难。其他获得风险投资支持的公司，如AI芯片制造商Groq和Cerebras，以及AI云计算企业CoreWeave，也可能同样面临更大的挑战。
至于这一轮暴跌会有多严重，目前还存在三大不确定因素。首先是AI的经济模型本身。DeepSeek的创新意味着训练模型的前期成本可能大幅下降。但与此同时，以OpenAI的o3和DeepSeek的R1为代表的“推理（reasoning）模型”在推理阶段——即回答用户问题时——使用的计算量却大幅提升。这些模型实际上会“更深层地思考”用户的请求，从而提供更佳答案。训练成本下降与推理阶段的成本上升这两种相对力量将如何影响整体算力支出，在短期内还难以看清。
第二个不确定因素是地缘政治。美国一直试图通过限制出口最尖端的芯片和相关制造设备来阻碍中国在AI方面的进展。然而，DeepSeek的成功表明，这种策略目前为止并未奏效。美国总统唐纳德·特朗普（Donald Trump）可能会认为应该进一步收紧出口管制，这对AI供应链上的企业来说将是更严重的打击。
最后一个不确定因素是需求本身。华尔街的一些乐观人士已经看到了DeepSeek突破背后的积极面：随着AI模型训练变得更便宜，企业可能会更加广泛地应用这些技术。一些基于他人AI模型来搭建服务的公司（包括企业软件公司Salesforce和iPhone制造商苹果）股价已经上涨，投资者预计它们的成本会降低。
但也存在更糟糕的情形。对于许多企业而言，AI成本并不是最大的难题，大规模落地过程中遇到的种种障碍才是症结所在。如果这些实施困难持续存在，AI的潜在需求就可能开始减弱。届时，眼下的市场下挫或许会演变为一次真正的崩盘。
2025年1月27日
人工智能（AI）引发的狂热情绪在转瞬之间就变成了恐慌。自1月27日开市以来，截至本文发稿时，人工智能芯片行业巨头英伟达（Nvidia）的市值已下跌了17%。美国云计算“三巨头”——谷歌母公司Alphabet、亚马逊（Amazon）和微软（Microsoft）的股价分别下挫3%、1%和3%。总体来看，美国科技企业的市值已蒸发约1万亿美元。
引发投资者恐慌的直接原因是一家此前并不起眼的中国对冲基金转型AI初创公司——DeepSeek。上周，DeepSeek发布了最新的大型语言模型R1，让业内分析师大为惊叹。消费者也蜂拥而至，纷纷下载DeepSeek的聊天机器人应用，它在上周末成为iPhone上下载量最多的应用。该公司利用创新技术，只用西方最先进模型所需计算量的一小部分，就训练出了性能相当的AI模型，因此成本也大幅降低。
恰逢美国科技巨头在AI基础设施方面的投入激增之际，DeepSeek选择此时强势入场。去年，三大云计算巨头以及也在自行研发AI模型的Meta，合计在数据中心方面的投入约为1800亿美元，比前一年增长了57%。本月初，微软宣布将在2025年为AI基础设施再投入800亿美元。上周，Meta称今年也将投入650亿美元用于AI的相关研发。
然而，如果高性能模型能用更少的计算资源就能完成训练，那么这些巨额投资很可能被证明是超前甚至过度的。虽然云计算巨头的股东或许会因资本开支压力减轻而感到欣慰，但他们也不得不思考迄今为止已投入的巨款该何去何从。更令人担忧的是，这对英伟达以及其他数据中心设备供应商，以及提供为数据中心供能的能源企业将产生何种影响。西门子能源（Siemens Energy）这家电气设备制造商的股价已经下跌了20%，核能铀原料供应商Cameco的股价则跌了13%。
公共市场的这场暴跌也会波及未上市公司。研究机构PitchBook估计，2024年风险投资公司共向AI初创企业投入了1320亿美元，比前一年增长了逾一半。那些一直在大量“烧钱”的模型研发公司（包括OpenAI和Anthropic）在看到DeepSeek用更少的资源就能取得类似结果之后，或许会发现融资之路难上加难。其他获得风险投资支持的公司，如AI芯片制造商Groq和Cerebras，以及AI云计算企业CoreWeave，也可能同样面临更大的挑战。
至于这一轮暴跌会有多严重，目前还存在三大不确定因素。首先是AI的经济模型本身。DeepSeek的创新意味着训练模型的前期成本可能大幅下降。但与此同时，以OpenAI的o3和DeepSeek的R1为代表的“推理（reasoning）模型”在推理阶段——即回答用户问题时——使用的计算量却大幅提升。这些模型实际上会“更深层地思考”用户的请求，从而提供更佳答案。训练成本下降与推理阶段的成本上升这两种相对力量将如何影响整体算力支出，在短期内还难以看清。
第二个不确定因素是地缘政治。美国一直试图通过限制出口最尖端的芯片和相关制造设备来阻碍中国在AI方面的进展。然而，DeepSeek的成功表明，这种策略目前为止并未奏效。美国总统唐纳德·特朗普（Donald Trump）可能会认为应该进一步收紧出口管制，这对AI供应链上的企业来说将是更严重的打击。
最后一个不确定因素是需求本身。华尔街的一些乐观人士已经看到了DeepSeek突破背后的积极面：随着AI模型训练变得更便宜，企业可能会更加广泛地应用这些技术。一些基于他人AI模型来搭建服务的公司（包括企业软件公司Salesforce和iPhone制造商苹果）股价已经上涨，投资者预计它们的成本会降低。
但也存在更糟糕的情形。对于许多企业而言，AI成本并不是最大的难题，大规模落地过程中遇到的种种障碍才是症结所在。如果这些实施困难持续存在，AI的潜在需求就可能开始减弱。届时，眼下的市场下挫或许会演变为一次真正的崩盘。
