上周五，一场大戏终于伴随着川普正式就任缓缓拉开了帷幕。全球金融市场都在议论着，预测着各个细分市场在“川普”效应下的走势。
然而，今年以来美元指数的持续走低并没有因为新总统的到来而出现逆转，至今已跌去2.53%；人民币则反弹态势强劲，一月以来上涨1.54%。在这个小周期中，我们的投资偏好应该如何倾斜呢？
半个月前人民币兑美元价格还在7元左右徘徊，时不时冲冲高挑战下我们的心理价位。然而当17年的新年钟声响起，美元指数便持续走低，一月份以来已经跌去2.53%，截稿时价格报至100.3857，今天更是一度跌破100关口至99.9092。伴随着美元走弱而来的是人民币的跳升，至截稿时，美元兑人民币即期汇率为6.8559元，这较今年第一个交易日——1月3日的6.9615跌去1.54%。
那么，本轮人民币反弹的原因主要有哪些呢？海通证券首席经济学家姜超认为：
第一，是美元上行乏力，市场预期逆转。
从去年10月份以来，美元指数大幅飙升，美股迭创新高，美债收益率迅速上行，都反应市场对美国经济的预期较高，而一旦披露的数据出现低于预期的情况，或者特朗普未来新政执行困难，市场预期也会在短时间内反转。当前利多美元的因素已经基本被市场“price in”，而一旦市场出现低于预期的消息，巨幅震荡将不可避免。近期美国出口数据回归正常的低迷状态，而欧洲多国公布的通胀数据则好于预期，尽管经济基本面的边际变化并不大，但对美元却成为利空，而美元指数的回落则推动人民币走强。
第二，是央行有效管理，空头踩踏离场。
近两年人民币贬值压力不断发酵，我国外汇储备从最高点时的接近4万亿美元已降至当前的3万亿，年初居民购汇压力也增大，央行近期出台多项政策控制资本流出和汇率贬值压力。此次人民币汇率的跳升或和央行“抽回”离岸人民币流动性等干预管理也有关系，美元指数走弱背景下，人民币空头受到打击，而空头踩踏离场也加剧了人民币升值。
第三，是上半年加息风险有限。
近几月新兴市场汇率出现持续贬值，而股市也普遍表现不佳，意味着资金的持续流出，主要源于美国在去年12月开启了本轮第二次加息，导致美元持续走强。市场普遍把去年12月的加息视为鹰派加息，但目前期货市场隐含17年只有两次加息，而且最早一次加息也要等到17年6月。
第四，是美国经济或重新走弱。
美国3季度GDP增速回升至3.5%，但其中主要贡献来源于出口和存货，但出口受益于此前美元贬值，存货受益于商品价格上涨，这两者均不可持续，而最主要的消费贡献只有2%，其中的主要贡献是汽车为主的耐用品消费，而占比最大的服务消费增长低迷。过去3年美国经济习惯性开局低迷，而17年上半年特朗普的政策还来不及实施，意味着17年上半年美国经济或重新走弱，届时加息预期或重新回落，而美元或重新走弱。
这两天人民币一反弹，身边的小伙伴就又开始躁动了起来。一部分在6.9的价位发动全家换了美元的朋友表示已经哭晕在地；而另一部分还没来得及换汇的朋友又蠢蠢欲动了。那么，人民币的走势到底会怎样呢？
姜超认为人民币短期有望企稳。他表示，从外部来看，美国经济好转、加息的预期已经在美元指数中得到体现，美元指数的进一步上行需要更好的数据支撑，而事实上当前美国的经济状况不够强劲，出口回落、投资疲软可能令16年四季度经济数据弱于预期，特朗普政策也存在不确定性，所以美元指数上行动力不足。从内部来看，国内经济仍相对稳定，货币政策中性偏紧，央行不仅增强了资本项目监管，预计未来对汇率的干预管理也会持续，所以短期内人民币对美元汇率要突破7.0还需要很高的条件。
长期看，稳定汇率靠抑制地产泡沫，加快改革。从经济增速、顺差和利率角度比较，人民币都要好于美国，但是过去几年的中国房价涨幅远超于美国，而且中国房地产的总市值已经超过美国、但经济总量只有美国的一半左右，这意味着汇率贬值的压力主要源于房地产泡沫。由于中国对美国有着巨额的贸易顺差，因而特朗普放言要给中国征收45%的关税，以及把中国列入汇率操纵国，这意味着有着巨额顺差的中国汇率如果再继续贬值，也会有越来越大的外部政治压力。长期来看，要解决人民币贬值压力，必须要严格控制房价增速、加大供给侧改革的力度，为经济增长找到新的动力。
方正证券首席经济学家任泽平也持有相同观点，他认为人民币汇率短期有望稳定，中长期取决于中美在劳动生产率、改革前景、人口年龄结构等方面的差异。汇率本质是两国货币的比价，也是大类资产配置，投资者之所以在两种货币之间进行选择，是因为其资产回报率存在差异，这种货币背后资产回报率的差异既来自金融市场也来自实体经济，但最根本的是来自实体经济。2017年中国货币政策转向中性、房地产调控并推出长效机制、深化供给侧改革、推动国企混改等，经济二次探底但幅度不深，供给出清企业效益改善。美国特朗普“基建+减税+反移民”新政有助于再通胀，美联储加息次数上调，但强美元和加息将对冲积极财政政策效果。欧盟黑天鹅不断，法国大选，德国大选，意大利银行业风险，等均是不确定性。
川普的上台是近期全球市场的最大不确定因素之一。大家对他都抱有一种“有点小期待又有点小紧张”的心情。伴随着近期的美元回调，对于广大投资者来说，机会的曙光在哪里呢？专家表示黄金和股市将迎来利好。
任泽平表示，2017年1月20日特朗普正式上任，对其经济政策的实施存在很多不确定性，市场重新调整预期，美元指数回落，考虑到特朗普“基建+减税+反移民”新政将面临诸多不确定性，市场将修正预期，1-2季度黄金可能有机会。
同时，随着特朗普效应开始逆转缓解新兴市场压力、央行加大流动性投放力度钱荒退潮、汇率维稳、监管层协调解决“萝卜章”事件、供给侧改革加码推进，负面因素消退，债市趋稳，股票市场受益于企业盈利改善和供给侧改革驱动，基本面扎实，回调提供了买入机会，抗通胀、受益改革和超跌成长股是未来主线。受益于通胀、利率不敏感的行业有农业、食品饮料、公用事业、石化、银行、黄金等，关注农业供给侧改革（土地流转、种子）、国企混改、PPP、军工、去产能加码扩围、一路一带等改革主题。
对于债市，任泽平认为仍需等待。近期资金紧平衡，通胀上升，债市仍需等待，但钱荒退潮，已不必过度悲观。2017年出口和制造业投资会改善，但房地产投资和库存会变差，经济通胀可能在2-3季度前后重回下行通道，将为债市提供基本面环境。
券商中国是证券市场权威媒体《证券时报》旗下新媒体，券商中国对该平台所刊载的原创内容享有著作权，未经授权禁止转载，否则将追究相应法律责任。
ID：quanshangcnTips：在券商中国微信号页面输入证券代码、简称即可查看个股行情及最新公告；输入基金代码、简称即可查看基金净值。
